L’histoire ne fait que commencer - ACHAT - OC 24€

Nous initions la couverture avec un objectif de cours de 24€ et une opinion à l’ACHAT. Malgré des convictions fortes sur le sort de la fusion, et des réalisations récentes pour les 2 acteurs pris stand alone enviables dans le contexte adverse du secteur, aux USA comme en Europe, le titre s’est installé depuis plusieurs mois dans un trading range étroit. Cela reflète selon nous « un ventre mou » dans la fusion, dans l’attente des premières réalisations concrètes du nouveau groupe. La démultiplication de la création de valeur, déjà un point fort des 2 acteurs, grâce aux effets de synergie qui ajoutent directement à la génération de FCF, est l’atout magistral du dossier, précurseur d’un effet positif en termes de rétribution de l’actionnaire (hausse du pay out seul ou en participation avec de nouveaux shares buy back). A moins que le groupe ne suive la voie tracée par d’autres (Kroger aux USA) pour s’immiscer à nouveau dans un processus de concentration toujours perfectible aux USA a contrario de l’Europe.