Renforcement majeur en bureaux à Paris et La Défense - VENTE - OC 100€ vs 97€

L’annonce d’une promesse d’acquisition d’envergure de bureaux parisiens permet à Gecina de relever ses perspectives 2015 de résultat net récurrent, désormais attendu en croissance de +6% (vs stable précédemment). Il s’agit d’une bonne nouvelle pour le groupe qui parvient ainsi à investir massivement sur la typologie d’actifs qu’il visait, alors même que la concurrence est rude. Nous relevons ainsi nos estimations de résultats pour les prochains exercices. Toutefois, la valorisation actuelle nous semble toujours excessive: prime sur ANR de 15,5% vs 2,7% pour ses pairs, un P/CF 2015e de 21,0x vs 17,0x pour les pairs et un rendement du dividende de 4% vs 4,8% pour les comparables. Malgré le relèvement de notre objectif à 100€, nous maintenons notre recommandation à VENTE.