Quelle rentabilité au S1 2015 ! - ACHAT, OC 128€ vs 126€
Si la croissance lfl n’est pour une fois ressortie qu’en ligne avec les attentes, la rentabilité s’avère excellente au S1, avec pour conséquence des résultats très supérieurs à nos attentes et à celles du consensus. Le relèvement des objectifs 2015 de croissance et de marge est inéluctable, mais le management se réserve une marge de manœuvre pour surprendre à nouveau. Nos attentes, déjà supérieures à la guidance de marge 2015, sont relevés au niveau du BNA de +5,8%/+3,3%/+2,3% sur 2015-17e, ainsi que notre objectif (128€ vs 126€ préc). Nous réitérons notre opinion à ACHAT au regard de la très forte croissance attendue des BNA qui devrait être amplifiée sur 2016-17 par une nouvelle acquisition potentiellement relutive de +10% à +15%.
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