Trop d’incertitudes à CT avec le Brésil et les US - NEUTRE vs ACHAT, OC 122€ vs 125€
Alors que nous étions optimistes sur la publication S1 16 (cf. preview du 18/07), le coup d’arrêt sur les activités au Brésil nous prend de court et explique la déception des résultats S1. Par ailleurs, si le management confirme ses objectifs 2016 et 2020, il fait part d’incertitudes à CT sur le Brésil, mais aussi sur les US (résorption des stocks chez les distributeurs) qui tranchent avec le ton habituel. Alors que nous abaissons sensiblement nos BNA 2016-18e (-7,3%/-4,8%/-4,3%) pour adopter des estimations désormais plus proches des guidances, notre objectif est revu à 122€ vs 125€. Si nous conservons un potentiel de +12% et restons positifs quant aux perspectives MT/LT et la stratégie, l’absence de visibilité à CT nous incite à dégrader temporairement notre opinion d’ACHAT à NEUTRE et à sortir le titre de la Sélection Invest Securities.
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