Adtran Holdings : Le réseau commence à se rétablir, mais jusqu’où ira-il vraiment ?
Adtran Holdings devrait renouer avec la croissance à partir de 2025 grâce à la demande pour le déploiement du FTTH et de nombreuses opportunités commerciales (initiative BEAD aux USA ou remplacement des équipements Huawei en Europe). Pour autant, nous adoptons une approche prudente à CT en raison 1/ d’un manque de visibilité sur l’ampleur de reprise, alors que les attentes semblent quelque peu élevées, 2/ d’une rentabilité en voie d’amélioration mais encore inférieure aux pairs et 3/ d’une génération de FCF difficilement lisible (swings de BFR). La valorisation nous parait plutôt équilibrée (9x VE/EBITDA 2025e vs secteur à 10x). Initiation à Neutre, OC 9.0 $ (bear case : 5.8 $ ; bull case 11.3 $).
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