Ardagh : Point sur la signature après de bons résultats S1 2017

Suite à la publication de résultats S1 2017 très satisfaisants et du très beau parcours des obligations Ardagh en euro depuis leur émission, nous faisons un point sur le crédit. Dans un marché relativement stable, le groupe a enregistré une performance opérationnelle solide au premier semestre, soutenue par l’intégration des actifs de Ball/Rexam. Les métriques de crédit ont également profité de l’IPO réalisée en mars et des différentes opérations de refinancement effectuées depuis le début de l’année. Nous apprécions la résilience de l’activité et estimons qu’Ardagh sera en mesure de poursuivre son deleveraging dans les trimestres à venir. Nous maintenons notre avis crédit Positif sur la signature. Dans ce contexte, les obligations Ardagh en euro ont enregistré une très bonne performance depuis leur émission et disposent aujourd’hui d’un rendement moins attractif que leurs comparables. Nous estimons que le potentiel de surperformance est désormais plus limité et abaissons notre recommandation à Neutre. Dans le secteur du packaging, nous préférons actuellement les obligations 7.250% 2023 et PIK 8.250% 2022 de Verallia pour lesquelles nous avons une recommandation Achat. - - >