Generali : Prochain plan : confirmation des tendances favorables et rapprochement en AM

Generali présentera la 30 janvier prochain son nouveau plan stratégique à 3 ans, qui devrait, selon nous, confirmer sans surprise le potentiel de croissance des BPA (nous prévoyons une hausse moyenne de 8.6% du BPA ajusté).et revenir sur l’opération de fusion de ses activités d’AM avec Natixis IM. Le focus des investisseurs s’orienterait désormais sur la stratégie de retour de capital aux actionnaires. Le potentiel d’appréciation du titre nous semble cependant limité à ce stade compte tenu de sa forte hausse en 2024. Nous maintenons donc notre reco. Neutre vs secteur.
Regroupement des activités d’AM avec celles de BPCE 
Generali a annoncé mardi matin avoir signé un protocole d’accord en vue de regrouper ses activités de gestion d’actifs avec celles de BPCE (Natixis IM). L’opération devrait être finalisée début 2026 et créerait le 2ème AM européen avec 1.9 Tr€ d’actifs sous gestion. Les 2 groupes ont une approche multi-boutiques similaire. La nouvelle entité sera détenue à 50/50 par les 2 groupes avec une gouvernance partagée. Il nous semble évident que les 2 plate-forme principales (Generali Investments et Ostrum) seront fusionnées, mais les autres boutiques intervenant sur des mêmes classes d’actifs/zones géographiques devraient a priori rester indépendantes dans la très grande majorité des cas, ce qui limitera le montant des synergies. La transaction devrait être quasi neutre sur les BPA 2026 et 2027 avant charges de restructuration, avec une relution limitée à moyen-terme (2%/3%) et elle sera sans impact sur sa marge de solvabilité.