Banque : Une année 2017 qui démarre sous de meilleurs auspices

Les années se suivent mais ne se ressemblent pas. Alors que les craintes entourant l’intégration du Pilier 2 dans le MDA puis sur le calcul des ADI de Deutsche Bank avaient plombé le marché des AT1 dès janvier 2016, l’année 2017 débute sous de meilleurs auspices. - Le volume d’émissions en AT1 de l’an dernier, d’environ 24 mds EUR, pourrait être dépassé, les banques ayant encore pour certaines des programmes à finaliser et pour d’autres des émissions inaugurales à mener. - >Ces changements de tendance, reflétés dans la performance de ces instruments ces dernières semaines, sont dus, entre autres, à des éclaircissements réglementaires. - La Commission Européenne, dans ses propositions de novembre 2016, a confirmé le split du Pilier 2 et a réaffirmé la hiérarchie du créancier pour le paiement de coupons. De fait, le risque principal de ces obligations, le non-paiement de coupons, est moindre pour de nombreuses banques. - Au-delà de ce risque principal et de celui de la conversion/dépréciation, assez largement intégré par les investisseurs, il conviendra aussi de bien identifier le risque d’extension, et de rachat au pair avant-première date de call (Tax Call /Reg Call). - Nous vous proposons un tour d’horizon des risques potentiels de ce segment de marché et concluons par nos recommandations.