Crédit Agricole Assurances : Recommandation Achat sur le nouvel RT1

Crédit Agricole Assurances vient de boucler l’émission de 750 m EUR d’obligations RT1 Perp NC 2035. L’opération a attiré 2.4 mds EUR d’ordres pour un montant émis de 750 m EUR. Le price talk a débuté à 6.5% et a été révisé à la baisse, pour un niveau final de 6.25%.
Nous débutons le suivi avec une recommandation Achat sur cet RT1. Nous avions estimé le fair price à ~6%, en ligne avec les émissions récentes de NN Group et Achmea, toutes notées BBB et les AT1 de CASA.
Le coupon de 6.25% implique un reset spread de 359 bp. Il est certes inférieur aux 375 bp moyens que nous calculons sur les 6 RT1 callable 2034/2035, mais il demeure au-dessus des 345 bp proposé par NN Group ou encore des plus bas 258/277 bp des RT1 Allianz.