Flos B&B Italia (ex-IDG) : Exercice du call à 103% et initiation de couverture sur la nouvelle FRN 2029

Flos B&B Italia a placé avec succès sa nouvelle obligation FRN 5NC1. La taille a été augmentée de 80 m EUR pour la porter à 550 m EUR. L’excédent sera alloué à l’exercice du call à 103% sur 10% de l’encours de l’obligation 10% 15/11/28, soit 44 m EUR, un scenario que nous avions jugé probable (cf notre étude du 27/11) mais qui n’avait pas été annoncé dès le lancement du refinancement lundi. Le groupe a visiblement profité d’une solide demande pour sa nouvelle obligation et d’un coût décent avec un pricing final à EUR+387,5 bp vs. un price talk à EUR+400 bp (+/- 12,5 bp) et un IPT à EUR bp. C’est inférieur à notre estimation du fair price (EUR+450 bp). Nous initions l’obligation avec une recommandation Neutre et la maintenons à Neutre sur la souche 2028, pour laquelle une deuxième possibilité de call à 103% sur 10% de l'encours initial reste exerçable en 2025. Le groupe aura la liquidité pour le faire grâce aux fonds levés. Un double call pourrait ramener le YTW à 4,7% (vs. 6% ask sans call à 103%), cf notre analyse page suivante.