Flos B&B Italia (ex-IDG) : Ratings à risque après un début d’année difficile. Nous abaissons notre recommandation.

Après un rebond de ses performances opérationnelles aux T3 et T4 2024, Flos B&B Italia a subi un retournement de conjoncture marqué au T1 avec des baisses à deux chiffres de la topline en Amériques et en Asie. Le T2 s’annonce du même ordre et la visibilité pour le reste de l’exercice reste très limitée, suspendue notamment à l’activité américaine. Dans ce contexte, le levier, historiquement élevé et qui n’avait jamais réellement commencé sa décrue depuis les opérations de M&A de 2021/2022, a augmenté à 5,2x sur la base de l’Ebitda ajusté et à 6,1x sur la base de l’Ebitda publié. De quoi risquer de décevoir les agences de notation qui attendaient un rebond de l’activité et un deleveraging en 2025 et mettre le rating en péril. Nous abaissons notre recommandation à Alléger (vs. Neutre) dans l’attente d’une amélioration de la conjoncture.