Golden Goose : Focus Emission

Golden Goose prépare une émission obligataire FRN senior sécurisée de 480 m EUR sur 6 ans NC1 (call au pair), destinée à refinancer la totalité de son obligation FRN existante de 480 m EUR de maturité 2027 via l’exercice du call au pair. En parallèle, le groupe prévoit de distribuer 100 m EUR de dividendes à ses actionnaires en une ou plusieurs tranches en 2025 ou 2026 (financé à 100% sur sa trésorerie existante). L’opération ne va augmenter le levier que de 0,4x (à 2,8x). Enfin, il va obtenir un nouveau RCF super senior de 100 m EUR en remplacement de l’actuel de 75 m EUR.
La documentation est assez favorable au sponsor. L’obligation comporte un call total ou partiel à 102% en cas d’IPO avant la première date de call. Nous relevons que le covenant de restricted payement est très souple (calcul du NI builder basket depuis mai 2021, avec un floor à 0 chaque trimestre et un niveau de départ de 35 m EUR ajouté, ainsi qu’une enveloppe spéciale de 100 m EUR pour permettre la distribution annoncée). Nous notons également l’absence de bloqueur ‘J. Crew’ (i.e. possibilité de transférer la marque dans une filiale hors du restricted group). Enfin, la clause de fall-way, i.e. suspension des covenants, peut être déclenché non seulement en cas d’obtention d’un rating IG mais aussi en cas d’IPO sous réserve que le levier ne dépasse pas 2x toutefois.