Ingenico : Focus Emission
Ingenico souhaite émettre une obligation senior unsecured d’échéance 7 ans (2024) non notée de 500 m EUR. Le produit d’émission servira à financer l’acquisition de Bambora et pour les besoins généraux de l’entreprise.Les clauses de l’émission sont assez classiques avec un prospectus de type Investment-Grade. On notera que, comme pour l’obligation existante Ingenico 2021, dans le prospectus préliminaire de la nouvelle obligation figure une clause de portabilité dans le cadre du poison put (changement de contrôle). Le put ne peut être exercé si le prédateur est noté « au moins » BBB- et maintient cette notation post intégration d’Ingenico. Ingenico n’est pas noté par les agences mais cette clause de portabilité conforte notre notation estimée de BBB- (qui, rappelons-le, intègre structurellement le risque acquisitif de manière conservatrice).Au sein de l’univers des noms notés BBB- sur une maturité 7 ans, on observe un ASW-spread moyen d’environ 80 bp. Parmi les obligations non notées suivies par le bureau de recherche et sur lesquelles nous avons un shadow rating BBB-, nous relevons Bolloré 2.0% 01/2022 (asw+133 bp) et Eurofins 2.125% 07/2024 (asw+152 bp).En moyenne, les obligations non notées offrent un pick-up de 50 bp environ par rapport aux obligations notées (même si l’écart-type peut être assez large). Sur cette base, en ajoutant 50 bp au rendement moyen de notre échantillon d’obligations notées BBB- à 7 ans (80 bp), nous calculons un fair spread de 130 bp. Le price talk (ms+130-135 bp) semble plutôt fair. Nous recommandons néanmoins de souscrire à l’émission pour bénéficier du pick-up d’environ 50 bp vs obligations BBB- notées.Notons que nous avons publié un Focus Crédit détaillé sur Ingenico le 6 mars 2017.>Ingenico Group is a business technology company, operating in 125 countries. Co. designs, develops and supplies payment terminals, offering mercantile payment solutions, cross-border and global payment services and certified global service platform. Co.'s services are done around Payment terminals and software; Terminal estate management, security application updates; Connectivity ensuring the terminal-to-bank host connection; Full after-sales service taking charge of every phase in the lifecycle of terminals and software; 24/7, from installation, maintenance & repair to upgrades; Centralization of transactions; End-to-end security - from terminal to bank or processor..
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