Les Mousquetaires : De retour sur le marché obligataire avec une notation IG

Intermarché Entreprises a annoncé un nouveau projet d’émission obligataire senior unsecured de taille benchmark sur 5 ans (01/2030), soit six mois de plus que la maturité 07/29 de sa première obligation de 300 m EUR émise en juillet dernier. Les deux émissions (pari passu) répondent au même objectif, à savoir le refinancement du crédit syndiqué de 1,1 md EUR obtenu en févier 2024 pour financer le rachat de la 3ème vague de magasins Casino. Le placement risque d’être facilité par l’obtention par le groupe d’un rating Investment Grade en novembre dernier, même s’il est au dernier cran possible (BBB-/négatif). En outre, si l’opération de rachat des magasins Casino pour plus de 2 mds EUR depuis 2023 constituait une transaction à risque, le groupe a communiqué des éléments financiers rassurants (performances opérationnelles et levier très correct à fin 2024, en ligne avec l’objectif). Nous maintenons notre recommandation à l’Achat sur la souche 2029 et conseillons de souscrire à la nouvelle émission (à un spread au moins équivalent).