Macif : Un crédit solide et un couple rendement / rating (encore) attractif

Le 1er janvier 2026, Aéma fêtera ses 5 ans et lancera la dernière année de son plan stratégique, Aéma 2026 : A vos marques ! sauf événements externes non maitrisables, les objectifs de ce second plan stratégique pour ce groupe jeune, fruit du conglomérat de diverses entités et activités aux cultures différentes (rapprochement de Aésio et Macif, puis intégration de Aviva France et création d’Ofi Invest), devraient être atteints.
Il restera à consolider la rentabilité et accentuer les synergies d’activités et de coûts tout en confortant la solvabilité de la Sgam. Si son niveau actuel n’est pas optimal au regard de la sensibilité de la marge et de la situation politique/financière du gouvernement français, nous sommes prudemment optimistes sur la poursuite de sa progression, étant donnée une capacité de génération de capital renforcée (sous-jacent technique plus solide en santé/prévoyance et épargne) et la volonté d’optimiser le calcul des risques. Nous maintenons ainsi un avis crédit stable.
Nous réitérons nos recommandations à l’Achat sur le RT1 PNC28, qui en plus d’une belle performance depuis deux ans, conserve un rendement attractif supérieur à 5% pour une note Baa3, et à l’Achat sur les deux Tier 2 20252/32 et 2033, qui rémunèrent encore au-dessus de 4% et Buy & Hold sur le Tier 3 2027.