Picard : Nous initions les nouvelles obligations SUN 2032 à l’Achat

Picard a placé avec succès son nouvel emprunt obligataire senior unsecured de 280 m EUR sur 7 ans NC3 au pair assorti d’un coupon de 6,875%. L’IPT avait été annoncé à low 7% et le price talk à 7% (+/- 12,5 bp). Nous avions estimé la fair value à 6,75% (cf. notre étude du 04/11/25).
L’obligation est notée Caa1/CCC+ (vs. B2/B pour le groupe) en raison de sa subordination structurelle en cas de défaut. Cette considération étant loin d’être d’actualité, nous considérons que la nouvelle obligation offre une porte d’entrée bien rémunérée (pour les investisseurs éligibles) sur un nom traditionnellement cher sur le marché obligataire (la souche sécurisée 2029 offre un YTW de 3,4% au premier call et un YTC de 4,2% au second call en 2027).
Par ailleurs, après la sortie de l’actionnariat de Lion Capital (très orienté vers les remontées de dividendes), les nouveaux actionnaires semblent davantage tournés vers le désendettement. Nous initions la nouvelle obligation SUN 2032 à l’Achat.