SCOR : Initiation de couverture

Après une séquence compliquée de 2002 à 2024, SCOR achève une année 2025 en ligne avec son plan stratégique. Ce retour à une certaine normalité dans l’activité rend plus facile la thèse de l’investissement pour un investisseur obligataire. La base de départ de notre initiation est solide, avec des réserves P&C et L&H vérifiées et renforcées, des marges de prudence constituées, une marge de solvabilité gérée dans la fourchette ciblée, auxquels s’ajoute un objectif de rentabilité au cœur de la stratégie du nouveau management. Les estimations 2026 du consensus valident la poursuite de cette trajectoire et l’atteinte des objectifs du plan.
Ainsi, depuis les dernières dégradations en 2022 (S&P) et 2023 (Moody’s), nous estimons que l’amélioration de la situation financière est réelle, ce qui justifie notre perspective positive. Le chemin peut être long, mais au bout se joue le retour des notations en catégorie Aa3/AA-.

Le retour aussi à une certaine ‘norme’ de marché rend l’investissement sur les obligations SCOR plus aisé : souche benchmark, refinancement régulier, et un pipeline de dettes arrivant à maturité qui promet une présence régulière sur le marché dans les prochaines années.

La comparaison des structures avec les autres réassureurs/assureurs nous conduit à initier ce crédit avec des recommandations Neutre sur le RT1 et à l’Achat sur les Tier 2.