Solocal : Une nouvelle carte à jouer ?

Les résultats 2017 sont, sans surprise, dans la lignée des précédents : il n’y a toujours pas de reprise opérationnelle. - Eric Boustouller, fraichement nommé CEO du groupe, a présenté un nouveau plan stratégique pour la période 2018-2020, plus agressif que les précédents, tant sur les sujets techniques/marketing (redéfinition de l’offre clients, optimisation des plateformes technologiques et des process de suivi clientèle…) que sur celui des suppressions d’effectifs (22% de la masse salariale). L’objectif est de réduire drastiquement les coûts (objectif de 120 m EUR d’économies annuelles en 2020 vs. 2017 pour un coût global de 180 m EUR sur la période) pour renouer avec la croissance et renforcer la rentabilité alors même que la situation financière est désormais plus saine (leverage ramené à 1.7x post restructuration de la dette finalisée en mars 2017). - Les mesures annoncées vont dans le bon sens mais le risque d’exécution subsiste dans un contexte social qui devrait être électrique au cours des prochains mois. 2018 sera une année de transition et nous voyons plutôt les premiers signes d’amélioration opérationnelle en 2019 et une tendance plus franche en 2020 (nous prévoyons un retour à une génération de FCF positif après 2 exercices déficitaires). - - >Facteurs de soutien - - Très forte audience, en progression constante. Le groupe se positionne dans le Top 10 des destinations Web. - Croissance dynamique du Marketing digital (CA en hausse de 18% en 2017). - Présentation d’un nouveau plan stratégique plus convaincant que les précédents.- Restructuration de la dette qui a permis d’alléger le bilan (seulement un emprunt obligataire de 400 m EUR à rembourser le 15/03/22). Points à surveiller - - Résultats 2017 toujours en repli. Le CA décline une nouvelle fois (baisse continue du nombre de clients, pression sur l’ARPA), de même que l’EBITDA (-15% après -15% en 2016 et -10% en 2015). - Pressions sur les ratings suite à la faiblesse des résultats 2017. - Risque d’exécution du nouveau plan stratégique (en particulier, le risque de conflits sociaux et son impact sur le business, n’est pas à négliger dans ce dossier). - Déclin structurel de l’activité Imprimés & Vocal qui pose la question de sa légitimité dans le périmètre des activités. Solocal a indiqué qu’une décision serait prise fin 2018.