Tereos : Update suite au profit warning

Les obligations TEREOS ont souffert du profit warning annoncé le 22 février, ayant perdu environ 1.5 point dans la journée pour la souche 2023 et environ 0.5 point pour les titres 2020. Dans un marché plus calme, elles ont regagné les points perdus et traitent aujourd’hui sur des niveaux de spreads de respectivement 111bp (YTW : 0.7%) pour la 2020 et de 308bp (YTW : 3.4%) pour 2023. - Fondamentalement, malgré le profit warning, notre avis ne change pas sur la signature. Tereos conserve, selon nous, des ressources pour défendre son rating, et même dans un contexte de prix bas, il a la capacité de générer un free cash-flow positif et limiter ainsi la détérioration de ses ratios de crédit. Néanmoins, à court terme, ce qui sera mis en valeur, ce sont les prochaines publications de résultats qui devraient faire état du recul de l’EBITDA trimestre après trimestre, avec en particulier une baisse plus prononcée au S1 2018/19. - - >