Wendel : Une révolution tranquille.

Fort d’une situation financière optimisée, le management a dévoilé un nouveau plan stratégique ambitieux pour la période 2017-2020 qui permettra de remodeler le portefeuille. L’idée est de poursuivre son développement sur les actifs non cotés, de conserver un bon mix sectoriel, géographique et des modèles économiques (profil consommateur/générateur de cash) des sociétés dont il est actionnaire, toujours dans un but ultime de création de valeur et dans le respect des grands équilibres financiers, de façon à préserver son rating investment grade (et les conditions de financement optimales qu’il induit). - - >Facteurs de soutien - - Portefeuille d’actifs de qualité et dont la diversification sectorielle et géographique s’est significativement renforcée au cours des dernières années. - Capacité à saisir des acquisitions transformantes et bon ‘track’ record en matière de création de valeur. - Politique financière très conservatrice qui s’est traduite par une baisse sensible de l’endettement, une extension de sa maturité moyenne et une diminution de son coût moyen.Elle a également permis de ramener le ratio Loan to Value à 21% au 10/03/17 (alors qu’il culminait à 60% en octobre 2011). Ce redressement financier a été salué par S&P, le rating ayant été relevé à BBB- en juillet 2014 et maintenu à ce niveau (avec un outlook stable) depuis.- La liquidité est très confortable et s’appuie sur 1.4 md EUR de cash au 10/03/17 que complètent 1.15 md EUR de lignes de crédit non utilisées (maturités 2019-20). Points à surveiller - - Le groupe prévoit de ‘muscler’ son programme d’investissement à 3 / 4 mds EUR sur la période 2017-20 (contre une enveloppe de 2 mds EUR sur la période 2013-2017) mais il a les moyens de ses ambitions et nous pensons qu’il calibrera sa politique de rotation d’actifs (cessions ou possibles IPOs) de façon à ne pas trop peser sur le leverage et le ratio Loan To Value (S&P a fixé, entre autre, un LTV maximum de 30% pour maintenir le rating BBB-). - Exposition du portefeuille à l’évolution du cours de Bourse de Bureau Veritas (participation valorisée à 3.3 mds EUR au 10/03/17, soit 30% de l’actif brut réévalué) et, dans une moindre mesure, de Saint-Gobain (participation valorisée à 1.6 md EUR, soit 15% de l’actif brut réévalué).- Wendel a enregistré une perte de change comptable de 160 m EUR en 2016, constatée par IHS à la suite de la dévaluation du naira nigérian (en juin 2016). Les économistes anticipent une autre dévaluation du Naira cette année.