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MUNICH RE: RDOS. 1S19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Ha presentado Rdos. por encima de lo esperado a nivel operativo en todos sus negocios (Reaseguro y Seguro Directo) tanto por nivel técnico (por mejor ratio combinado -RC- al esperado) como por mejor evolución del Rdo. Financiero.
Reaseguro No vida. El ratio combinado de 2T’19 se sitúa en un 87,7% (vs 88,8% de consenso) gracias a las menores grandes catástrofes, 4,1% en términos de RC y de mayor liberación de reservas (+7,3% en términos de RC y vs 4% de media estructural). Así el RC normalizado asciende en 2T’19 a 98,9% por lo que el guidance’19 se mantiene en un 98% con una liberación de reservas de igual forma más cercana al 4%. La lectura favorable también ha venido de la mano de las renovaciones de julio (+0,5%).
Reaseguro de Vida. La compañía continúa indicando su guidance’19 de 500 M euros (incluidos los ingresos por comisiones) de Rdo. Técnico. Sin embargo adelanta que prevé un riesgo sustancial de conseguir una cifra inferior (si bien depende de la evolución intrínseca de 2S’19 así como de su revisión anual de reservas). Este riesgo es menos pronunciado a nivel de Rdo. Operativo y de BDI, debido al efecto positivo de la reducción en duración canadiense acometido en la cartera en 1S’19.
Ergo. Mantiene el guidance’19 de 400 M euros de BDI. Destacamos el mejor comportamiento en 2T’19 del RC en Ergo Alemania en un 86,2% vs 94,3% de consenso y mantiene el guidance del mismo en un 93% en 2019. En Ergo Internacional mantiene el guidance del 95%.
Por último mencionamos que la tasa de reinversión del 2T’19 ha ascendido a un 2,2% repuntando vs 1T’19 y reiteran que la tasa de la cartera estaría en referencias de un 3% a cierre de año, hecho que valoramos muy favorablemente.
Solvencia II se mantiene en referencias estables del 245%.
Los Rdos. están teniendo una buena lectura por la calidad y solidez de los mismos. Conference Call a las 14.00 h CET. VENDER. P.O. 211,31 euros/acc. (potencial +1,11%).