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INFORME DIARIO 28 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ENDESA, EUSKALTEL, FCC, INMOBILIARIA COLONIAL, SIEMENS GAMESA, TALGO, TELEFÓNICA. EUROPA: AB INBEV, L’OREAL.

Saldo mixto en Europa
Las bolsas europeas avanzaron entre los buenos datos en EE.UU. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Telecomunicaciones y C. Personal frente a los cíclicos más vinculados a las materias primas como R. Básicos y Energía, que terminaron cayendo. Por el lado macro en EE.UU. la segunda lectura del PIB 3T’18 sorprendió al alza (2,1% t/ta vs 1,9% anterior) por la mejor contribución del consumo privado y de los inventarios. Los pedidos de bienes duraderos core preliminares de octubre sorprendieron con una fuerte recuperación lo que debería estabilizar la corrección de la inversión en bienes de equipo. El gasto personal real de octubre avanzó más de lo previsto y perfila un consumo privado dinámico en el 4T’19. El libro Beige de la Fed dibujó una economía creciendo a ritmo modesto con avances del consumo privado y presiones salariales moderadas. Desde el frente comercial, D. Trump volvió a reiterar que se están abordando los últimos detalles del acuerdo comercial con China. No obstante, las negociaciones se podrían enturbiar ya que China amenazó con represalias después de que Trump haya firmado el Acta que respalda la democracia y los derechos humanos en Hong Kong. En Japón las ventas al por menor se contrajeron notablemente más de lo previsto en octubre por el efecto de la subida del IVA.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas y con mejor comportamiento de los defensivos. Los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,38% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,18% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 11,75%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Hong Kong -0,12% Japón -0,12%).
Hoy festivo en EE.UU. En España la inflación preliminar de noviembre y las ventas al por menor de octubre. En la Eurozona la M3 de octubre y el índice de clima económico de noviembre. En Alemania la inflación preliminar de noviembre. En subastas: Italia (4.500 M euros en Bonos vto. 2025, 2030 y CCT 2020).


ESPAÑA

ENDESA. Plan estratégico a 2022: apuesta por renovables. Mantenemos VENDER
ELE presentó un plan muy centrado en renovables (representa el 52% de la inversión hasta 2022) que le permite revisar el EBITDA 2020-21 +3% y +2% frente a los objetivos anteriores mientras aporta objetivo’22 de 4.300 M euros. Nuestras estimaciones (que revisamos ligeramente +1% en media) quedan por debajo (-9% de media en el periodo y -8% en 2022) y también las del consenso (-11% de media y -13% en 2022). La política de dividendo no cambia hasta 2021 (pay out del 100% hasta 2020 y del 80% en 2021) pero rebaja del pay out del 80% al 70% en 2022 por estar abierta a adquisiciones. Revisamos P.O. +10% hasta 24,15 euros/acc, que nos deja sin potencial, que sólo alcanzaríamos (+13%) de asumir en estimaciones los objetivos íntegros del plan de ELE.


TELEFÓNICA. Presenta un nuevo plan que debería servir de catalizador. COMPRAR
Anunció ayer un nuevo plan estratégico que clarifica las prioridades del grupo en cuento a mercados, poniendo en foco en España, Alemania, Reino Unido, mientras en LatAm se hace un spin off de todos los negocios excepto Brasil (que representarían un 17% del EBITDA). Además se crean nuevas divisiones de Tecnología e infraestructuras para poner en valor la infraestructura desplegada (y por desplegar de la compañía), a la vez que se redefine el modelo de centro corporativo y la organización de TEF España (33% EBITDA). A nivel cualitativo la noticia nos parece positiva porque puede ser fuente de catalizadores a corto y medio plazo (por una posible venta de torres, venta de activos en LatAm, acuerdos de coinversión en red). A nivel financiero el impacto es pequeño (+2.000 M euros de ingresos en 2022, +4% sobre actual).



EUROPA

L’ORÉAL. Buena y Bonita… pero No Barata. Mantenemos VENDER
OR sigue sorprendiendo con crecimientos LfLs muy superiores al sector (+7,4% LfL’19e vs c.+6% sector) gracias a una muy positiva evolución de Productos de Lujo (~36% ventas), Asia (~32%) y al e-commerce (~14%). Esto nos permite elevar ligeramente estimaciones hasta un +6,7% LfL en 2019/23e (vs +6,1% antes), que se traduce en un +2,1% en EBIT’19/23e, situando el P.O. en 250,0 euros/acc. (+6% vs antes y -3% potencial). No obstante, tras un +28% en 2019 (+4% vs ES50 y +7% vs sector), cotiza a múltiplos muy exigentes (+20% en PER’19/20e frente 2013/18) y ha ampliado sustancialmente la prima frente a sus comparables (c.+50% en PER’19/20e vs +27% en 2013/18), reflejando sobradamente unas perspectivas de crecimiento superiores.