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ACCIONA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2T’20 destacamos los siguientes puntos:
 Precios del pool en España: Esperan que 2020 termine en una media de ~33 euros/Mhw (vs 36 euros/Mwh BS(e)) y que a largo plazo se estabilice en el entono de los 43-44 euros/Mwh (vs 45 euros/Mwh BS(e)). Así mismo comentan que para 2021 ya cuentan con 1Twh (~10% de la generación en España BS(e)) cubierto a 42 euros/Mwh.
 Objetivo DFN/EBITDA’20: Confirman 4,5x para final de ejercicio (vs 4,9x en los últimos 12 meses a cierre 1S’20 y 4,6x BS(e)).
 EBITDA en 2S’20: Esperan que el objetivo de una caída del -15% en EBITDA’20 vs 2019 (vs -17% BS(e) y –17% consenso) se deba en gran medida a la recuperación de construcción en el 2S y la incorporación de la cartera adquirida de Lendlease, aunque no cuantifican.
 Impacto de las desinversiones en EBITDA: Calculan un impacto máximo de -40 M euros (~3% EBITDA’21e) en función de las desinversiones que se lleven a cabo y la estructura que se dé a las operaciones. En este sentido, anuncian que el conjunto de activos que están explorando para desinvertir asciende a ~1.200 M euros, para finalmente desinvertir los ~500 M euros anunciados en las mejores condiciones de precio.
 CAPEX’21: Se mantendrá enfocado en la división de energía como en 2020, aunque no especifican en que cuantía.
VALORACIÓN
No ha habido sorpresas en los mensajes lanzados vs la presentación publicada ayer al cierre. Valoramos positivamente las perspectivas de rápida recuperación de la actividad en 2S y la confirmación del nivel de endeudamiento de cara a final de ejercicio, aunque tenemos ciertas dudas sobre si el retraso de CAPEX para 2021 (500 M euros) afectará al inicio de los proyectos planificados para ese ejercicio. Así mismo, nos parece una estrategia acertada el barajar un portfolio de activos suficientemente amplio de cara a la desinversión, para de esta manera maximizar el precio de los finalmente vendidos, aunque el contexto económico actual no es el más propicio para llevar a cabo desinversiones. En la medida que tanto los rdos. presentados como los mensajes de la conferece call nos nos han sorprendido, mantenemos nuestra recomendación de VENDER, máxime tras el +11% con que bate al IBEX desde los máximos de febrero.