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INFORME DIARIO 02 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA. EUROPA: AIRBUS, VIVENDI

Sin sorpresas
La sesión reducida de final del año volvió a deparar caídas para el Ibex y el FTSE100 frente a una bolsa estadounidense casi sin cambios. En el Euro STOXX la mayoría de los sectores registraron caídas, lideradas por Utilities y Alimentación mientras que los que más subieron fueron Viajes&Ocio y Construcción. Por el lado macro, en EE.UU. la confianza del consumidor del Conference Board decepcionó al repetir en diciembre los niveles de noviembre. Por su parte, D. Trump anunció que firmará la Fase I del acuero con China el 15 de enero y espera viajar a China en el futuro para iniciar la Fase II. En China el PMI manufacturero de diciembre de Caixin retrocedió algo más de lo esperado hasta 51,5. Por otro lado, el PBoC anunció que recortará el coeficiente de reserva bancario (efectivo el 6 de enero) en 50 p.b. para pequeños y grandes bancos liberando así hasta 115.000 M dólares.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias superiores al +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,25% (el S&P 500 cerró con ganancias del +0,29%). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 13,8%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón cerrado y Hong Kong +1,1%).
Hoy en la Eurozona el PMI manufacturero final y la confianza del consumidor de diciembre. En Brasil la balanza comercial de diciembre.

ESPAÑA
ACCIONA, VENDER
Según prensa, ANA (en consorcio con el grupo local Aecon; aunque no se detalla la participación de cada uno) construirá el puente Patullo (Columbia Británica – Canadá) por un total de ~950 M euros. Se espera que la obra esté terminada en 2023. Noticia positiva de impacto limitado dado que el tamaño del contrato no es muy significativo (~3,3% de la cartera de infraestructuras a 9meses’19, asumiendo un 50% de participación de ANA) e Infraestructuras pesa un ~25% en el EV de ANA.

EUROPA
AIRBUS, COMPRAR
Según prensa, AIR habría alcanzado una cifra de 863 aviones entregados en 2019, que supone un incremento del +7,9% frente a 2018 (800 aviones) y les permitiría rebasar ligeramente su guidance’19 (860 aviones) y nuestras estimaciones en este sentido (860 aviones BS(e)’19). Noticia positiva, si bien creemos que el impacto debería ser limitado ya que dicho objetivo de entregas fue revisado en los Rdos. 3T’19 publicados el 30/10 (rebajado a 860 aviones vs 880/890 antes), por lo que su cumplimiento era en parte esperado.

VIVENDI, COMPRAR
Vivendi confirmó el pasado martes que había llegado a un acuerdo para la venta de un 10% de UMG a un consorcio liderado por Tencent. Según la propia compañía el precio de venta supone otorgar al 100% de UMG un valor empresa de 30.000 M euros (vs ~26.500 M euros BS(e); equivalente a ~75% del EV de VIV). El acuerdo debe ser aprobado por las autoridades de competencia y se espera que esté cerrado a finales del 1S’20. Además, VIV confirma que dicho consorcio tiene la opción de comprar hasta un 10% adicional en las mismas condiciones hasta el 15 de enero de 2021. Noticia positiva. En agosto de 2019, VIV ya anunció que estaba en conversaciones para vender un 10% de UMG a Tencent y que estaría dispuesta a desprenderse de hasta un 50% de dicho activo. De hecho en el comunicado emitido por VIV el pasado martes, deja entrever que se está en conversaciones con otra compañía (distinta a Tencent) para la venta de otra participación minoritaria y a un precio al menos idéntico al descrito. Como hemos comentado en el pasado, la venta de hasta el 50% de UMG es el principal catalizador para VIV ya que permite aflorar el valor del negocio de la Música, cuya marcha continúa siendo muy buena de la mano de los ingresos por streaming. Tomando como referencia la oferta de Tencent por UMG en esta operación, nuestro P.O. de VIV se incrementaría un +9% hasta 31 euros/acc. (+20% potencial). Adicionalmente, y una vez confirmada la entrada de Tencent en UMG, creemos que puede haber un catalizador adicional de la mano de un potencial dividendo extraordinario/recompra de acciones. La compañía ya comentó que destinaría la mayoría de potenciales entradas de caja ligadas a esta operación, a remunerar al accionista. De repartir el 100% de la caja obtenida con la venta anunciada, supondría ~9% de su capitalización.