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INFORME DIARIO 04 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, IBERDROLA, FCC MASMOVIL, PROSEGUR CASH. EUROPA: ADIDAS, AIRBUS.

Continúa la fiesta
El Ibex, que acumula un +15,4% en las últimas 11 sesiones, y los principales índices europeos registraron otra jornada de ganancias de alrededor del +3%. En el Euro STOXX por tercera jornada consecutiva todos los sectores subieron, liderados por Seguros y Construcción, mientras que Farma y Media fueron los sectores que menos subieron. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de servicios final de mayo se revisó al alza (por Alemania y Francia) hasta el 30,5 aunque lejos todavía de la zona de expansión (>50). En España el PMI de servicios también sorprendió al alza al mejorar hasta 27,9 desde 7,1 anterior y el Gobierno logró sacar adelante con el apoyo de PNV y Ciudadanos la última prórroga del estado de alarma hasta el 21 de junio. En Alemania el desempleo de mayo se incrementó más de lo esperado (238.000 parados vs 190.000 esperados) y la tasa de paro alcanzó el 6,3% frente al 5,8% registrado en abril. Mientras, el gobierno anunció otro paquete de estímulos por 130.000 M de euros que incluye recorte temporal del IVA y 300 euros por cada niño. En R. Unido, el BoE señaló que los bancos deben prepararse para un escenario de Brexit sin acuerdo. En EE.UU el ISM no manufacturero de mayo repuntó más de lo esperado hasta el 41,0 vs 26.0 anterior y el empleo privado según ADP se contrajo en mayo menos de lo previsto. Por último, los pedidos de fábrica de abril acentuaron su contracción menos de lo esperado aunque se revisaron a la baja los pedidos de bienes duraderos de abril. Por otro lado, la Fed aprobó una expansión de su programa de emergencia de 500m M de dólares para apoyar a los estados y a los gobiernos locales y según Reuters, el gobierno de D. Trump restringiría a otros 4 medios de comunicación chino y prohibiría el acceso a vuelos desde china desde el 16 de junio. También ha cargado contra la tasa digital avivando el riesgo arancelario.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras toma de ganancias a la espera de la reunión del BCE donde se espera que aumente el programa de compras de emergencia de la pandemia en 500.000 M euros, lo extienda hasta 2020 y además amplíe la compra a bonos que han perdidos recientemente el grado de inversión. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,15% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,19% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 25,66%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,32% y Hong Kong +0,10%).
Hoy posible reunión preparatorio virtual de la OPEP+. En la Eurozona reunión del BCE y ventas al por menor de abril. En EE.UU el desempleo semanal. En subastas: España (8.000 M euros en Bonos 2023, I/L 2023, 2025, 2030 y 2035) y Francia (11.000 M euros en Bonos 2030, 2032, 2050).

ESPAÑA

MÁSMÓVIL, COMPRAR
Según El Confidencial, la familia Domínguez de Gor, dueña de Mayoral y propietaria de un 8% de MAS a través de su sociedad Indumentaria Pueri, habría rechazado aceptar el precio de la OPA por considerar que los fondos se han aprovechado del Covid-19 para lanzar una oferta demasiado baja. Según apunta la noticia, estarían buscando ofertas de al menos 24 euros/acc. (+6% vs oferta actual y -4% vs nuestro P.O.). No obstante, la familia no ha realizado declaraciones al respecto. Además, según El Economista, Orange analizará una posible contraopa sin ofrecer más detalles. Recordamos que los fondos KKR, Cinven y Providence (accionista con un 9,1%) lanzaron una OPA amistosa a 22,5 euros/acc, (+20,2% vs cierre del día anterior, y -13,4% vs nuestro P.O.) sujeta a la aceptación de un 50% y aunque cuenta con el respaldo del 29,56% garantizado (Jose Eulalio Poza 5,4%, Providence 9,15%, Carmen Ybarra 13,3%, Estiriac XXI, y del equipo de dirección), esto se rompería con una mejora a partir de 26 euros/acc. en cash. Otros accionistas de referencia: Blackrok 6,5% Capital Research 3%.
La postura de Mayoral apoyaría nuestra tesis de que MAS vale más de lo que refleja la oferta de 22,5 euros/acc. Con respecto a la posible contraopa de Orange, creemos que se trataría de un movimiento defensivo (ya se beneficia del Wholesale de MAS) con un racional económico difícil de justificar en el corto plazo (se pagaría una prima importante sobre unas proyecciones que recogen un fuerte crecimiento de MAS, que debería continuar Orange). En todo caso, ambas noticias apoyan nuestra tesis de esperar una mejora de la oferta o incluso una contraopa (también se habló de CVC, y podría estar Vodafone también interesada). Pensamos que la consolidación del sector en España tiene todo el sentido (y acabará sucediendo) dado el elevado número de operadores.



EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
Según Reuters, AIR estaría estudiando mantener dos años la producción de aviones un -40% por debajo de los niveles previos al Covid-19. En particular la noticia hace referencia a recortes en el programa A320 (c. 81% de los pedidos), donde recordamos que el ritmo de producción fue rebajado en el mes de abril a 40 aviones/mes desde 60 aviones/mes antes (-33%). A la espera de conocer los detalles de la decisión que adopte AIR, la noticia sería negativa, principalmente por la extensión en el tiempo de los recortes planteados, que vendría a contradecir informaciones aparecidas la pasada semana que indicaban que AIR habría comunicado a sus proveedores que mantendría el recorte de producción hasta marzo de 2021. En un escenario de recuperación en “V” nosotros estimamos 417 entregas del modelo A320 en 2020, que estarían en línea con las c. 425 que supondría del nuevo ritmo de producción, pero para 2021 esperamos que el recorte quede por debajo de un -20% de las entregas previas al Covid-19. Asumir ese recorte adicional un año más implicaría -18% en el EBIT’21e con un impacto en P.O. limitado al sólo afectar a un año.