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INFORME DIARIO 08 ABRIL + RDOS. EUROPA 1T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ATRESMEDIA, MEDIASET ESPAÑA, GRIFOLS, RED ELÉCTRICA. EUROPA: PROSUS, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 1T’21 que se publicarán en Europa en los próximos días.

Toma de beneficios en los mercados
Las bolsas europeas terminaron con ligeras caídas después de que la Agencia Europea del Medicamento alertase de que las dudas sobre la vacuna de AstraZeneca (que se limita a menores de 60 por trombos) retrasará el ritmo de vacunación y demorará la normalización de la actividad. Así en el Euro STOXX B. Consumo e Inmobiliario presentaron las mayores ganancias, compensando parte del peor comportamiento relativo de los últimos días. En cambio, Viajes&Ocio (principal afectado por los riesgos sobre la movilidad) y Tecnología terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en Europa el PMI de servicios final de marzo mejoró de forma sustancial el dato prelimianr y perfila un crecimiento por encima del -4,2% a/a que espera el consenso de mercado. En R. Unido el PMI de servicios final de marzo decepcionó perdiendo 5 décimas. En Brasil la inflación de marzo se situó por debajo de las previsiones a pesar de la aceleración. En EE.UU. las actas de la Fed tuvieron un sesgo dovish a pesar de la recuperación, y la mayoría de miembros ven lejos los objetivos de lago plazo, por lo que se mantendrá el apoyo monetario con los programas de compra y los tipos en cero al menos hasta 2022. En cuanto a datos, la balanza comercial de febrero amplió el déficit más de lo previsto. Por otra parte, la administración Biden ha propuesto (como hay habíamos comentado) un nuevo modelo impositivo a nivel mundial para que cada empresa pague impuestos según sus ventas en cada país, estableciendo un gravamen mínimo a nivel mundial. Por otro lado, el FMI también ha propuesto un nuevo impuesto temporal a ricos y grandes empresas.
Qué esperamos para hoy
El compromiso con los estímulos en las actas de la Fed podrían mantener las subidas, aunque los sectores más ligados a la movilidad como Viajes&Ocio tendrían un peor comportamiento ya que el menor ritmo de vacunación está generando dudas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,45% (el S&P 500 terminó prácticamente sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 17,16). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,1%, Nikkei de Japón -0,2%).
Hoy en Europa las actas del BCE. En Alemania los pedidos de fábrica de febrero. En México la inflación de marzo. En subastas: España (7.000 M euros en bonos 2026,2028, 2044 e I/L 2033) y Francia (11.000 M euros en bonos 2029, 2052 y 2031).


ESPAÑA

ATRESMEDIA/MEDIASET ESPAÑA. Incrementamos estimaciones y valoración. Reiteramos COMPRAR
Revisamos estimaciones al alza incorporando nuestra visión más positiva del mercado publicitario de TV. Aunque el 2021 no ha empezado en la misma senda que el 4T’20 esperamos mejores perspectivas desde el 2T’21 (ya con una “fácil” comparativa) para dejar un +8% en 2021 y un TACC’20-23e del +2,6% vs +3% y -0,5% esperado hasta ahora respectivamente. A pesar del buen comportamiento en bolsa desde octubre’20 (+72% TL5 y +59% A3M en absoluto y +46% y +33% vs IBEX) pensamos que el rerating puede continuar porque cotizan a múltiplos muy atractivos (PER’21e c.9x vs c.17x media histórica) y generan mucha caja (FCF’21e Yield >10%). Incrementamos estimaciones y valoración en ambas llegando a un P.O. en TL5 de 7,0 euros/acc. (+49% vs anterior y +41% potencial) y de 4,5 euros/acc. en A3M (+50% vs anterior y +31% potencial). Mantenemos preferencia por TL5 por tener más potencial y mayor capacidad de recortar costes (mayor margen) y generar caja, lo que la hace también una opción “más defensiva”.

EUROPA

PROSUS, COMPRAR
Acaba de confirmarse la colocación acelerada de 191,89 M de acciones de Tencent (2% del capital) que reduciría su participación en la compañía china al 28,9% (vs 30,9% actual). La colocación se ha realizado en la parte alta del rango de los 575/595 HKD/acc. anunciado ayer (descuento de c. -5% vs el último precio de cierre de Tencent) lo que supondría obtener c. 14.700 M dólares (c. 7% de la capitalización actual de PRX).
El valor cayó ayer c. -4,6% absoluto (-5% vs ES50) como anticipo de la reacción negativa que se esperaba en la cotización de Tencent (87% de nuestro P.O.) por el descuento con el que se iba a realizar la colocación. Dado que el descuento ha sido menor y Tencent cae ahora c. -1%, (+5% vs el precio de colocación) por lo que cabe esperar una reacción positiva de Prosus hoy.