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INFORME DIARIO 08 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA. ACCIONA, OHL, MASMOVIL, REPSOL, SACYR. EUROPA: ALLIANZ, AXA, DAIMLER

Novedades en la negociación comercial
Nuevos máximos anuales en las principales bolsas mundiales, después de que China y EE.UU. se mostrasen a favor de una retirada de los aranceles de forma gradual y que podría incluirse en la fase I del acuerdo. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Viajes&Ocio y R. Básicos frente a Utilities y Alimentación que terminaron con el peor comportamiento. Por el lado macro, en España el BdE alertó de algunas señales de sobrevaloración sobre el mercado inmobiliario, aunque no aumentará los requerimientos de capital a los bancos por la desaceleración de los últimos meses. En Alemania la producción industrial de septiembre se deterioró más de lo previsto. En R. Unido la comparecencia de M. Carney dejó un discurso algo más dovish abriendo la puerta a incrementar los estímulos si la macro se deteriora. También criticó las políticas fiscales expansivas como riesgos a medio plazo para el crecimiento. En EE.UU. el paro semanal se redujo más de lo previsto. En China, tanto las exportaciones como las importaciones cayeron menos de lo esperado y el superávit comercial se situó por encima lo previsto en octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Ralph Lauren, Walt Disney y Discovery salieron mejor, Westrock en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas estarían sujetas hoy a toma de beneficios con caídas del -0,3%. Los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,14% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,39% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,79%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan mixtos (Hong Kong -0,72% Japón +0,26%).
Hoy en Alemania la balanza comercial de septiembre. En EE.UU. la confianza del consumidor la universidad de Michigan preliminar de noviembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Ameren y Duke Energy entre otros.


ESPAÑA
ACCIONA. Rdos. ligeramente mejores en EBITDA aunque peores en deuda. VENDER.
Publicó unos Rdos. 9meses’19 que fueron mejores de lo esperado en EBITDA (+1,5% vs BS(e) y +1,1% vs consenso) aunque peores en deuda neta (5.375 M euros vs ~5.200 M euros BS(e) y consenso). La mayor deuda se debe fundamentalmente a un mayor CAPEX (que podría significar mayor crecimiento a futuro) y aunque supera el guidance de DFN/EBITDA de 4x (4,2x últimos 12 meses), la Compañía lo reitera de cara a final de año. Esperaríamos una acogida neutra o muy moderadamente positiva por el mercado dado que estuvieron ligeramente por encima de lo esperado en EBITDA, que restamos cierta importancia a la mayor deuda y que acumula un -9% vs IBEX en el último mes (+16% en lo que va de año).


EUROPA
ALLIANZ. Rdos. ligeramente mejores. Confirma guidance Rdo. Operativo’19 en rango alto (12.000 M euros). COMPRAR
Ha presentado Rdos. 3T'19 mejores en primas y ligeramente por encima de lo esperado en Rdo. Operativo gracias a Vida (donde mantiene el margen financiero de 2T'19 de 0,19% aunque vs 0,21% en 3T'18 y un NBM de 3% en línea al guidance pero vs 3,5% de consenso) pero sobre todo por Gestión de Activos. En No Vida, el RC se sitúa en un 94,3% (en línea BS(e) y vs 94% de consenso). Este hecho, unido a la menor rentabilidad de la cartera (0,61 p.b. vs 0,67 p.b. en 2T'18 y 3T'18) explica el peor comportamiento en No Vida. S-II alcanza referencias de 202% vs 205% de consenso, BS(e), en línea. Confirma su guidance de Rdo. Operativo’19 en el rango alto (12.000 M euros, BS(e) y consenso en línea). Esperaríamos una acogida neutra. Conference call 14:00h.

DAIMLER, COMPRAR
Mercedes (~55% de las ventas de DAI) publicó las ventas unitarias del mes de Octubre que alcanzaron la cifra de 207.762, lo que supone reducir los crecimientos frente a los meses anteriores (+3,2% vs +8,2% en septiembre y +15% en agosto), si bien mantienen una buena tracción en compactos. A nivel geográfico, vemos sólidos crecimientos en China (+13,8% vs +12,9% en septiembre y +12,8% en agosto) pese a un comparable muy exigente y al efecto negativo de la guerra comercial. Por su parte, las ventas en Europa crecen sensiblemente menos que en los meses anteriores pero continúan en positivo (+1,3% vs +8,2% en septiembre y +13,1% en agosto). Por último, en EE.UU. continuamos viendo cierto retroceso en sus dinámicas (+1,5% vs +4,8% en septiembre y +21,8% en agosto. Noticia positiva que viene a confirmar que la demanda en el segmento Premium sigue siendo relativamente alta en un escenario de desaceleración general en el sector. Destacamos la evolución en China (38% ventas unitarias de Mercedes) que sigue reportando un sólido nivel de ventas pese a los problemas derivados de la guerra comercial que hace que las ventas de vehículos importados (20% ventas en China) caigan un -40% frente a un +30,8% de los producidos localmente (80% ventas en China). Esto, estaría en línea con nuestra visión de que el mercado chino tiene dinámicas muy diferentes para el segmento Premium y el segmento Volumen, donde la desaceleración se viene dando fundamentalmente en éste último. Con todo, mantenemos nuestra opinión en la situación actual de Mercedes, que si bien seguirá afectada por la guerra comercial, la buena aceptación de los nuevos modelos podría compensar en cierta medida el menor número de ingresos provenientes de China (las ventas de vehículos producidos localmente no se consolidan). La compañía tiene un CMD la semana próxima (14/11) donde deberían aportar cierta visibilidad de cara a 2020 (año clave por la desaceleración prevista en el sector y las normativas más exigentes en cuanto a emisiones de CO2. en Europa).