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INFORME DIARIO 10 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ENAGÁS, GRIFOLS, IAG, IBERDROLA, RED ELÉCTRICA, REPSOL. EUROPA: DAIMLER.

Baja la prima de riesgo geopolítica
Las bolsas se tomaron bien el discurso de D. Trump sobre Irán, que descarta (por el momento) una respuesta militar en la zona de Oriente Medio. Así el Euro STOXX terminó con subidas contenidas (+0,5%) siendo los mejores sectores Tecnología y Farma mientras que R. Básicos y Químicas presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en Alemania la producción industrial rebotó algo más de lo previsto en noviembre, aunque en términos interanuales se mantuvo en negativo. En la Eurozona la tasa de desempleo de octubre se mantuvo estable en el 7,5%. En EE.UU. el paro semanal retrocedió algo más de lo previsto. Desde la Fed, R. Clarida subrayó la necesidad de que las expectativas de inflación se anclen en el 2,0%, lo que podría adelantar nuevos estímulos. En Brasil la producción industrial se deterioró más de lo esperado en noviembre. En Japón el gasto personal retrocedió más de lo esperado en noviembre impactado por el incremento del IVA.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas a la espera de los datos de empleo en EE.UU. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,18% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 12,54%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,47% y Hong Kong +0,25%).
Hoy en España la producción industrial de noviembre. En México la confianza del consumidor de diciembre. En EE.UU. la creación de empleo no agrícola de diciembre, las ganancias salariales y los inventarios mayoristas finales de noviembre.


ESPAÑA

ENAGÁS, VENDER
Comunicó al cierre una rebaja del rating de un escalón por parte de Fitch hasta BBB+ desde A-. Con esta se retira de la calificación de ENAG el “Rating watch negative” que Fitch había establecido en julio’19 a la espera de la publicación definitiva del marco regulatorio 2021-2026. Noticia negativa que se debe en nuestra opinión más a la incertidumbre que puede generar el aumento de participación en Tallgrass que a la propia regulación. Esto ocurre a pesar de que ENAG amplió capital en diciembre por 500 M euros para la financiación de la adquisición de Tallgrass (35% de los ~1.400 M euros). Nosotros no esperábamos esta rebaja del rating ya que la ampliación permitiría en nuestra opinión dejar invariado su DFN/EBITDA en niveles de 3,8x vs 4,2x antes de la ampliación. Según nuestras estimaciones la compra de Tallgrass tiene una aportación a valoración neutra si no se asume un delivery exitoso en futuras inversiones en el activo (recordamos que paga 15x PER vs 12x que cotiza).

IBERDROLA, COMPRAR
Según prensa, IBE se habría marcado un objetivo interno de ahorrar 3.000 M euros (5% capitalización y 8% DFN) en circulante vía proveedores eliminando ventajas que hasta ahora concedía a los más pequeños (entendemos con pagos más tempranos). Noticia positiva en la medida de que conseguirla permitiría a IBE rebajar un -8% su DFN con un impacto en valoración cercano al +5%. En cualquier caso, no esperamos que el objetivo se cumpla a corto plazo, entendemos que es un objetivo a largo y a día de hoy veríamos prematuro que se descuente en mercado.

RED ELÉCTRICA, VENDER
Emitió ayer 700 M euros de deuda (15% DFN) a 8,5 años a un coste TIR del 0,5% vs coste medio de la compañía de 2,3%. Noticia muy positiva porque rebaja el coste de la deuda en 30p.b BS(e) hasta 2% lo que tiene un impacto positivo en BPA BS(e) de +2% con un impacto en valoración similar.


EUROPA

DAIMLER, COMPRAR
Mercedes (~55% de las ventas de DAI) publicó las ventas unitarias del mes de Diciembre que alcanzaron la cifra de 217.149, lo que supone un estancamiento en el crecimiento (+0,1% vs +4,3% en noviembre y +3,2% en octubre) y que deja el crecimiento anual en +0,7%. A nivel geográfico, los crecimientos siguen siendo positivos en China (+5,2% vs +11,0% en noviembre y +13,8% en octubre) pese a un comparable muy exigente y al efecto negativo de la guerra comercial. Por su parte, las ventas en Europa crecen menos que en los meses anteriores y se sitúan ligeramente en negativo (-0,7% vs +0,1% en noviembre y +1,3% en octubre). Por último, en EE.UU. vuelven a mostrar una elevada volatilidad (-5,4% vs +8,7% en noviembre y +1,5% en octubre).
Noticia positiva que viene a confirmar que la demanda en el segmento Premium sigue siendo relativamente alta en un escenario de desaceleración general en el sector. Destacamos la evolución en China (38% ventas unitarias de Mercedes) que sigue reportando un sólido nivel de ventas pese a los problemas derivados de la guerra comercial. Esto, estaría en línea con nuestra visión de que el mercado chino tiene dinámicas muy diferentes para el segmento Premium y el segmento Volumen, donde la desaceleración se viene dando fundamentalmente en éste último. Con todo, mantenemos nuestra opinión sobre Mercedes, que si bien seguirá afectada por la guerra comercial, la buena aceptación de los nuevos modelos (en 4T ha lanzado un SUV completamente nuevo) podría compensar parcialmente el menor número de ingresos provenientes de China (las ventas de vehículos producidos localmente no se consolidan) y el efecto negativo de la transición al vehículo eléctrico.
Underlyings
Acciona SA

Acciona is the parent company of a construction group. Co. is engaged in general construction activities in the areas of civil engineering and buildings, including railways, marine and hydraulic works, motorways and airports, town planning, conduits, pavements, parking lots, and industrial and urban buildings. In addition, Co. is engaged in the provision of real estate services, the operation of parking lots, telecommunications, services, ecology and alternative means of energy. Co.'s operations are organized in six business divisions: Infrastructures, Real Estate, Energy, Water, Environmental & Urban Services and Logistic & Transport Services.

Daimler AG

Daimler provides a range of transportation products, including passenger cars and commercial vehicles, and also financial services. Co. operates in five segments. Mercedes-Benz Cars sells passenger cars and off-road vehicles under the Mercedes-Benz brand and small cars under the smart brand. The Daimler Trucks distributes its trucks (Mercedes-Benz, Freightliner, FUSO, Western Star, Thomas Built Buses and BharatBenz). The vans of the Mercedes-Benz Vans segment are sold under the brand name Mercedes-Benz and Freightliner. Daimler Buses sells completely built-up buses (Mercedes-Benz and Setra). The Daimler Financial Services division supports sales of Co.'s automotive brands.

Enagas SA

Enagas is a gas transportation company based in Spain. Co. is engaged in the technical distribution and storage of gas through pipelines as well as the provision of regasification services. Co. and subsidiaries are engaged in the ownership, administration, storage, pipeline transportation, distribution flow, and sale of natural gas. As a transport company, Co. also provides gas and manages the gas infrastructures.

Iberdrola SA

Iberdrola is a holding company. Through its subsidiaries, Co. operates in four segments: network business, which includes all the energy transmission and distribution activities, and other regulated activity originated in Spain, the U.K., the U.S. and Brazil; deregulated business, which includes electricity generation and sales businesses as well as gas trading and storage businesses carried on by Co. in Spain, Portugal, the U.K. and North America; renewable business, with activities related to renewable energies in Spain, the U.K., the U.S. and the rest of the world; and other businesses, including the engineering and construction businesses and the non-power businesses.

International Consolidated Airlines Group SA

International Airlines Group is an international scheduled airline and global premium airlines. Co.'s principal place of business is London with significant presence at Heathrow, Gatwick and London City airports.

Red Electrica Corp. SA

Red Electrica is engaged in the transmission of electrical energy, the operation of the system and the management of the transmission network in the Spanish electricity system. In addition, through its subsidiaries, Co. is engaged in the acquisition, holding and management of foreign securities, co-ordination of international exchanges, provision of telecommunications services for third parties, provision of consultancy, engineering and construction services outside the Spanish electricity system, securing of funds, carrying out of financial transactions and provision of financial services.

Repsol SA

Repsol is an oil and gas company. Co. is engaged in all the activities relating to the oil and gas industry, including exploration, development and production of crude oil and natural gas, transportation of oil products, liquefied petroleum gas (LPG) and natural gas, refining, the production of a wide range of oil products and the retailing of oil products, oil derivatives, petrochemicals, LPG and natural gas, as well as the generation, transportation, distribution and supply of electricity. Co. operates in more than 40 countries. Co.'s operations are divided into four segments: Upstream, Downstream, LNG and Gas Natural Fenosa.

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