Report
Research Department
EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 10 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ACS, AENA, MASMOVIL, MEDIASET, NATURGY, OHL. EUROPA: ESSILOR, INTESA, TOTAL, VIVENDI.

Recogida de beneficios
Caídas entre -1% y -2% en los principales selectivos europeos después de las fuertes subidas de las últimas semanas. Dentro del Euro STOXX los sectores Retail, Tecnología y Farma fueron los únicos que cerraron en positivo, con Bancos y Viajes & Ocio liderando las caídas. Por el lado macro, desde el BCE I. Schnabel aseguró que se revisará si el actual objetivo de inflación del 2,0% es adecuado. En la Eurozona el PIB final del 1T’20 fue revisado al alza hasta el -3,1% interanual desde el -3,2% anterior. Mientras, la reunión de los ministros de finanzas de la UE se saldó sin conclusiones específicas en torno al fondo de reconstrucción europea. En España, los precios de la vivienda INE del 1T’20 moderaron su ritmo de avance hasta el 3.2% a/a. En Alemania las exportaciones de abril retrocedieron más de lo esperado. En México, la inflación de mayo repuntó hasta el 2,84% a/a desde el 2,15% anterior. En China la inflación de mayo moderó su ritmo de avance más de lo esperado mientras que los precios de producción acentuaron su contracción más de lo previsto.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con ganancias del +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,54% (el S&P 500 prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 27,57%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,18% y Hong Kong +0,33%).
Hoy la OCDE publica perspectivas económicas. En Francia la producción industrial de abril. En EE.UU reunión de la FED y la inflación de mayo. En Brasil la inflación de mayo. En subastas: Portugal (1.500 M euros en Bonos vto. 2027 y 2030), Italia (10.000 M euros en letras a12 meses), Grecia (1.300 M euros en letras a 12 meses) y sindicado de Alemania a 50 años.

ESPAÑA

AENA. La apertura al turismo será el principal impulsor de la cotización. COMPRAR
Rebajamos nuestro P.O. a 148,00 euros/acc. (+9,4% potencial, -2 % antes) pero mantenemos COMPRAR ante el positivo newsflow que prevemos a medida que el desconfinamiento avance y vaya alejando las dudas del negocio. Esto debería permitirles pagar como mínimo parte del dividendo anunciado hasta el momento (prevemos 3,79 euros/acc. y yield del 3% vs 7,58 euros/acc. pre-Covid-19). Si bien su liquidez les permitiría hacer el pago del dividendo completo, por prudencia esperamos que lo recorte. Con todo, pese a la buena evolución desde mínimos de marzo (+20% vs IBEX), AENA sigue siendo una apuesta sólida para jugar la recuperación del turismo con un riesgo limitado (dado su bajo endeudamiento y menor riesgo operativo que aerolíneas y hoteles).

NATURGY y TOTAL. VENDER y COMPRAR
Según prensa, GIP (20% NTGY desde 2016, entró a 19 euros/acc; -8% vs último cierre) habría ofrecido su participación en NTGY a TOT, interesada en aumentar presencia en el mercado español. Según la fuente, la venta podría realizarse con una prima de hasta +25% (niveles de 21,8 euros/acc). Noticia a priori de sesgo positivo si el mercado da credibilidad a la prima rumoreada, hecho sobre el que nosotros tenemos dudas sobre todo por valoración porque aunque TOT adquiriese este 20% no obtendría el control de NTGY. Es cierto en cualquier caso que de hacerse la operación en mercado (cosa a primera vista compleja si tenemos en cuenta la limitación a toma de participación en compañías en la pandemia) también veríamos presión al alza en cotización. Nosotros damos más peso al hecho de que uno de los accionistas que más apostaba por NTGY decida salir porque traslada al mercado un mensaje de agotamiento del equity story actual; el cuál tendría que ser reconstruido por un accionista industrial como TOT para crear valor. Resto de accionistas de NTGY: La Caixa 20,4%, Rioja 20%, F. Godia 5%, Sonatrach 4%, y Capital Research 3%
Para TOT esta adquisición estaría alineada con sus planes de invertir en el sector eléctrico y gasista en Europa y tendría un impacto limitado. Recordamos que TOT dispone a 31/03 de c. 21.000 M dólares de caja y esta inversión supone c. 9% de la DFN de la compañía.

EUROPA

ESSILOR, COMPRAR
Según prensa, la Comisión Europea habría expresado formalmente su rechazo a la compra de GrandVision por parte de EL debido a cuestiones de competencia, lo que implicaría que para que ésta se llevase a cabo tendrían que desinvertir parte de dichos activos, derivando en una eventual reducción del precio de la operación (o la cancelación de la misma). Las mismas fuentes señalan que este organismo tiene de plazo hasta el 13 de Agosto para presentar sus objeciones al acuerdo. Recordamos que la compañía esperaba que la compra de GrandVision se cerrase en el espacio de 12/24 meses desde el anuncio de la misma (31 Julio del 2019). Noticia negativa de impacto limitado a falta de conocer las medidas concretas que plantearía el Regulador para contrarrestar los problemas de competencia. Por nuestra parte, creemos que lo más probable es que si finalmente la Comisión se opone a la operación, ésta pueda ser salvada con ventas puntuales (que no alterarían el racional de dicha operación), por lo que pensamos que en última instancia la compra de GrandVision (actualmente posee una cadena >7.000 puntos de venta vs >9.000 de EL) podría salir adelante. La compra de Grandvisión, si bien ha generado bastante ruido mediático, no ha supuesto un catalizador para la acción en el pasado (que sigue enfocada en la evolución de las sinergias de la fusión entre Essilor y Luxottica) dado que la compañía no ha aportado cifras alrededor de las posibles sinergias, así incluso en el peor escenario no vemos que el impacto vaya a ser relevante para EL.
Underlyings
Acciona SA

Acciona is the parent company of a construction group. Co. is engaged in general construction activities in the areas of civil engineering and buildings, including railways, marine and hydraulic works, motorways and airports, town planning, conduits, pavements, parking lots, and industrial and urban buildings. In addition, Co. is engaged in the provision of real estate services, the operation of parking lots, telecommunications, services, ecology and alternative means of energy. Co.'s operations are organized in six business divisions: Infrastructures, Real Estate, Energy, Water, Environmental & Urban Services and Logistic & Transport Services.

Actividades de Construccion y Servicios SA

ACS Actividades de Construccion y Servicios is a holding company. Through its subsidiaries, Co.'s activities are divided into the following areas: Construction, engaged in the construction of civil works, and residential and non-residential building construction; industrial services, engaged in the development of applied engineering services, installations and the maintenance of industrial infrastructures in the energy, communications and control systems sectors; services, groups together environmental services, the outsourcing of building maintenance services, logistics and transport services; and concessions, mainly engaged in transport infrastructure concessions.

Aena SME SA

Aena SME SA, formerly Aena SA, is a Spain-based company primarily engaged in the airports operation. Its activities are divided into four segments: Airports, which comprises Aeronautical subdivision, responsible for the management of airports, jetways, security, handling, cargo and fuel services, among others, as well as Commercial subdivision, including duty-free and specialty stores, restaurant services, car rental, as well as banking services and advertising; Services outside the terminal, which manages real estate assets, such as parking lots, warehouses and lands; International, which comprises operations of Company's subsidiary, Aena Desarrollo Internacional SA, that invests in other airport owners principally in Mexico, Colombia and the United Kingdom; and Others, encompassing corporate activities. It manages tourism, hub and regional airports, as well as heliports and general aviation areas. Furthermore, its destination range comprises Europe, the Americas, Asia and Africa.

Eni S.p.A.

Eni is engaged in the oil and gas exploration and production, gas marketing operations, management of gas infrastructures, power generation, petrochemicals, oil field services and engineering industries. Co.'s operations are divided into three segments; Exploration and Production (oil and natural gas exploration and field development and production, as well as LNG operations), Gas and Power (supply, trading and marketing of gas and electricity, managing gas infrastructures for transport, distribution, storage, re-gasification, and LNG supply and marketing), and Refining and Marketing (supply of crude oil, refining and marketing of refined products). Co. maintains operations in 73 countries.

EssilorLuxottica SA

Essilor International (Compagnie Generale d'Optique) designs, manufactures and sells ophthalmic lenses, ophthalmic optical instruments and equipment. Co.'s activities are divided into three segments: Lenses and Optical Instruments (Co. designs, manufactures and customizes corrective lenses such as: Varilux (progressive lenses); anti-reflective, smudge-proof and anti-static lenses (Crizal); Nikon lenses, Transitions variable-tint lenses and Kodak lenses under agreements; polarized lenses (Xperio) and fog-proof lenses (Optifog)), Equipment (Co. produces, distributes and sells equipment and consumables used by prescription laboratories) and Readers (Co. designs and sells reading glasses).

Intesa Sanpaolo S.p.A.

Intesa Sanpaolo is a commercial bank. Co. is engaged in lending and deposit collection operations in Italy and associated financial services, serving Households, Personal, Small Business, Private and Small and Medium Enterprise customers. Co. provides medium-term credit, leasing, factoring and agribusiness (Mediocredito Italiano), consumer credit (Intesa Sanpaolo Personal Finance), management of electronic payments (Setefi), and trust services (Sirefid). Co. has approximately 4,300 branches, including Retail and Business branches, distributed broadly throughout Italy. At Dec 31 2014, Co. had total assets of Euro646.43 billion.

Masmovil Ibercom SA

Masmovil Ibercom SA, formerly World Wide Web Ibercom SA, is a Spain-based company primarily engaged in the telecommunication sector. The Company focuses on the sale and distribution services for Internet, Data Center and Telecommunications. The Company's product and services portfolio comprises Internet access through Asymmetric Digital Subscriber Line (ADSL) and Symmetric Digital Subscriber Line (SDSL) technologies, Internet domains and Domains Management and Registration Service through IberDNS application, Web hosting, virtual servers, dedicated servers, telephony services and routers. The Company also offers collocation services through two Internet Data Centers located in Madrid and San Sebastian. It operates through subsidiaries, such as Embou Nuevas Tecnologias SL and Ebesis Sistemas SL, among others. The Company owns a number of brand names, such as Pepephone, Yoigo and Llamaya.

Mediaset Espana Comunicacion SA

Gestevision Telecinco is a television network company based in Spain. Co. heads a group of dependent companies, which form the Telecinco Group. Through its subsidiaries, Co. is engaged in the management and commercial exploitation of a television network. Co.'s television network acquires, produces, and distributes audiovisual content. Co. also sells the network advertising airtime, carried out by its subsidiary. In addition, Co. is involved in the sale of other advertising products; production of news programs; the production and sale of audiovisual property rights; and teleshopping.

Obrascon Huarte Lain SA

Obrascon Huarte Lain is an international concession and construction groups based in Spain. Co. maintains significant operations in 30 countries across all five continents. Co. is engaged in hospital and railway construction, transport infrastructure concessions, oil and gas, energy, solids handling and fire protection systems and international contracts. Co.'s operations are organized along four divisions: OHL Concesiones, OHL Construccion, OHL Industrial y OHL Desarrollos. Co. is also engaged in real state project developments of mixed use managed by the international hotel chains.

Provider
Sabadell
Sabadell

Analysts
Research Department

Other Reports on these Companies
Other Reports from Sabadell

ResearchPool Subscriptions

Get the most out of your insights

Get in touch