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INFORME DIARIO 11 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ARCELOR MITTAL, CAF, CAMBIOS IBEX SMALL Y MEDIUM, REPSOL, SANTANDER, TALGO. EUROPA: KERING, SANOFI, SECTOR BANCOS.

El BCE cumple con lo esperado
Las bolsas cerraron prácticamente planas, y aunque inicialmente reaccionaran negativamente durante la comparecencia de C. Lagarde del BCE, posteriormente se recuperaron algo. Con todo lo anterior y mientras la volatilidad repunta, en el Euro STOXX los mejores sectores fueron la Energía y los B. de Consumo, mientras que Bancos (con caídas del -2,4% después de que el BCE incrementase los estímulos) y Viajes&Ocio presentaron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona la reunión del BCE no sorprendió e incrementó el PEPP tanto en cuantía (+500.000 M euros) como en duración (hasta mar’22). Junto a esto, se impulsaron nuevas medidas de liquidez para el sector bancario y empeoró sus previsiones de recuperación económica (quedando el PIB de la UE en 3,9% en 2021 y 4,2% en 2022). Por otra parte, Hungría y Polonia retiraron el veto a cambio de concesiones mínimas con lo que se aprobó el presupuesto de la UE y los fondos llegarán a mediados del 2021. Además la CE lanzó el plan de emergencia por si fracasan las conversaciones del Brexit, una serie de medidas destinadas a evitar que se interrumpa el transporte aéreo y por carretera. En EE.UU. la inflación general y subyacente de noviembre salieron por encima de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
No esperamos grandes alegrías tras la aprobación de los presupuestos comunitarios, ya muy descontados por el mercado y los Bancos seguirán presionados por las medidas del BCE, y las dudas del Brexit continúan con poco optimismo por parte de los negociadores. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,11% (el S&P 500 cerró ayer prácticamente en los mismos niveles respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 22,52). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -1,7%, Japón -0,4%%).
Hoy en España la inflación final de noviembre. En EE.UU. los precios de producción de noviembre y el índice de la Universidad de Michigan de diciembre. En rating, Fitch revisa el rating de España (A- estable).


ESPAÑA

CAF/TALGO. CAF y Talgo se quedan fuera de la licitación de cercanías de Renfe. COMPRAR/COMPRAR
Según prensa, CAF y TLGO se habrían quedado definitivamente fuera de la licitación lanzada por Renfe para el suministro de 211 trenes de cercanías (valorado en ~2.700 M euros). Según se publica, tan solo Alstom y Stadler continúan como finalistas. La noticia no se basa en una comunicación oficial por parte de ninguno de los fabricantes mencionados, aunque en el artículo se hace referencia al Tribunal Administrativo Central de Recursos Contractuales. A pesar de que ya se habían publicado informaciones en este sentido, de confirmarse la noticia sería negativa para CAF y TLGO dado que incluso el menor de los lotes supondría un tamaño relevante para ambas (11% y un 28% de su cartera respectivamente). Para CAF, si bien se trata de un contrato relevante, la pérdida del mismo forma parte su actividad habitual. En el caso de TLGO, si bien las probabilidades de que se llevara uno de los lotes eran menores, de haberlo conseguido, a parte del importante impacto económico que hubiera tenido, habría supuesto un hito importante en el lanzamiento de su nuevo segmento de cercanías.


CAMBIOS INDICES MEDIUM Y SMALL
Entran en el índice IBEX Medium Prosegur Cash, Dominion, Liberbank y Rovi, y salen FCC, Talgo, Técnicas Reunidas y Vidrala. Fluidra pasa a un coeficiente de capitalización del 60% (vs 40% antes). En el IBEX Small entran entre otros Talgo y Técnicas Reunidas y Unicaja pasa a un coeficiente de capitalización del 40% (vs 60% antes). Cambios efectivos el 21/12 (cierre del 18).

ACCIONA. Colocación acelerada de un 3,85% del capital y venta privada de un 1,75%. VENDER.
Comunicó ayer al cierre que La Verdosa (controlada por una de las ramas de la familia fundadora Entrecanales) lanzaba una colocación acelerada de un 3,85% del capital de ANA, además de vender de forma privada (a otros accionistas, también de la familia fundadora) un 1,75% adicional (mantiene un 0,18%) a 96,42 euros/acc. (-15% vs cierre de ayer). Ninguno de los dos accionistas mayoritarios han comunicado variaciones en su participación hasta el momento, por lo que entendemos que no han rebasado ningún nivel relevante que les obligue a comunicarlo. La venta de un porcentaje relevante por parte de un accionista de referencia no es una buena noticia. No obstante, hasta no conocer el descuento de la colocación acelerada no podemos valorar con precisión el impacto en mercado. Desde los máximos de febrero (pre Covid-19) ANA acumula una revalorización del +15% vs IBEX.

INDITEX. Previo Rdos. 3T’20. VENDER
Publica Rdos 3T’20 el 15 de diciembre. Esperamos unos Rdos. malos por el efecto del Covid-19 y las restricciones a la apertura de tiendas en algunos países, aunque mejores a los observados a 1S’20. Ventas 3T’20 estanco 6.081 M euros (-13%); EBIT 1.184 M euros (-21%); BDI 875 M euros (-25%). Aunque la visibilidad es baja porque la situación es excepcional creemos que la acción ya descuenta un escenario de recuperación y no hay recorrido desde estos niveles a no ser que los Rdos. sorprendan positivamente.

VIDRALA. Vemos la botella medio llena. COMPRAR.
Iniciamos cobertura de VID con recomendación de COMPRAR y P.O. de 108,6 euros/acc (potencial +21%). Aunque el retorno total de la acción ha sido del +422% en la última década (con TACC de BPA de +11%) creemos que todavía ofrece una atractiva historia de crecimiento a precios razonables gracias a los actuales niveles de tipos de interés y las mejores perspectivas de la industria, hoy mucho más disciplinada que hace 10 años. Esperamos un crecimiento 2020/2025 del +2,3% (TACC) en ventas y del +5,4% en BPA gracias a mejoras de eficiencias por mayores niveles de utilización. Cotiza a 10,7x EV/EBITDA'20e, con prima vs media sectorial (9,4x) y vs histórico (8,3x) creemos que justificada mayor rentabilidad, por tipos de interés y mejora de ROCE de +4 pp vs histórico.