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INFORME DIARIO 15 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, ENAGÁS. EUROPA: ALLIANZ, DEUTSCHE TELEKOM, SIEMENS.

El Ibex sigue imparable
Pese a ser una jornada de caídas en la mayoría de las bolsas europeas Italia y España sumaron otra sesión más al alza con el Ibex superando la barrera de los 13.800 puntos. En el STOXX 600 la mayoría de sectores (15/20) cerraron con pérdidas, lideradas por B. de Consumo y Farma frente a Construcción y Bancos que fueron los que más subieron. Por el lado macro, en España y Alemania la inflación final de abril confirmó sin cambios el 2,2% y el 2,1% a/a preliminar. Desde el BCE, F. Villaroy dijo que las políticas de Trump afectarán negativamente a la inflación de EE.UU. pero no a la de Europa, abriendo la puerta a una nueva bajada de tipos en la reunión de junio. En el ámbito geopolítico, V. Putin confirmó que no asistirá a las primeras conversaciones de paz en Turquía entre Ucrania y Rusia. En Rdos. empresariales en EE.UU. Cisco y STERIS presentaron cifras mejores de lo esperado.

Qué esperamos para hoy
Los mercados abrirían con caídas cercanas al -0,5% después de las pérdidas en la jornada asiática. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,3% (el S&P 500 cerró sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,83%, Nikkei de Japón -0,96%).
Hoy en R. Unido el PIB 1T’25 y la producción industrial de marzo. En la Eurozona la producción industrial de marzo. En EE.UU. el índice Empire manufacturero de mayo, los precios de producción, las ventas al por menor y la producción industrial de abril. En Rdos. empresariales en EE.UU. Walmart entre otros.

ESPAÑA

ACCIONA/ACCIONA ENERGÍA. Trading Statement 1T’25. SOBREPONDERAR
Valoramos la publicación de forma positiva y esperamos buena acogida en mercado, sobre todo por la mala evolución en bolsa de ANE (-1% en absoluto vs +19,3% IBEX en 2025; a pesar de que ANA lo ha hecho mejor +20,3% en absoluto) ya que se mantienen objetivos y se refuerza la prudencia inversora en ANE, lo que, unido a la rotación de activos esperada, debería dar confort a la preservación de balance. El resto de negocios de ANA matriz ofrecen datos continuistas con las buenas dinámicas anteriores. Ajustaremos estimaciones para incluir esta evolución operativa, y mantenemos recomendación de SOBREPONDERAR en ambas.

EUROPA

ALLIANZ. Rdos 1T’25 en línea, con fuerte crecimiento en volúmenes. Mejoramos P.O. SOBREPONDERAR.
Rdos. por debajo de lo esperado en BDI (-2% vs +9% esperado) por mark-to-market en inversiones. Excluyéndolo, evolución en línea, en BDI operativo, con fortaleza en ingresos (+11,5% vs +8,5% BS(e)) y mantenimiento/mejora de márgenes. El Rdo. operativo (4.238 M euros) crece +6,3% (vs +4,2% BS(e) y +6,2% consenso) por fortaleza en Vida (+7,6% vs +6% consenso). No vida incrementa +5% (consenso +5,7%) y G. de Activos +5% (consenso +8,4%). Confirma guidance’25 de Rdo. Operativo de 15.000/17.000 M euros (16.710 M BS(e) y 16.371 M). Elevamos ligeramente estimaciones 2025-2026e (+2,5% de media en BDI) e introducimos el flujo’27. En valoración, rebajamos Ke a 8,7% (vs 10% antes) y elevamos recompra de acciones +33% (2.000 M/año), con impacto en P.O. de +21% hasta 391,8 euros/acc. (+11,34% potencial). Esperamos una reacción neutra a los Rdos. y reiteramos SOBREPONDERAR.

SIEMENS. Rdos. 2T’25 mejores en operativo y mantienen guidance’25. SOBREPONDERAR
Rdos. 2T’25 mejores en EBITA industrial ajustado (+28,9% vs +13,7% BS(e) y +9,5% consenso) incluso ajustando por un one-off positivo (+17% vs 2T’24 y +7% vs consenso) en Smart Infraestructure (SI). Margen operativo superior a lo esperado (16,9% vs 15,5% BS(e) y 14,7% consenso) por buena evolución en gran parte de los negocios y destacando SI (30% ventas; +647 pbs vs esperado y >+100 pbs ajustado). Digital Industries (~22% ventas), presenta caídas en ventas pero mejora secuencialmente (-5% orgánico en 2T’25 vs -7% esperado y -11% en 1T’25). De cara 2025, confirman los objetivos ya anticipados en el último trimestre, algo esperado. Esperamos acogida positiva (+9% vs Euro STOXX 50 en 2025).

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 1T’25 mejores y elevan ligeramente guidance’25. INFRAPONDERAR
Rdos. 1T’25 mejores de lo esperado en EBITDA AL ajustado (+3,9% vs +2,6% BS(e) y consenso; ex T-Mobile). En el mercado doméstico (23% EBITDA) las ventas están claramente por debajo (-1,2% vs +1,3% BS(e)) pero el margen EBITDA es mejor (42,3% vs 41,2% BS(e)). Respecto al guidance’25 de EBITDA (después de leasings) elevan éste ligeramente hasta ~45.000 M euros (~44.900 antes), que está por encima de nuestros números (pero en línea con el consenso). Esperamos cierta acogida positiva (+0,2% vs Euro STOXX 50 en 2025).