EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 16 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, CAF, CAMBIOS IBEX, FERROVIAL, IAG, INDITEX, MAPFRE, SECTOR BANCOS, SECTOR ELÉCTRICO Y GAS, SECTOR CARBURANTES, SIEMENS GAMESA. EUROPA: SIEMENS.

La acción coordinada de los bancos centrarles no logra parar las caídas de momento
Aunque el viernes las bolsas terminaron subiendo, sí que fueron perdiendo fuerza a lo largo de la sesión. En el Euro STOXX sólo el sector Inmobiliario terminó con ganancias mientras que Utilities (+3,5%) y Bancos (+3,3%) lideraron el rebote. Durante el fin de semana se anunciaron nuevas medidas de apoyo por parte de los BC. Así en EE.UU. la Fed recortó tipos -100 p.b. hasta 0-0,25% (niveles del 2008) a la vez que anunció compras de bonos por 700.000 M dólares, acceso ilimitado a liquidez para el sistema financiero y reducción de las reservas de liquidez de los bancos a 0%. Por su parte el BoJ también incrementó su programa de compras de ETF y anunció que tomaría medidas adicionales si fuera necesario, el BC de Nueva Zelanda bajó tipos y el de Australia incrementó sus programas de liquidez. El viernes ya en China el PBoC rebajó el tipo de reservas bancario liberando unos 80.000 M de dólares. Tras las medidas monetarias ahora la clave estará en las fiscales. El viernes la UE ya adelantó una inversión de 37.000 M euros en las próximas semanas. Por el lado macro, en EE.UU. la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de marzo se deterioró menos de lo esperado al igual que los precios de importación de febrero. En China las ventas al por menor, la producción industrial y la inversión se desplomaron entre -15% y -25% en febrero.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas volverán a abrir con fuertes retrocesos aunque podría ir reduciendo las pérdidas en el transcurso del día. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas superiores al -4% (aunque el S&P 500 se recuperó c. +6% el viernes tras el cierre de los mercados europeos). La volatilidad en EE.UU. se moderó (VIX 57%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -2,5% y Hong Kong -3,6%).
Hoy en EE.UU. el índice Empire manufacturero de marzo. En subastas: Holanda (2.000 M euros en letras a 3 y 6 meses) y Francia (4.000 M euros en letras a 3 ,6 y 12 meses).


ESPAÑA

CAMBIOS IBEX. Reunión del CAT el viernes sin cambios como esperado
El Comité Asesor del IBEX 35 se reunió el viernes al cierre en su convocatoria de seguimiento (se celebran a principios de marzo y septiembre). Recordamos que en estas reuniones, más allá de cambios de peso, no suelen producirse cambios de composición, que sí suelen hacerse en las reuniones de junio y diciembre. Como esperado no hubo cambios.

IAG, COMPRAR
Según prensa, la compañía anunciará reducciones de plantilla en los próximos días, como consecuencia de los fuertes recortes de capacidad que veremos los próximos meses. En concreto el CEO de British Airwais, así como el de otras aerolíneas europeas, han comentado que es una crisis de un impacto nunca visto antes. Por otra parte, también se comenta en distintos medios que las autoridades europeas plantearán una serie de medidas para ayudar a la industria aérea, entre las que se encontrarían moratorias fiscales, exención de tasas aeroportuarias o créditos sin intereses. En concreto se habla de que las aerolíneas de Reino Unido habrían solicitado al Gobierno un rescate de ~7.500 M libras, para asegurar la supervivencia del sector.
Las aerolíneas van a verse afectadas de manera severa por las prohibiciones de vuelo en los distintos países. En este sentido, creemos que se tomarán medidas de distinta índole para reducir costes y preservar la caja. En este sentido, cabe destacar que IAG mantiene una posición financiera relativamente cómoda, con ~6.700 M euros de caja a fin de 2019 y líneas de crédito por ~2.000 M euros adicionales. Entra las medidas que esperamos por parte de la compañía, y en línea con las anunciadas ya por otras del sector estarían no sólo los ajustes de capacidad (IAG acaba de anunciar un recorte del -7,5% vs año pasado y en abril y mayo lo harán en al menos un 75%), coste de personal (~24% total costes), sino también la reducción de otros gastos como comerciales (~5% total), reducción de capex, posponer pagos para el déficit de pensiones o cancelar el pago de dividendo. También serán relevantes las medidas propuestas por las autoridades y en concreto la exención de tasas (~10% total). Queremos destacar que esta situación pensamos que dará lugar a quiebra de otras aerolíneas en una situación financiera menos holgada, haciendo que una vez que esta situación tan complicada termine, la concentración del sector en Europa sea muy elevada, beneficiando por tanto a las aerolíneas más fuertes entre las que está IAG.

INDITEX, COMPRAR
Ante la emergencia sanitaria del Covid-19 la compañía cerrará temporalmente tiendas en varios de los países donde tiene presencia como España, Italia o Portugal (entre otros).
La noticia es lógicamente negativa aunque entendemos que no debería sorprender ante la magnitud de la crisis y las medidas adoptadas en otros países (como China). El impacto es difícil de estimar porque dependerá del tiempo que dure la crisis (algo impredecible en estos momentos). Calculamos que España, Italia y Portugal representa c. 20% de las ventas, China c.10%. En total, más del 30% de las ventas estarían afectadas pero también hay otros países de Europa que podría seguir los mismos pasos (el total Europa ex – España es 44% de las ventas). La compañía ha perdido cerca de la tercera parte de su capitalización bursátil en el último mes.

SIEMENS GAMESA/SIEMENS. Rumores de posible OPA sobre SGRE. VENDER/VENDER.
Según prensa, el motivo de que SGRE llegará a subir hasta un +17% durante la sesión del pasado viernes (aunque finalmente cerró un +6,8% arriba vs +3,7% IBEX) se podría deber a la posibilidad de que pudiera darse una operación corporativa sobre la compañía. En concreto se menciona que algunos fondos, entre los que se encontraría KKR, habrían mostrado su interés a SIE sobre el 67% que ostenta en SGRE. No se descarta que la operación fuera realizada de forma conjunta por más de un fondo y que este fuera sólo el primer paso para una segregación posterior de los negocios de mantenimiento y fabricación de aerogeneradores. La posible operación implicaría el lanzamiento de una OPA por el 100% de la compañía y, probablemente, supondría la exclusión de cotización de la misma. Por ahora se trata únicamente de un rumor de mercado que a corto plazo podría generar momentum en la acción. SGRE presenta un potencial del ~+10% vs nuestro P.O., que no contempla todavía ningún impacto negativo derivado del Covid-19 (difícil de estimar en la medida que la duración del fenómeno todavía resulta incierta), por lo que por ahora mantenemos nuestra recomendación de VENDER. Como precios de referencia, recordamos el precio al que SIE adquirió el paquete de Iberdrola (8% por 20 euros/acc.; prima del +60%) o si asumimos la misma prima sobre la cotización del día anterior a la que SIE adquirió el paquete de Iberdrola (+27%) serían 15 euros/acc. A día de hoy le daríamos una probabilidad del 25% a una posible OPA. Para SIE supondría una interesante entrada de caja de ~8.600 M euros (en el supuesto de una OPA por 20 euros/acc.) equivalentes a un 15% de su capitalización, por un activo que ya han dejado claro que no es estratégico (en la medida en que tenían intención de segregarlo a lo largo de 2020 al incluirlo en el spin-off de Siemens Energy).