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INFORME DIARIO 16 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACS, FERROVIAL, INDITEX, MEDIASET ESPAÑA, NATURGY. EUROPA: BMW.

El Ibex mantiene el verde
Las bolsas europeas se recuperaron de forma progresiva a la espera de las negociaciones entre Rusia y Ucrania. En este sentido, V. Putin comentó que Ucrania no está siendo seria para encontrar soluciones aceptables mientras que los representantes ucranianos sí ven avances en las negociaciones. En el Euro STOXX lideraron las subidas Autos y Media mientras que R. Básicos y Hogar presentaron las mayores correcciones. Por el lado macro, en R. Unido la tasa de paro ILO de enero se moderó más de lo esperado. En Alemania el ZEW de sentimiento económico de marzo se contrajo más de lo esperado (mayor caída histórica) hasta niveles cercanos a la pandemia. Desde el BCE, L. de Guindos dijo que la normalización del programa de activos no conllevará una subida de tipos inmediatamente. En EE.UU. los precios de producción volvieron a repuntar en febrero mientras que el índice Empire manufacturero de marzo cayó a terreno negativo de forma inesperada. En Japón la producción industrial final de enero mejoró el dato preliminar. En China el Gobierno se ha comprometido en estabilizar los mercados financieros y a ser más proactivo con estímulos fiscales y monetarios.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían al alza animadas por el rebote en China y a la espera de la Fed. Esperamos mejor comportamiento de Energía después de que el petróleo haya recuperado los 100 d/b y de Tecnología por el rebote en China. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,60% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,8% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 29,83). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +4,05%, Nikkei de Japón +1,6%).
Hoy se celebra la reunión de la Fed de marzo. En EE.UU. se publicarán las ventas al por menor de febrero, los inventarios empresariales de enero y el índice de confianza inmobiliario NAHB de marzo. En Brasil la reunión del BdB de tipos Selic. En subastas: Alemania (4.000 M euros en bonos 2032).


ESPAÑA

MEDIASET ESPAÑA. OPA de Media For Europe (MFE). COMPRAR.
MFE va a presentar una OPA por el 44,3% que no posee de TL5 en la que ofrecerá 4,5 acciones de MFE (clase A) por cada acción de TL5 más 1,86 euros en efectivo, que en total equivalen a 5,67 euros/acc de TL5 (67/33 acciones/metálico). La prima ofrecida es del +10,7% en base a cierres de ayer pero la oferta está un -13% por debajo del “derecho de separación” en metálico que ofreció a los accionistas de TL5 en 2019 (y está un -14% vs el precio objetivo del consenso). La oferta tiene carácter de “voluntaria” y por tanto no requiere que el precio tenga la consideración de “equitativo” y está condicionada a un nivel de aceptación del 90% de las acciones a las que se dirige la oferta (el 39,88% de TL5). Se complica valorar la oferta al ser en su mayoría en acciones de MFE (el precio objetivo del consenso le otorga un potencial del +18%) pero parece muy complicado ver una mejora en lo ofrecido. Esperamos una reacción al alza de TL5 hoy.


INDITEX. Rdos. 4T’21 malos y por debajo de lo previsto aunque el 1T empieza mejor. COMPRAR.
Nuestra primera impresión es que los Rdos. 4T’21 son flojos ya desde la línea de ventas: Ventas: 8.391 M euros (+33% vs +40% BS(e) y +37% consenso); EBIT: 989,7 M euros (+76% vs +172% BS(e) y +174% consenso). Se ha producido un importante deterioro de ventas en la segunda mitad del trimestre (la compañía lo achaca a Omicron) mientras que los costes operativos han crecido con fuerza de manera que ventas y EBIT han caído un -1% y un -19% respectivamente frente al mismo trimestre de 2019. En el lado positivo, el comienzo de 2022 ha sido bueno, con un crecimiento de ventas a tipo constante del +21% (la contribución de Rusia e Ucrania fue de 5pp) y esperan un margen bruto +/-50 pbs vs 2021. ITX propone DPA’21 de 0,93 euros/acc (+33% vs 2020, vs 1,01 euros BS(e)) y un extraordinario de 0,40 con cargo a 2022 (esperábamos 0,20).


EUROPA

BMW, COMPRAR
BMW ha publicado Rdos. completos sin sorpresas en operativo frente a lo prepublicado el pasado día 10/03 donde ya aportó detalle de todas las magnitudes. Así, la única incógnita por desvelar era el guidance’22 donde tras incluir los efectos derivados de la guerra de Ucrania la compañía espera que las ventas unitarias se sitúen al mismo nivel que en 2021 (2,5 M de unidades vs 2,7 M de unidades BS(e)) y que los márgenes de coches se sitúen en el rango del 7/9%, lo que compararía con un 8/10% de su rango histórico y 8,5% BS(e). En nuestra opinión el guidance aportado por la compañía es conservador, especialmente en la parte baja del mismo, salvo que la situación en Ucrania se recrudezca y/o acabe afectando de manera decisiva a la economía global. Dicho esto, no pensamos que los mensajes dados puedan servir de catalizador para el valor, máxime cuando incluso en el mejor de los escenarios (margen EBIT en autos del 9%) seguirían demostrando la menor tracción de BMW frente a Mercedes (su principal competidor en el segmento premium).