EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 18 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ARCELOR, CELLNEX, COLONIAL, OHL, PRISA, REPSOL EUROPA: DAIMLER, AIRBUS

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

ESPAÑA

ACCIONA. Posible IPO de su negocio de renovables. VENDER.
Comunica que el consejo de Administración que se reunirá hoy estudiará la aprobación del IPO (salida a bolsa) de su filial cabecera del negocio de renovables. No se dan más detalles al respecto aunque se afirma que al termino de la reunión se proporcionará más información al respecto (entendemos que coincidiendo con la presentación de Rdos. 2020). Recordamos que la división de renovables de ANA cuenta en la actualidad con 10.500 Mw instalados a nivel mundial (8.443 Mw consolidados de los cuales un 53% está en España) y que representa un 73% del EBITDA’20e y un 67% del EV del grupo. Asimismo, cuenta con un pipeline de 15 Mw de los cuales tiene previsto instalar 5.000 Mw entre 2024. Noticia positiva en la medida que creemos que la segregación del negocio de energía renovables suscitará un gran interés por parte de la comunidad inversora y podría ayudar a maximizar el precio de esta división. Aunque no aporta detalles sobre la tipología de la posible colocación, entendemos que podría tratarse de una oferta pública de suscripción que les permitiera captar capital para acelerar el ritmo de crecimiento es esta división y que ANA mantendría el control de la filial (>50%). Por nuestro lado, estaremos atentos a la información adicional que aporten sobre la posible operación para revisar nuestra valoración ya que como decimos podría tener implicaciones importantes en los planes y capacidad de crecimiento de la compañía en renovables a futuro. En la medida que no desglosan a deuda de la división no podemos alcanzar un valor del equity de ésta. La compañía acumula una revalorización del +5% vs IBEX en lo que va de año.

CELLNEX. Actualización tras un año frenético de operaciones. Elevamos P.O. a 59,7 euros/acc. Reiteramos COMPRAR.
Actualizamos estimaciones tras el acelerón reciente en las operaciones en las que CLNX ha doblado su número de torres hasta las c.120.000 y el backlog, que ahora asciende a 101.000 M euros. Con la inclusión de estas compras revisamos las ventas’21 un +18,2% y el EBITDA’21 un +22,2%. Para el 2022 (y en adelante) revisamos +65,2% y +77,6% en ventas y EBITDA respectivamente
Con estas nuevas estimaciones, incluyendo la ampliación de capital de 7.000 M euros (c.31% capitalización) con un descuento vs precio de mercado del -30% y compras de torres adicionales por 11.000 M euros (ajustándonos a su pipeline ofrecido llegamos a un nuevo P.O. post money de 59,7 euros/acc. (+32% potencial).

Resultados España 4T’20 destacados y resto de previews.
De los valores que publican en la semana que viene destacamos en positivo Grupo Catalana Occidente (publica 25 febrero) donde esperamos una buena acogida teniendo en cuenta la favorable evolución subyacente (vs las tendencias observadas a 9meses’20) y donde se pondría de manifiesto la cada vez mayor contribución del Negocio Tradicional (cuyo Rdo. Recurrente’20 pesaría un 80% del total vs +15% vs EBIT’20)” que compara con un +24% del consenso (por lo que no supone ninguna sorpresa). Por último, la compañía confirma su intención de realizar una spin-off de su división de Camiones (20% del EBIT de DAI) antes de finales de 2021 y entregar la mayoría de las acciones a los actuales accionistas de DAI. Así el grupo mantendrá una participación financiera (minoritaria) en la futura Daimler Trucks. Los Rdos. nos siguen pareciendo positivos si bien el guidance no supone un catalizador adicional. Así, ante la falta de sorpresas creemos que el impacto de los Rdos. ya estaría recogido en la acción, que le saca al ES50 un +9,4% desde inicios de año (+13,2% en absoluto), gracias no sólo a la mejora operativa sino también al anuncio de spin-off realizado a principios de este mes.

Resultados Europa 4T’20 destacados y resto de previews.
De los valores que publican las próximas semanas destacamos en positivo EssilorLuxottica (publica 12 marzo), donde esperamos una mejora operativa generalizada con cierto repunte en LfL en ventas en 4T’20. Esto demostraría que, pese a los confinamientos, la tónica general es ascendente (especialmente en el negocio de Lentes), lo que debería seguir impulsando al valor.