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INFORME DIARIO 22 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, BANKINTER, MELIÁ, TELEFÓNICA. EUROPA: DANONE, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Trump anuncia un principio de acuerdo sobre Groenlandia
Las bolsas europeas se fueron recuperando de las ventas desde la apertura de la sesión para terminar muy planos después de que D. Trump sonase algo más conciliador en Davos. Mientras, EE.UU. cerró con notables avances gracias al anuncio del presidente estadounidense de un “acuerdo marco” con la OTAN sobre el futuro de Groenlandia y que abandona así la amenaza arancelaria. En el STOXX 600 los mejores sectores fueron R. Básicos y Químicas frente a Seguros y Alimentación que terminaron con las mayores correcciones. Por el lado macro, en R. Unido la inflación de diciembre se aceleró algo más de lo esperado hasta el 3,4% interanual mientras la subyacente retuvo el 3,2% previo (por debajo del consenso). En la Eurozona, el Parlamento Europeo paraliza el acuerdo UE-Mercosur y lo envía a la justicia europea. En EE.UU. el gasto de construcción de octubre avanzó más de lo esperado mientras que las ventas pendientes de viviendas de diciembre se contrajeron mucho más de lo previsto. En México las ventas al por menor de noviembre repuntaron por encima de lo previsto. En Rdos Empresariales en EE.UU. Halliburton y The Travelers salieron mejor, United Airlines y Prologis estuvieron en línea y Johnson&Johnson decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas superiores al +1,0% con buen comportamiento sobre todo del consumo (lujo y retail), tecnología y energía mientras que defensa se vería penalizado (aunque ya recortó ayer). En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,1%, Nikkei de Japón +1,8% y el Kospi surcoreano +0,9).
Hoy en la Eurozona la confianza del consumidor de enero. En EE.UU. el paro semanal, la segunda lectura del PIB del 3T’25 y el gasto personal de noviembre. En Rdos Empresariales del 4T’25 en EE.UU. Procter&Gamble, Abbot Laboratories, CSX e Intel entre otros.


ESPAÑA

BANKINTER. Rdos. 4T’24 ligeramente por encima. INFRAPONDERAR
Ha publicado Rdos. 4T’25 ligeramente por encima en ingresos (+1,3% vs esperado) gracias a comisiones y costes ligeramente por debajo (-1,1% vs esperado) que dejan un BDI +2,4% vs esperado (+25,5% vs 4T’24/ +23,4% BS(e) y +22,6% consenso). El ROTE de los últimos 12 meses se sitúa en 20% (19,4% en 3T’25) y el ratio de mora cae hasta 1,94% (vs 2,05% en 3T’25). El CET1 a 4T’25 alcanza el 12,72%. Tras un performance de la acción muy discreto en los últimos tres meses (+10% vs +20% sector) la reacción neta podría ser ligeramente positiva aunque creemos que el valor cotiza a un nivel exigente (~2x P/TE’26 (vs 1,6x sector) a pesar de esperar un ROTE’26 de ~18% (15% sector). En cualquier caso la clave estará en el guidance que dará en la call de las 9h que tendrá que ser exigente para no decepcionar al mercado que ya espera un crecimiento de +6% en margen de intereses, +10% comisiones, +4,5% en costes, +18% en provisiones y +7% en BPA (vs nuestro nuevo rango de estimaciones de +7%/ +7,4%/ +6,4%/ +12%/ +9%). Esta revisión limitada de estimaciones que haremos para el peridodo 2026-2028: +3,5% en BPA (+1% en ingresos, +4% en costes, -7% en provisiones) mejorará nuestro P.O. +8% hasta niveles de 14,5 euros/acc. lo que deja un potencial de tan sólo +2% por lo que mantenemos nuestra recomendación en INFRAPONDERAR.


EUROPA

VOLKSWAGEN. Prepublica cifra de FCF muy por encima de su guidance’25. SOBREPONDERAR.
Anunció ayer con el mercado cerrado que esperan que el FCF’25 se sitúe ~6.000 M euros (publicarán sus Rdos. completos el 10/03) que compara con ~0 M euros de su guidance (cifra similar a la prevista por nosotros y el consenso), lo que les permitirá cerrar el año con una liquidez industrial de ~34.000 M euros (vs ~30.000 M euros de su guidance). Dicha desviación se debería principalmente a la gestión del circulante y a unas menores inversiones. Adicionalmente, mencionan que, si bien parte de dichas inversiones se trasladarán a 2026, eso no debería limitar la capacidad de la compañía para reportar nuevamente un sólido FCF este año. Noticia positiva que vendría a poner de manifiesto el margen significativo que tiene la compañía para hacer ajustes relevantes a nivel operativo conducentes a una mayor generación de caja, incluso en escenarios exigentes. Recordamos que VOW ha venido sufriendo el último año una miríada de profit warnings ligados a los aranceles, Porsche y la debilidad del mercado, por lo que este anuncio debería servir como soporte para un relato más constructivo a futuro en la acción. El valor le pierde un -59% al Euro STOXX en los últimos 3 años, cotizando en la actualidad a niveles similares a los vistos en el Dieselgate.