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INFORME DIARIO 22 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ALMIRALL, MELIÁ HOTELS, METROVACESA, SACYR, SANTANDER, SIEMENS GAMESA, OHL, VIDRALA. EUROPA: L’ORÉAL.

Por el momento, los resultados apoyan
Europa comenzó la semana con ganancias entre los signos positivos en las conversaciones comerciales entre EE.UU. y China (L. Kudlow ve oportunidades de acuerdo en noviembre y la posibilidad de cancelar la subida arancelaria prevista para diciembre) y los resultados empresariales. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Bancos y Viajes&Ocio frente a C. Personal y Media que presentaron caídas del orden del -0,5%. Por el lado macro, en R. Unido el presidente del Parlamento rechazó someter a votación el acuerdo de B. Johnson, ya discutido este sábado pero una vez presentado ayer por la tarde el borrador de ley del acuerdo de salida (WAB) tendrá que ser sometido hoy a lectura (second reading) y votación con posibles enmiendas (en cuyo caso implicaría una extensión del Brexit más allá del 31/10). Mientras, el Gobierno insiste en que el país dejará la UE el próximo 31 de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Halliburton en línea y Cadence decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas por el buen rumbo de las negociaciones entre EE.UU. y China. Los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con subidas del +0,15% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 14,00%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,10%).
Hoy votación parlamentaria de la ley de acuerdo de salida del R. Unido. En EE.UU. el índice de la Fed de Richmond de octubre y las ventas de viviendas de segunda mano de septiembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. PACCAR, McDonald’s, Harley-Davidson, Procter&Gamble, Hasbro y Whirlpool entre otros.


ESPAÑA

METROVACESA. Muestras de interés por la promotora. COMPRAR.
Según prensa, Santander (49,4% de MVC) habría recibido muestras de interés de varios inversores para estudiar la viabilidad de movimientos corporativos con MVC, si bien Santander no estaría buscando activamente una operación de este tipo. Estos rumores suelen sentar bien a las cotizaciones del sector a corto plazo y desde luego creemos que la acción de MVC está muy barata cotizando con descuento sobre NAV Jun’19 del -51%. Así, no descartamos operaciones corporativas a futuro aunque no creemos que Santander, para quién MVC no es estratégico, este dispuesta a vender a estos precios (generaría minusvalías) y no parece que haya negociaciones avanzadas. Reiteramos recomendación de COMPRAR con P.O. de 15,18 euros/acc.

OHL. GVM negocia vender su participación a la familia mexicana Amodio. VENDER.
Según prensa, Villar Mir estaría negociando la venta de su participación en OHL (31,98%; 30,64% de manera directa). La operación se podría cerrar con una pequeña prima respecto a la cotización y GVM conservaría una participación residual, de tal manera que el comprador no se vea obligado a lanzar una OPA por el 100% (al no superar el 30%). Si bien ya era conocido que GVM mantenía contactos para vender su participación, en nuestra opinión sería muy positivo que alguien estuviera dispuesto a pagar un +96% vs nuestra valoración y +10% vs consenso, en cualquier caso, esta operación no tendría impacto en nuestra valoración fundamental y además, de confirmarse una venta de menos de un 30%, tampoco beneficiaría al resto de accionistas minoritarios con una OPA.

SANTANDER, COMPRAR
SAN comunicó el acuerdo de venta de su filial Santander BancCorp Puerto Rico (100% Santander USA y BV de 983 M euros según CCAA 2018) que incluye Santander Puerto Rico y Santander Insurance Agency a First BancCorp. La transacción está pendiente de autorizaciones regulatorias si bien sería esperable que se cierre de mediados de 2020. El precio de la transacción sería unos 983 M euros, que implicaría estar vendiendo a un P/BV de 1x o bien a un P/TE de 1,1x. El BDI’18 según CCAA de la filial ascendió a unos 50 M euros, lo que suponía un ROE de c.5%. SAN se quedará con una cartera de NPAs por importe de 220 M dólares que gestionaría desde el holding de USA. Noticias positiva de impacto limitado. De cerrarse la operación en los términos anunciados, la erosión en BPA sería meramente testimonial a nivel consolidado, y generaría unos +5 p.b. ó +6 p.b. de CET1. Recordamos que a 1S’19 el CET1 FL era de 11,07% y su objetivo es mantenerlo en el medio plazo en una referencia de entre 11%-12%, en línea BS(e). En su Plan estratégico, SAN ya había anunciado su intención de ir saliendo gradualmente de aquellos negocios intensivos en capital y con escasa posibilidad a incrementar cuota de mercado.
Underlyings
Acciona SA

Acciona is the parent company of a construction group. Co. is engaged in general construction activities in the areas of civil engineering and buildings, including railways, marine and hydraulic works, motorways and airports, town planning, conduits, pavements, parking lots, and industrial and urban buildings. In addition, Co. is engaged in the provision of real estate services, the operation of parking lots, telecommunications, services, ecology and alternative means of energy. Co.'s operations are organized in six business divisions: Infrastructures, Real Estate, Energy, Water, Environmental & Urban Services and Logistic & Transport Services.

Almirall SA

Almirall is engaged in the acquisition, manufacture, storage, sale and mediation in the sale of pharmaceutical specialties and products and all manner of raw materials used to prepare pharmaceutical specialties and products. Also, Co. acquires, manufactures, storages, sales and mediates in the sale of cosmetics, chemical, biotechnological and diagnostic products for human, veterinary, agrochemical and food-industry use, as well as all manner of utensils, complements and accessories for the chemical, pharmaceutical and clinical industries. In addition, Co. is engaged in the acquisition, sale, lease, subdivision and development of land lots, land and properties of all kinds.

Banco Santander S.A.

Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.

Enagas SA

Enagas is a gas transportation company based in Spain. Co. is engaged in the technical distribution and storage of gas through pipelines as well as the provision of regasification services. Co. and subsidiaries are engaged in the ownership, administration, storage, pipeline transportation, distribution flow, and sale of natural gas. As a transport company, Co. also provides gas and manages the gas infrastructures.

L'Oreal SA

L'Oreal acts as a holding company. Through its subsidiaries, Co. plays a strategic coordination role and scientific, industrial and marketing coordination role on a global basis. Co. develops, manufactures and commercializes products for Skin care, Hair care, Make-up, Perfumes, Toiletries and deodorants, and Oral cosmetics. Co. has three branches: Cosmetics, Body shop and Dermatology. Co.'s principal activities comprise four divisions: Professional Products, Consumer Products, L'Oreal Luxe and Active Cosmetics. The Body Shop branch offers various cosmetics and toiletry products. The Dermatology branch offers topical dermatology prescription, and corrective and aesthetic dermatology.

Melia Hotels International S.A.

Melia Hotels International is the parent company of a group engaged in the acquisition, management and operation of hotels. Co. operates its hotel network in Germany, Argentina, Brazil, Bulgaria, Cabo Verde, Chile, China, Costa Rica, Croatia, Cuba, Egypt, Spain, United States, France, Greece, Netherlands, Indonesia, Italy, Luxembourg, Malaysia, Mexico, Panama, Peru, Portugal, Puerto Rico, United Kingdom, Dominican Republic, Singapore, Switzerland, Tunisia, Uruguay, Venezuela and Vietnam under the followings brandnames: Paradisus Resorts®, Melia Hotels & Resorts®, TRYP Hoteles® and Sol Hotels & Resorts®.

Metrovacesa SA

Metrovacesa SA, formerly Metrovacesa Suelo y Promocion SA, is a Spain-based real estate developer. The Company specializes in construction and sale of sustainable housing, both single-family and multi-family residential properties. Its activities also include promotion, urbanization and parceling of real estate in general, as well as real estate management for own benefit or on behalf of third parties. Its asset portfolio includes more than 6 million square meters of building land across Spain, as well as already developed properties in cities, such as Malaga, Almeria, Cordoba, Barcelona and Madrid, among others.

Obrascon Huarte Lain SA

Obrascon Huarte Lain is an international concession and construction groups based in Spain. Co. maintains significant operations in 30 countries across all five continents. Co. is engaged in hospital and railway construction, transport infrastructure concessions, oil and gas, energy, solids handling and fire protection systems and international contracts. Co.'s operations are organized along four divisions: OHL Concesiones, OHL Construccion, OHL Industrial y OHL Desarrollos. Co. is also engaged in real state project developments of mixed use managed by the international hotel chains.

Sacyr S.A.

Sacyr is the parent company of a group engaged in the acquisition, development and construction of urban properties for their subsequent rental or resale. Co. primarily leases and sells office buildings and complexes, housing units, and shopping centers. Co. is also engaged in the operation of urban car parking facilities. Co. offers services related to the real estate industry such as technical assistance in energy savings, inventory management, architectural design, telecommunications management, property maintenance, as well as gardening and landscaping. Co. also provides consulting services in the real estate fund management sector.

SIEMENS GAMESA (SGRE SM)

Vidrala SA

Vidrala SA is a Spain-based company principally engaged in the glass industry. The Company operates through two segments: Spain and European Union. The Company's activities include the production, distribution and sale of glass bottles and containers used in the food and beverages industries. The Company conducts its own research and development (R&D) operations. It operates production plants and melting furnaces located in such countries, as Portugal, France, Belgium and Italy. The Company owns such subsidiaries as Crisnova Vidrio SA, Inverbeira Sociedad de Promocion de Empresas SA, Gallo Vidro SA, Castellar Vidrio SA, Corsico Vetro SRL, MD Verre SA, Omega Immobiliere et Financiere SA, Investverre SA and CD Verre SA.

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