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INFORME DIARIO 24 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’26. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, VISCOFAN. EUROPA: ENI, SAP, UNICREDIT, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’26 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Vuelve el castigo al software
Las bolsas europeas terminaron con ligeras caídas, más influidas por la situación geopolítica que por la buena temporada de Rdos. En este sentido, Irán se opone a negociar mientras se mantenga el bloqueo estadounidense, mientras que D. Trump prometió intensificar el desminado del estrecho e Israel amenaza con retomar los ataques y devolver a Irán a la edad de piedra. En el STOXX 600 los mejores sectores fueron defensivos como Alimentación y Telecomunicaciones mientras que S. Financieros y Bancos registraron las mayores caídas del día. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de manufacturas de abril se incrementó de forma imprevista mientras que el de servicios bajó mucho más de lo esperado, presionando al PMI compuesto a 48,6, también por debajo del consenso. En EE.UU. el paro semanal se incrementó algo más de lo esperado. En México las ventas al por menor se contrajeron en febrero más de lo previsto. En Japón la inflación general y subyacente anual repuntaron en marzo más de lo esperado. En Rdos Empresariales 1T’26 en EE.UU. Intel, American Express y PG&E salieron mejor, Nasdaq, Union Pacific y Blackstone estuvieron en línea y Lockheed Martin decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con caídas del orden del -0,5% a pesar de la extensión de alto el fuego por otras 3 semanas entre Israel y Líbano. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan sin cambios (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,5% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,8%, Nikkei de Japón +0,9% y el Kospi surcoreano -0,1%).
Hoy en R. Unido las ventas al por menor de marzo. En Alemania el IFO de abril. En EE.UU. la confianza del consumidor final de la Universidad de Michigan de abril. En México el índice de actividad IGAE de febrero y la tasa de paro de marzo. En Rdos Empresariales 1T’26 en EE.UU. Procter&Gamble, Baker Hughes y SLB entre otros.

ESPAÑA

VISCOFAN. Rdos. 1T’26 por debajo de lo esperado. Mantienen guidance’26. SOBREPONDERAR
Rdos. 1T'26 por debajo de lo esperado en ingresos (-0,8% vs +5,0% BS(e)) y EBITDA (-7,9% vs -0,2% BS(e)), así como en márgenes (20,8% vs 21,3% BS(e)), dejando una pérdida de c. -160pbs en el margen. Detrás de esta evolución destaca el aumento de los costes de materias primas (principalmente en pieles de bovino) y el tipo de cambio. Mantiene expectativas para 2026, algo que ya esperábamos. Esperamos acogida neutra de estos Rdos. tras el performance reciente del valor (c. +7% vs Ibex en 2026) Aprovechamos estos Rdos. para ajustar ligeramente nuestras previsiones, que se sitúan en la parte baja del guidance de VIS, sin impacto relevante en P.O.


EUROPA

ENI. Rdos. 1T’26 peores, pero eleva las recompras un +87%. Elevamos P.O. hasta 19 euros/acc. INFRAPONDERAR
Rdos. 1T’26 peores en EBIT ajustado (-7% vs -6% BS(e) y +0% consenso) con los negocios del Downstream mostrando debilidad. La generación de caja está por debajo (2.878 M euros, -10% bs BS(e)), pero en el entorno actual elevan las recompras de acc. hasta 2.800 M euros (4% yield; +87% vs antes) lo que deja la remuneración total en c.9% yield. Con todo pensamos que los Rdos flojos podrían pesar hoy en la acogida (el valor que sube un +41% vs Euro STOXX 50 en 2026). Nosotros elevamos el P.O. un +6% hasta 19 euros/acc. (+6% vs antes) tras revisar al alza un +16% de media el escenario de precios del Brent en 2026/27 y mantenemos INFRAPONDERAR por la falta de potencial (-18%) en un valor muy expuesto a una reversión de los precios del crudo.

SAP. Rdos. 1T’26 mejor de lo esperado en Cloud. INFRAPONDERAR
Rdos. 1T’26 en línea en ingresos (+6%; +12% ex divisa) y mejores en EBIT (+17% vs +11% consenso) por la fortaleza de Cloud y también en parte por menores gastos asociados a la retribución variable en acciones. El Margen EBIT, en el 30% mejora +280pbs, (c.+100pbs vs consenso). A destacar la evolución en Cloud, tanto en ingresos (+27% ex divisa; +1% vs consenso) como en cartera de pedidos (CCB), clave en el valor, que crece ex divisa un +25% (+1% vs consenso), manteniendo el ritmo de 4T’25, pese a que SAP había guiado a una desaceleración este año. Pese a la incertidumbre, mantiene Guidance’26 y anuncia que dará más detalle sobre su estrategia con la IA en la conferencia anual del 13 de mayo. Rdos. positivos, gracias a la fortaleza de Cloud, que al menos en 1T’26 vuelve a coger tracción. Pese al tono conservador del guidance en esta área para 2T’26 (espera desaceleración), debería tener una acogida positiva, teniendo en cuenta el underperformance del valor (-33% en el año; -35% vs ES50 ) derivado precisamente del temor del mercado al impacto de la IA en le evolución de su negocio de Cloud.

VINCI. Ventas 1T’26 por debajo de lo esperado. Mantiene guidance’26. SOBREPONDERAR
Publicó unas Ventas 1T’26 por debajo de lo esperado (-0,3% vs +2,8% BS(e) y +2,2% consenso; -0,5% LfL) donde destacó especialmente Construcción (41% ventas; -5,3% vs +0,7% BS(e); -4,7% LfL). La DFN aumentó un +c.4% hasta los ~19.800 M euros (vs ~20.100 M euros BS(e)) por la habitual expansión estacional del circulante (~-500 M euros). Muy buena evolución de la cartera que creció un +7% hasta los ~74.900 M euros (~1,4x años cobertura) lo que supone un máximo histórico. Reitera su guidance’26 de BDI superior a 2025 (>4.903 M euros; vs 5.206 M BS(e) y 5.222 M consenso), así como el guidance’26 de sus divisiones operativas. No descartamos sesgo negativo en la acogida tras su buen performance (+9% en 2026; +7% vs Euro Stoxx 50).