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INFORME DIARIO 25 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ARCELOR, IAG, MAS MOVIL, PRISA. EUROPA: BAYER


Las tensiones comerciales, los rebrotes del Covid-19 y la rebaja del FMI pesan en el mercado
Caídas en torno al -3% en las principales bolsas europeas en el día que el FMI volvió a empeorar las previsiones. Así, la economía mundial se contraería un -4,9% en 2020 (-1,9% vs a la estimación del FMI de abril) y la recuperación sería más lenta, +5,4% en 2021 (-0,4% vs abril). A destacar los malos datos que se esperan para España, el más afectado por la pandemia junto con Italia, con una contracción del -12,8% en 2020 (-4,8% vs abril) y un rebote del +6,3% en 2021 (+2,0% vs abril). La Eurozona seguiría siendo la región desarrollada más afectada (2020/21e -10,2%/6%, -2,7%/+1,3% vs abril), mientras que las revisiones en EE.UU. serían más moderadas a pesar de la situación actual de contagios (-8%/4,5%, -2,1%/-0,2%), Por otro lado EE.UU. amenaza con imponer una nueva ronda de aranceles a la UE a la vez que esta se plantea cerrar sus fronteras con EE.UU. por el Covid-19. En el Euro STOXX todos los sectores cerraron en negativo, con Autos y Bancos mostrando el peor comportamiento relativo frente a Telecos y Bienes de Consumo que fueron los que menos cayeron. Por el lado macro, en la Alemania el IFO de junio salió ligeramente mejor de lo esperado (86,2 vs 85 esp. y 79,7 anterior). Desde el BCE, P. Lane afirmó que la economía de la zona del euro volverá a finales de 2022 al nivel que tenía a la conclusión de 2019.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas, aunque sin rumbo claro a la espera de la evolución de las tensiones comerciales. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,43% (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 33,84%). Los mercados asiáticos cotizan caídas (Japón -1,41% y Hong Kong -0,50%).
Hoy en la Eurozona las actas del BCE. En EE.UU. la tercera lectura del PIB del 1T’20, los pedidos de bienes duraderos más los inventarios mayoristas de mayo y el desempleo semanal. En México las ventas al por menor de abril y la reunión de tipos del BC. En subastas: Italia (2.000 M euros en bonos ligados a la inflación vto 2026 y 3.500 M euros cupón cero vto 2022).

ESPAÑA

MÁSMÓVIL, COMPRAR
El fondo Polygon Global Partners (que controla un 1,025% de MAS) ha enviado una carta a la CNMV exigiendo un análisis profundo de la OPA sobre MAS para que se realicen las necesarias modificaciones que garanticen que la OPA y los acuerdos alcanzados entre el oferente y determinados accionistas relevantes, sean conformes con la legalidad vigente. Dentro de las modificaciones que demanda el fondo Polygon estarían por un lado la mejora del precio (que no consideran equitativo y apuntan a una mejora) y por otro, relajar condiciones para que se puedan presentar ofertas competidoras. Desde nuestro punto de vista, este tipo de acciones incrementan la probabilidad de ver una subida en el precio de la OPA apoyando nuestra tesis de que MAS vale más (nuestro P.O. es de 26 euros/acc.).

EUROPA

BAYER, COMPRAR
Anunció ayer a cierre de mercado que ha alcanzado un acuerdo con la gran mayoría de los demandantes por el caso del Glifosato (que suponen alrededor de 125.000 afectados. Éste supondrá una compensación total de entre 9.100/9.800 M euros (14% de la capitalización de BAY), que estaría en línea con la cifra se había venido rumoreando en las últimas semanas. El importe total se dividirá en 7.850 / 8.600 M euros M dólares para los actuales demandantes y la cantidad restante para cubrir futuras demandas. En el mismo comunicado, BAY anunció también un acuerdo por el que pagará ~360 M euros para solventar los litigios asociados a Dicamba. Noticia muy positiva que permite a BAY dejar atrás el principal foco de incertidumbre (y de newsflow negativo) de los últimos años y centrarse en la generación de valor a través de las sinergias de la fusión con Monsanto. A nivel financiero, el coste total de las sanciones alcanzaría 10.160 M dólares implicaría que la deuda total de Bayer se elevaría hasta los ~44.900 M euros en 2020 BS(e) y esto aumentaría su apalancamiento hasta un nivel de ~3,4x DN/EBITDA (vs 2,7x ex Glifosato). En todo caso, estas cifras no incluyen las desinversiones de Bayer por importe de ~10.000 M euros, por lo que según el timing de ambos eventos podría recuperar incluso los niveles previos de ~2,7x 2020 BS(e). Con todo, el impacto en valoración sería netamente positivo (>+5%) e implicaría elevar nuestro P.O. >95 euros/acc. (nuestro P.O. actual de 90,00 euros/acc. asume una sanción por el Glifosato de ~15.000 M euros).