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INFORME DIARIO 27 ABRIL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, BBVA, EUSKALTEL, FERROVIAL, IAG, INDITEX, NATURGY, MASMOVIL, PRISA EUROPA: ADIDAS, ALLIANZ, AIRBUS, AIR LIQUIDE, BAYER, SECTOR SEGUROS

Tras el acuerdo del Consejo Europeo, se retoman las caídas en Europa
Los malos datos de confianza en Alemania junto con la falta de detalles en torno al fondo de recuperación pactado por la Unión Europea llevaron a que las bolsas europeas retrocedieran en la última sesión de la semana. En el Euro STOXX comportamiento mixtos en los sectoriales, Bancos y Recursos Básicos cerraron con el peor comportamiento relativo mientras que Farma (en Positivo), Utilities y Media cerraron con el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, en R. Unido las ventas al por menor de marzo salieron peor de lo esperado y registraron la mayor caída de su historia. En Alemania, el índice IFO cayó en abril más de lo esperado hasta 74,3 puntos (nuevo mínimo histórico). En Italia, el gobierno anunció el desconfinamiento progresivo a partir del 4 de mayo y nuevas ayudas que llevarán el déficit público al -10,4%. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de marzo cayeron más de lo esperado aunque el componente “core” se contrajo menos de lo previsto y la confianza del Consumidor de la U. de Michigan final de abril se revisó al alza inesperadamente. En Japón, el BoJ anunció, como se esperaba, compras ilimitadas de deuda soberana e incrementó significativamente la compra de papel comercial deuda corporate. En China, los beneficios empresariales cayeron un -34,9% a/a en marzo. En México el índice de actividad económica IGAE de febrero cayó menos.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ganancias del orden del +1,0%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +1,0% (el S&P 500 cerró con subidas del +1,32% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 35,93%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +2,74% y Hong Kong +1,76%).
Hoy no hay referencias macroeconómicas destacables. En Rdos empresariales en EE.UU. Autonation, PPG y Dr Pepper entre otros.


ESPAÑA

ACCIONA. Recorta -50% el dividendo’19 (pago único) por prudencia ante Covid-19. VENDER.
Lo deja en 1,925 euros/acc. (-45% vs 2018 / 2,2% yield) y se da un plazo máximo de 12 meses para el pago del mismo, por lo que podría ser ya en 2021. Noticia negativa por inesperada. Por el lado positivo reforzará el balance aunque de forma limitada. Con la revisión de estimaciones que prevemos realizar para nuestro escenario de recuperación en “V” (-20% en BPA’20 y –6% en media 2021-22), la DFN/EBITDA’20e pasaría de 5,0x a 4,8x. En cuanto al dividendo’20 (pagadero en 2021), no esperamos que incremente el DPA para compensar este recorte; de hacerlo el DPA’20e sería de 6 euros/acc. (6,9% yield). Desde máximos de feb’20 ANA bate al IBEX en un +6% tras la caída del viernes (-5,4%).

INDITEX. Revisamos recomendación de COMPRAR a VENDER tras recortar estimaciones por Covid-19.
Revisamos recomendación de COMPRAR a VENDER tras rebajar EBIT -31% en media en 2020/2021 por el impacto del Covid-19 en nuestro escenario de recuperación en “V”. Nuestro nuevo P.O. es 25,77 euros/acc (-21% vs anterior, +12% potencial). A medida que ventas online ganan relevancia la sostenibilidad de los márgenes a largo plazo están en el foco del mercado. Hoy publicamos nota donde analizamos implicaciones de mayor penetración de la venta online y todo apunta a márgenes más bajos (en función de la canibalización de tiendas físicas) pero con sólido crecimiento de ventas y menores necesidades de capex, lo que podría compensar parcialmente. Cotiza a PER’20e y ‘21e de 28x y 21x respectivamente.

EUROPA

ADIDAS – Rdos. 1T’20 peores en EBIT y reducida visibilidad por el Covid-19. VENDER
Rdos. 1T’20 peores en EBIT (-92,6% vs -69,9% BS(e) y -75,4% consenso) por una caída en ventas LfL del –19% (BS(e)) y un deterioro significativo del margen EBIT (1,4% vs 5,5% BS(e) y 14,8% en 1T’19). Esto les ha llevado a destruir caja por ~1.440 M euros (vs posición de caja neta de 873 M euros). A pesar de ver una cierta recuperación en ventas en Abril en China Continental (Apac ~34% ventas) y un aumento del e-commerce (+55% en Abril), continúa habiendo mucha incertidumbre en el más corto plazo. Así, esperan una caída en ventas en 2T’20 del -40% LfL y entrar en pérdidas operativas en 2T’20. No aportan guidance 2020. Esperamos acogida negativa, máxime tras el -3% vs máximos del ES50 antes del Covid-19 a pesar de la reducida visibilidad.

BAYER. Rdos. 1T’20 por encima de lo esperado en EBITDA. COMPRAR
Rdos. 1T’20 por encima de lo esperado en EBITDA ajustado (+10,2% vs +1,8% BS(e) y +2,4% consenso) gracias a la buena evolución de las ventas (+4,8% vs +2,2% BS(e) y +2,5% consenso) y de los márgenes (34,2% vs 32,5% en 1T’19). Esta favorable dinámica de la rentabilidad se debería principalmente a cierto efecto precompra por el Covid (efecto puntual) y a las sinergias en la división de Cropscience (60% EBITDA). Además, BAY mantiene su guidance’20, si bien señalan que no tienen visibilidad para saber si el Covid-19 tendrá un impacto positivo o negativo en sus negocios para el conjunto del año (y no aportarán guidance en ese sentido hasta finales de año). Rdos. 1T’20 positivos que vendrían a aportar confianza en la evolución operativa más allá de los efectos puntuales. En el otro elemento clave de la acción, BAY manifiesta que las reclamaciones por el glifosato alcanzan los 52.500 casos (vs 48.600 en 4T y 42.700 en 3T), lo que supone una estabilización de las demandas en este trimestre y podría facilitar un eventual acuerdo con los demandantes. Así, tras estos buenos Rdos. esperamos una acogida favorable que vendrían a reafirmar la buena evolución reciente del valor (+6,2% vs ES50 desde el inicio del Covid-19).
Underlyings
Acciona SA

Acciona is the parent company of a construction group. Co. is engaged in general construction activities in the areas of civil engineering and buildings, including railways, marine and hydraulic works, motorways and airports, town planning, conduits, pavements, parking lots, and industrial and urban buildings. In addition, Co. is engaged in the provision of real estate services, the operation of parking lots, telecommunications, services, ecology and alternative means of energy. Co.'s operations are organized in six business divisions: Infrastructures, Real Estate, Energy, Water, Environmental & Urban Services and Logistic & Transport Services.

Adidas AG

ACM Managed Dollar Income Fund is a non-diversified, closed-end management investment company. This closed-end investment fund is designed for investors who seek high current income and capital appreciation. In order to achieve this objective, Co. invests primarily in high-yielding, U.S. and non-U.S. fixed income securities, denominated in U.S. dollars, that it expects to benefit from improving economic and credit fundamentals. Co. may utilize leverage through the investment techniques of reverse repurchase agreements and dollar rolls. As of Sept 30 2007, Co. had total assets of $192,614,325 and investment portfolio totalled $178,906,534.

Airbus Group SE

Allianz SE

Allianz is engaged in the provision of a range of insurance and asset management products and services. Co. has three business segments: Property-Casualty, which provides insurance products to both private and corporate customers, including motor liability and own damage, accident, general liability, fire and property, legal expense, credit and travel insurance; Life/Health, which provides life and health insurance products including annuities, endowment and term insurance, unit-linked and investment-oriented products and private health and supplemental health and long-term care insurance; and Asset Management, which provides institutional and retail asset management products and services.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria is an international financial group, engaged primarily on providing banking services and consumer finance to private individuals and businesses in Spain and Portugal; providing real estate activity in Spain; providing services to international companies and investment banking, capital markets and treasury management services to clients; and providing the banking, insurance and pension businesses in Mexico and the U.S., as well as in South America.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. Sponsored ADR

Banco Santander S.A.

Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.

Bayer AG

Bayer is a life sciences group based in Germany. Co.'s operations are organized along three divisions: Pharmaceuticals (engaged in prescription pharmaceuticals for cardiology and women's healthcare); Consumer Health (engaged in non-prescription products in dermatology, dietary supplement, analgesic, gastrointestinal, allergy, cold and flu, foot care, sun protection and cardiovascular risk prevention categories); and CropScience (engaged in the development of seeds and plant traits; crop protection; and for gardens, the green industry and non-agricultural pest control). Co. also maintains an Animal Health business unit engaged in the development of products for farm and companion animals.

Euskaltel SA

Euskaltel SA is a Spain-based company engaged in the provision of integrated telecommunication services. The Company's activities are divided into three segments: Residential, Business, as well as Wholesale and Other. The Residential segment provides fixed and mobile telecommunication services, broadband and wireless Internet, as well as digital television (TV) as a single service and in packages. The Business division primarily offers fixed and mobile telephony, as well as Internet access for enterprises. The Wholesale and Other area serves wholesale customers and is responsible for the delivery of communication services, such as infrastructure leasing, information technology (IT) outsourcing, as well as sell of installation material and electronics. The Company operates in the Basque Country, Spain.

Ferrovial S.A.

Ferrovial is a transportation company based in Spain. Co. is engaged in operations in the transportation sector. Co. specializes in the design, construction, management, administration and maintenance of transport infrastructures. Co.'s services range also includes the maintenance of parking lots, and land-, sea- and air-based transport networks. Co. is also engaged in the promotion and operation of short-stay parking lots, parking regulation and management services and promotion and sale of residents' parking.

Grupo Prisa (PRS SM)

International Consolidated Airlines Group SA

International Airlines Group is an international scheduled airline and global premium airlines. Co.'s principal place of business is London with significant presence at Heathrow, Gatwick and London City airports.

Masmovil Ibercom SA

Masmovil Ibercom SA, formerly World Wide Web Ibercom SA, is a Spain-based company primarily engaged in the telecommunication sector. The Company focuses on the sale and distribution services for Internet, Data Center and Telecommunications. The Company's product and services portfolio comprises Internet access through Asymmetric Digital Subscriber Line (ADSL) and Symmetric Digital Subscriber Line (SDSL) technologies, Internet domains and Domains Management and Registration Service through IberDNS application, Web hosting, virtual servers, dedicated servers, telephony services and routers. The Company also offers collocation services through two Internet Data Centers located in Madrid and San Sebastian. It operates through subsidiaries, such as Embou Nuevas Tecnologias SL and Ebesis Sistemas SL, among others. The Company owns a number of brand names, such as Pepephone, Yoigo and Llamaya.

Provider
Sabadell
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Analysts
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