INFORME DIARIO 28 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACERINOX, ACCIONA, ACCIONA ENERGÍA, ACS, AMADEUS, COLONIAL, ENCE, FERROVIAL, GRIFOLS, MELIÁ HOTELES, MERLIN PROPERTIES, PUIG BRANDS, REPSOL, SACYR, VIDRALA, VISCOFAN. EUROPA: ALLIANZ, BASF, ENI.Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.
Pérdidas en Europa
Pese a publicar ayer muchas compañías sus resultados del 4T’24, la jornada estuvo marcada por el anuncio de Trump de imponer aranceles del 25% a Europa y por la decepción en el paro semanal estadounidense. El Ibex aguantó mejor las caídas y continuó cerca de los máximos de 2008 por encima de los 13.200 puntos. Mientras, en el STOXX 600, Viajes&Ocio y Telecos presentaron las mayores subidas frente a Autos y Media que tuvieron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el índice de sentimiento económico de febrero repuntó más de lo esperado gracias a la mejora en la Industria. Las actas del BCE mostraron confianza en que la inflación siga bajando, apuntando que también hay riesgos de un crecimiento más bajo. En España la inflación de febrero repuntó como esperado hasta el 3,0% interanual y la subyacente se derrumbó hasta el 2,1%. En EE.UU. D. Trump anunció aranceles por otro 10% a las importaciones desde China que entrarían en vigor el 4 de marzo, junto con las de Canadá y México, donde Trump parece haber cambiado de opinión tras anunciar el martes que se retrasaban hasta abril. En Japón la producción industrial de enero cayó en línea con lo previsto y las ventas al por menor avanzaron como se esperaba. En Rdos. Empresariales de EE.UU. del 4T’24 Warner Bross y HP peor, Dell mejor de lo esperado en beneficios.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas superiores al -1,0% ante el anuncio de nuevos aranceles a China (que ya ha amenazado con poner sus propias tarifas) por parte de la administración Trump con los cíclicos expuestos directa o indirectamente a dicho país como R. Básicos y Autos como los más penalizados. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -1,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con recortes (CSI 300 chino -1,6%, Nikkei de Japón -2,8%).
Hoy en Alemania el número de parados y la inflación de febrero. En EE.UU. el gasto personal y el deflactor subyacente del consumo de enero. En Rdos. Empresariales Bain y Paramount entre otros.
ESPAÑA
COLONIAL. Buenos Rdos. y anuncio de dividendo. SOBREPONDERAR.
Los Rdos. son buenos y están en línea en operativo mientras que la tasación muestra un cambio de tendencia, con subidas en 2S’24. El GAV LfL creció un +3% (tras caer un -9% en 2023) con un buen comportamiento en la segunda parte del año. El NTA por acción cayó un -3%. Guías para 2025. Esperan un BPA recurrente de 0,32-0,35 euros (vs BS(e) 0,33 euros). También anuncia un DPA de 0,30 euros (+11%, vs 0,27 BS(e), yield 5,3%) que sorprende dado que representa un pay-out sobre cashflow cercano al 100%. El LTV cierra en 44% (EPRA). Creemos que los Rdos. deberían tener una buena acogida.
ENCE. Rdos. en línea, mejores en deuda. Buenas perspectivas para celulosa. SOBREPONDERAR
No esperamos impacto relevante de unos Rdos. en línea (EBITDA’24 +84%, 4T’24 -52%), aunque ligeramente mejores en caja (DFN/EBITDA 1,9x). Las perspectivas de los precios de la celulosa son positivas, en línea con nuestra idea de ver un ciclo favorable en los próximos años. La acción sube un +10,4% en 2025 (-4% vs IBEX).
MELIÁ. EBITDA por encima de lo esperado. Guidance’25 positivo. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por encima de lo esperado en EBITDA (+8,1% vs -0,5% BS(e) y +6,3% consenso) con una importante mejora del margen frente a lo previsto (22,9% vs 20,7% BS(e) y 21,5% consenso). Esto le permite superar el objetivo de, al menos, 525 M euros de EBITDA’24. De cara a 2025, siguen sin ralentización y esperan que el RevPAR crezca ~+5% (vs +1% BS(e)) con una positiva evolución en el 1T’25 de Canarias y Caribe. Publican nueva valoración de activos con un NAV que se eleva un +26% BS(e) vs anterior. Esperamos acogida positiva tras el underperformance del último año (-31% vs Ibex 35).
SACYR. Rdos.4T’24 mejores en operativo y con buena evolución de la caja. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por encima en EBITDA (404 M euros vs 354 M euros BS(e) y 371 M euros consenso) y con muy buena evolución del CF. Operativo, que alcanzó los 489 M euros en el trimestre (+35% vs 4T’23). Implica una conversión del EBITDA en caja del 121% (~96% en acumulado), por encima de nuestra previsión del 79% BS(e). Por su parte, la DFN con recurso disminuyó -69 M euros en el trimestre hasta los 146 M euros, en línea con nuestra estimación de 151 M euros. Esperamos sesgo positivo en la acogida tras su reciente performance (+5% en 2025; -9% vs IBEX).
VISCOFAN. Rdos. 4T’24 y guidance’25 en línea con lo esperado. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T'24 prácticamente en línea con nuestra estimación tanto en ventas (+2,1% vs +2,4% BS(e) y +6,1% consenso) como en EBITDA (+4,1% vs +3,8% BS(e) y +8,0% consenso), aunque por debajo de consenso. Los márgenes se situaron en línea con lo esperado, mostrando una mejora de +50 p.b. vs 4T’23. En cuanto al guidance’25, esperan un crecimiento de ingresos del +5/8% (vs +6% BS(e) y consenso) y en EBITDA del +8/12% (vs +10% BS(e) y consenso), resultando un rango de margen entre 23,7%/25,3% (vs 24,6% BS(e) y consenso). Anuncian dividendo total de 3,10 euros/acc. (5,3% yield). Esperamos acogida positiva apoyada en el underperformance del valor (-16% vs Ibex 35 en el último año).
PUIG BRANDS. Rdos. 2024 algo mejores y objetivos’25 en línea. SOBREPONDERAR
Rdos. 2024 algo mejores (EBITDA aj. +12,3% vs +11,2% BS(e) y +10,7% consenso) con aumento del margen EBITDA c.+20 pbs hasta el 20,2% (vs objetivo de estabilidad frente al 20% de 2024 y ~20% BS(e) y consenso), gracias al positivo comportamiento de Fragancias (~74% ventas/89% EBIT). Objetivos’25: +6%/+8% LfL en ventas (vs +10,9% en 2024 y >+7% consenso) y mejora del margen EBITDA aj. c.+20 pbs (implica ~20,4% margen vs +30 pbs consenso hasta el ~20,3%). Anuncian dividendo ~212 M euros (~2% yield, a pagar en junio). Esperamos acogida positiva tras la buena evolución operativa e indicaciones para 2025 (expansión del margen razonable aún en un entorno de crecimiento más moderados del sector). El valor sube +7% absoluto en 2025 (-8% vs Ibex y vs +2% de L’Oréal o +9% de Interparfums).
ACS. Rdos.4T’24 en línea en operativo y mejores en caja. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por encima en operativo (EBITDA 777 M euros vs 703 M euros BS(e) y 714 M euros consenso; +61% vs 4T’23). La DFN disminuyó -1.698 M euros en el trimestre hasta los 702 M euros (excl. IFRS16 y factoring), mejor que nuestra estimación (1.049 M euros BS(e)) favorecido por un muy buen comportamiento del circulante (+1.405 M euros en 4T’24 vs 1.253 M euros BS(e)). Gran parte de los Rdos. ya eran conocidos tras la publicación de los Rdos. de Hochtief (76,6% ACS; ~75% EBITDA) y Abertis (~46% ACS), pero destacó especialmente la evolución de Dragados, donde el EBITDA creció +45% vs 4T’23 (vs +12% BS(e)). No esperamos impacto relevante tras haber subido +7% en el año; -14% vs IBEX).
MERLIN. Buenos Rdos.2024 aunque la guía de FFO’25 está por debajo. SOBREPONDERAR.
Rdos buenos y alineados con lo previsto en rentas, mejores en FFO. Rentas brutas: 500 M euros (+5% vs +5% BS(e) y +5% consenso); FFO: 311 M euros (+9% vs +7% BS(e) y +6% consenso). Las rentas LfL suben un +3% por indexación, ocupación y subidas de precios. El NTA cierrra en 14,32 euros (-5% vs dic’23) por la ampliación de capital, con un GAV LfL estable (Centro de Datos, CDs, compensa caídas en resto de cartera). Guidance de FFO’25 por debajo BS(e)): apuntan a 0,54 euros (-2% vs 2024, vs BS(e) 0,60 euros) entendemos que debido al desarrollo y ramp-up de los CDs, que drenarán cashflows a corto plazo. El LTV baja hasta 28,3% (vs 35,0% a dic’23). Con todo, consideramos el balance de los Rdos como positivo.
FERROVIAL. Rdos.4T’24 por debajo en operativo por Construcción. Mejora la retribución al accionista. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 por debajo en operativo (EBITDA 334 M euros vs 357 M BS(e) y 368 M consenso) por una evolución más débil en Construcción (EBITDA 106 M vs 123 M consenso), donde los márgenes se situaron en el 5,3% EBITDA en 4T’24 (vs 6,2% BS(e) y consenso). La caja neta ex infra aumentó en +2.212 M euros hasta los 1.794 M euros (vs 2.127 M BS(e)) impulsada por desinversiones. Actualiza al alza su guidance’24-26e de retribución al accionista hasta un mínimo de ~2.200 M euros (vs 1.700 M antes) y propone 1.070 M euros para 2025e (scrip + recompras), lo que supondría ~1,47 euros/acc.BS(e) (+29% vs 2024; yield 3,4%). No esperamos impacto relevante tras su performance reciente (+7% en 2025; -7% vs IBEX).
ACERINOX. Rdos. 4T’24 por debajo en EBITDA por regularización de inventarios. SOBREPONDERAR
Rdos. por debajo de lo esperado en EBITDA (150 M euros vs 208 M euros BS(e) y 173 M consenso) debido a ajustes por regularización de inventarios (-58 M euros). Dicho EBITDA recoge +146 M euros por Bahru, -21 M euros (adquisición Haynes) y -12 M euros de provisiones, lo que resta visibilidad a la comparativa con el consenso. En cuanto a perspectivas, esperan que el EBITDA 1T’25 sea ligeramente superior que el del 4T ajustado (91 M euros vs 111 M euros 1T’24), con recuperación del inoxidable desde marzo. El consenso asume un EBITDA’25e de 615 M euros (ex – Haynes), por lo que para alcanzar dichos niveles deberíamos ver un año claramente de menos a más.
VIDRALA. Rdos buenos y por encima de lo previsto en márgenes. INFRAPONDERAR
Nuestra primera impresión es que los Rdos son buenos en márgenes (28,6% vs 28,1 BS(e) y vs 25,3% en 2023) aunque estén por debajo de lo previsto en ventas, en parte por la fuerte depreciación del BRL en 4T estanco (-14%). Ventas: 1.588 M euros (+1,9% vs +2,4% BS(e)); EBITDA: 454 M euros (+15,3% vs +13,9% BS(e)). La fuerte mejora de márgenes es debida a mix geográfico, por la entrada de Vidroporto en Brasil (margen EBITDA 40%) y la salida de Italia (margen 25% en 2023). Anuncia el pago de un DPA de 0,426 euros (+10%, vs. 0,5 BS(e), yield 0,4%). Esperamos una reacción positiva.
AMADEUS. Rdos. 4T’24 mejores, guidance’25 en línea y anuncian recompra de acc. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 mejores de lo esperado en ventas (+14% vs +10% BS(e) y +11% consenso) con mejor evolución de Distribución aérea (+5% vs BS(e)); el EBITDA es ligeramente mejor (+3% vs BS(e) y +1% consenso). Respecto al guidance’25, indican crecimiento de ingresos del +9%/+13% (vs +8,9% BS(e) y +9,1% consenso). Respecto al EBITDA’25 esperan un rango de 2.490/2.610 M euros (vs 2.567 M euros BS(e) y 2.585 M euros consenso). Además, anuncian programa de recompra de acciones para los próximos 12 meses por un importe máximo de 1.300 M euros (4,2% de la capitalización). Con estos Rdos mejores y la mejora de la remuneración al accionista (6% yield’25 total) esperamos acogida positiva tras caer el valor un -12% vs IBEX en 2025.
ACCIONA. Rdos. mejores de lo esperado por Infra y Nordex. SOBREPONDERAR.
Las ventas’24 alcanzan los 19.190 M euros (+12,7% vs +10,7% BS(e) y +12,3% consenso) y el EBITDA se sitúa en 2.455 M euros (+23,9% vs +8,6% BS(e) y +8,8% consenso) con un EBITDA excluyendo plusvalías de 2.382 M euros (por encima del guidance que apuntaba a 2.000 M euros). Anuncian un DPA’24 de 5,25 euros/acc. (+8,3%, 4,5% yield) por encima de lo esperado. La acogida tendría sesgo positivo. La acción desde 2024 pierde un -9% en absoluto (-39% vs IBEX) y en 2025 sube un +6% en absoluto (-8% vs IBEX).
ANE. Rdos. en línea con lo esperado. SOBREPONDERAR
Las ventas’24 caen un -14,% (vs -16,8% BS(e) y -11,3% consenso) con una producción floja por debajo de lo esperado (23,8 GWh, +11% vs 2023 y vs 24,7 BS(e)) ligeramente compensado por un precio medio capturado por encima. El EBITDA’24 se sitúa en 1.050 M euros (-18,3% vs -20,6% BS(e) y -16,0% consenso) cumpliendo guidance (c.1.000 M euros). Respecto al guidance’25: (i) un EBITDA de operaciones de c.1.000 M euros (1.500/1.750 M euros incluyendo rotación vs 1.040 BS(e) y 1.500 M euros consenso Bloomberg), y (ii) DFN de c.3.500 M euros (vs 4.100 M euros BS(e) sin incluir rotación de activos de 2025). Anuncian un DPA de 0,44 euros/acc. (-8,3%, 2,4% yield) por encima de nuestra estimación de 0,25 euros/acc. y consenso (0,38 euros/acc.). No esperamos impacto relevante. La acción acumula un fuerte underperformance (-32% desde 2024 y +1,8% en 2025 en absoluto y -62% y -13% vs IBEX respectivamente) y vemos valor que pensamos que se cristalizará a medida que se avance en la rotación de activos y la mejora del mercado (precios y producción) se traslade a P&L.
EUROPA
BASF. Rdos. 2024 sin sorpresas. Guidance’25 por debajo en EBITDA y FCF. DPA’24 en línea. INFRAPONDERAR
Rdos. 2024 completos sin sorpresas frente prepublicación (24/01) donde recordamos un EBITDA antes de elementos especiales de c.7.900 M euros, BS(e) y consenso en línea, aunque por debajo de su guidance’24 (8.000/8.600 M euros). Para 2025, esperan un EBITDA antes de elementos especiales entre 8.000/8.400 M euros (vs ~8.430 M euros BS(e) y consenso). Anuncian (i) un FCF’25 entre 400/800 M euros (vs 900 M euros esperado), (ii) DPA’24 de 2,25 euros/acc. (en línea; 4,6% yield, -33% vs 2023) y (iii) Capex’25/28e de 16.200 M euros, un -8% inferior a nuestras estimaciones. Esperamos acogida con ligero sesgo negativo (-2% vs Euro STOXX 50 desde prepublicación 24/01).
ALLIANZ. Rdos 4T’24 mejores de lo esperado por Vida. SOBREPONDERAR
Registra en 4T’24 un incremento de ingresos de +16% (en línea BS(e)), con +11% en No Vida (+9% en 9meses’24) y mantenimiento en Vida (+22%). El Rdo. operativo (4.174 M euros) mejora +11% (+5% vs consenso y BS(e)) por fortaleza en Vida (+4,6% vs 4T’23 +7% vs esperado), con el resto en línea (+21% No vida; +4% Gest. De activos. Alcanza un BDI’24 de 9.930 M euros con un ROE de 17% (16% en 2023). Anuncia DPA’24 de 15,4 euros/acc, en línea (+11,5%; yield 4,6%) y recompra de 2.000 M euros (yield 1,5%), por encima (1.500 M euros BS(e); 1.600 M consenso). Guidance’25 de Rdo. Operativo de 15.000/17.000 M euros, +0% en el punto medio y vs 17.000 M euros BS(e) y 16.500 M consenso. Buenos Rdos. dónde destaca el fuerte crecimiento en ingresos y fortaleza de márgenes y la mejora no esperada en la recompra. Esperamos impacto positivo. En el año se ha comportado algo mejor que su sector (c. +12,6% vs +11,4%).
Acciona is the parent company of a construction group. Co. is engaged in general construction activities in the areas of civil engineering and buildings, including railways, marine and hydraulic works, motorways and airports, town planning, conduits, pavements, parking lots, and industrial and urban buildings. In addition, Co. is engaged in the provision of real estate services, the operation of parking lots, telecommunications, services, ecology and alternative means of energy. Co.'s operations are organized in six business divisions: Infrastructures, Real Estate, Energy, Water, Environmental & Urban Services and Logistic & Transport Services.
Acerinox is the parent company of a group engaged in the manufacture and sale of flat and long stainless steel products, and stainless steel wires. Co.'s major products include slabs, billets, black coils, plates, hot-rolled coils, hot-rolled sheets, flat bars, hot-rolled re-bars, hot-rolled black bars, engraved sheets, cold-rolled coils, cold-rolled sheets and circles. Co. also provides long stainless steel products, such as wire rods, angles, hot rolled flat bars, hot rolled re-bars, reinforced bars in coils, cold rolled re-bars, hot rolled black bars, cold drawn bars, and smooth turned bars. In addition, Co. offers wires, welding wire bars, and bars for electrodes.
ACS Actividades de Construccion y Servicios is a holding company. Through its subsidiaries, Co.'s activities are divided into the following areas: Construction, engaged in the construction of civil works, and residential and non-residential building construction; industrial services, engaged in the development of applied engineering services, installations and the maintenance of industrial infrastructures in the energy, communications and control systems sectors; services, groups together environmental services, the outsourcing of building maintenance services, logistics and transport services; and concessions, mainly engaged in transport infrastructure concessions.
Allianz is engaged in the provision of a range of insurance and asset management products and services. Co. has three business segments: Property-Casualty, which provides insurance products to both private and corporate customers, including motor liability and own damage, accident, general liability, fire and property, legal expense, credit and travel insurance; Life/Health, which provides life and health insurance products including annuities, endowment and term insurance, unit-linked and investment-oriented products and private health and supplemental health and long-term care insurance; and Asset Management, which provides institutional and retail asset management products and services.
Amadeus is a transaction processor for the global travel and tourism industry. Co. provides transaction processing power and technology solutions to both travel providers (including full service carriers and low-cost airlines, hotels, rail operators, cruise and ferry operators, car rental companies and tour operators) and travel agencies (both online and offline). Co. acts both as a worldwide network connecting travel providers and travel agencies through a processing platform for the distribution of travel products and services (through the Distribution business), and as a provider of a portfolio of IT solutions which automate certain business processes (through the IT solutions business).
BASF is a chemical company based in Germany. Co. conducts its operations through five reportable segments: Chemicals, which comprises the Petrochemicals, Monomers and Intermediates divisions; Performance Products, which consists of the Dispersions & Pigments, Care Chemicals, Nutrition & Health and Performance Chemicals divisions; Functional Materials & Solutions, which comprises the Catalysts, Construction Chemicals, Coatings and Performance Materials divisions; Agricultural Solutions, which comprises the Crop Protection division; and Oil & Gas, which is composed of the Oil & Gas division.
Ence Energia Y Celulosa is engaged in the manufacture and commercialization of wood pulp and derivatives. Co. divides its activities into the following two business lines: Forest Division: Co. manages timberlands in South America and the Iberian Peninsula. Co. is involved in trading of wood, and supplies solid wood products including: plywood, sawn timber, parquet flooring and glued-edge paneling. Co. is involved in forest and environmental consulting. Pulp Division and Energy Production: Co. is engaged in the production of Eucalyptus globulus-based TCF and ECF paper pulp. Co. is also involved in the generation of electricity through biomass power producing plants.
Eni is engaged in the oil and gas exploration and production, gas marketing operations, management of gas infrastructures, power generation, petrochemicals, oil field services and engineering industries. Co.'s operations are divided into three segments; Exploration and Production (oil and natural gas exploration and field development and production, as well as LNG operations), Gas and Power (supply, trading and marketing of gas and electricity, managing gas infrastructures for transport, distribution, storage, re-gasification, and LNG supply and marketing), and Refining and Marketing (supply of crude oil, refining and marketing of refined products). Co. maintains operations in 73 countries.
Ferrovial is a transportation company based in Spain. Co. is engaged in operations in the transportation sector. Co. specializes in the design, construction, management, administration and maintenance of transport infrastructures. Co.'s services range also includes the maintenance of parking lots, and land-, sea- and air-based transport networks. Co. is also engaged in the promotion and operation of short-stay parking lots, parking regulation and management services and promotion and sale of residents' parking.
Melia Hotels International is the parent company of a group engaged in the acquisition, management and operation of hotels. Co. operates its hotel network in Germany, Argentina, Brazil, Bulgaria, Cabo Verde, Chile, China, Costa Rica, Croatia, Cuba, Egypt, Spain, United States, France, Greece, Netherlands, Indonesia, Italy, Luxembourg, Malaysia, Mexico, Panama, Peru, Portugal, Puerto Rico, United Kingdom, Dominican Republic, Singapore, Switzerland, Tunisia, Uruguay, Venezuela and Vietnam under the followings brandnames: Paradisus Resorts®, Melia Hotels & Resorts®, TRYP Hoteles® and Sol Hotels & Resorts®.
Merlin Properties SOCIMI SA is a Spain-based company engaged in the operation of a real estate investment trust (REIT). The Company focuses on the acquisition, management and rental of commercial properties located in the Iberian Peninsula, primarily in Spain. The Company's activities are divided into the following segments: Office buildings, operating a portfolio of office space; High-street retail, engaged in leasing retail stores; Shopping centers, engaged in managing department stores; Logistics, operating logistics warehouses and distribution centers, and Others. The Company's other activities include property management services rendered to third parties.
Repsol is an oil and gas company. Co. is engaged in all the activities relating to the oil and gas industry, including exploration, development and production of crude oil and natural gas, transportation of oil products, liquefied petroleum gas (LPG) and natural gas, refining, the production of a wide range of oil products and the retailing of oil products, oil derivatives, petrochemicals, LPG and natural gas, as well as the generation, transportation, distribution and supply of electricity. Co. operates in more than 40 countries. Co.'s operations are divided into four segments: Upstream, Downstream, LNG and Gas Natural Fenosa.
Sacyr is the parent company of a group engaged in the acquisition, development and construction of urban properties for their subsequent rental or resale. Co. primarily leases and sells office buildings and complexes, housing units, and shopping centers. Co. is also engaged in the operation of urban car parking facilities. Co. offers services related to the real estate industry such as technical assistance in energy savings, inventory management, architectural design, telecommunications management, property maintenance, as well as gardening and landscaping. Co. also provides consulting services in the real estate fund management sector.
Vidrala SA is a Spain-based company principally engaged in the glass industry. The Company operates through two segments: Spain and European Union. The Company's activities include the production, distribution and sale of glass bottles and containers used in the food and beverages industries. The Company conducts its own research and development (R&D) operations. It operates production plants and melting furnaces located in such countries, as Portugal, France, Belgium and Italy. The Company owns such subsidiaries as Crisnova Vidrio SA, Inverbeira Sociedad de Promocion de Empresas SA, Gallo Vidro SA, Castellar Vidrio SA, Corsico Vetro SRL, MD Verre SA, Omega Immobiliere et Financiere SA, Investverre SA and CD Verre SA.
Viscofan is the parent company of the Viscofan Group. Co. is divided into two major operational subgroups. The companies comprising the Naturin GmbH subgroup are engaged in the manufacture and distribution of artificial casings (small and big diameter collagen and plastics) for the meat industry. Through its wholly-owned subsidiary IAN, S.A., Co. also manufactures and distributes canned vegetables (asparagus, olives and tomato).
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