EUR 50.00 For Business Accounts Only

ACERINOX: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Situación operativa/perspectivas: El entorno descrito es muy favorable, con todas las plantas trabajando al 100% de capacidad, inventarios bajos y precios al alza en todas las áreas geográficas. Todo esto seguirá ayudando a la evolución de los márgenes en el negocio tradicional. Además, en el negocio de aleaciones especiales hay una evidente recuperación en casi todos los sectores.
 Situación financiera: La favorable evolución del circulante en 4T’20 (-183 M euros) se normalizará en 1T’21 y en adelante, consecuencia de la mejora operativa, si bien se incrementará en menor medida a la mejora comentada. Plantean un objetivo de 1,2x DN/EBITDA (vs 1,9x a cierre de 2020), a partir de la cual se volverán a replantear recompras de acciones, no descartando incluso comprar parte del 16% que Nisshin Steel parece dispuesta a vender.
 Nuevos negocios: Han anunciado su intención de entrar en la actividad de acero de carbono en Sudáfrica, donde ven una oportunidad de ser productores para algunos productos de nicho que ven rentables. Así, el 20/30% de la capacidad de dicha planta (~7% de la total del Grupo) se dedicará a esta actividad.
VALORACIÓN
En general los comentarios describen un entorno operativo muy positivo, lo que unido a la holgada situación financiera de la compañía nos hace mantener la apuesta en el valor, donde además prevemos revisiones de estimaciones al alza (>+5% en EBITDA; considerando que en 4T’20 se han incluido un efecto positivo non-cash de 14 M euros de euros ligado a coberturas de mm.pp.). En cuanto al objetivo de DN/EBITDA de 1,2x, si bien no podemos descartarlo, a día de hoy parece poco probable que se consiga en 2021 y habría que esperar a 2022, salvo que la recuperación sea mucho más pronunciada de lo esperado. Estimamos que para ello (y en función del circulante) ACX tendría que generar un EBITDA de >550 M euros (vs 398 M euros en 2020 y 475 M euros del consenso), lo que dependerá en buena medida del 2S’21 para el que la visibilidad a día de hoy es reducida.