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ACERINOX: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 1.172 M euros (-5,5% vs -39,3% BS(e) y -20,9% consenso);
EBITDA: 80,0 M euros (-17,5% vs -39,2% BS(e) y -45,4% consenso);
BDI: -26,0 M euros (37,0 M euros en 1S'19 vs 11,0 M euros BS(e) y 1,0 M euros consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 2.331 M euros (-4,5% vs -21,7% BS(e) y -12,4% consenso);
EBITDA: 165,0 M euros (-11,3% vs -22,6% BS(e) y -25,8% consenso);
BDI: 2,0 M euros (-97,1% vs -43,5% BS(e) y -58,0% consenso).

Ha presentado Rdos mejores de lo esperado y en concreto el EBITDA reportado en 2T’20 ha sido de 80 M euros, muy por encima de los 59 M euros previstos por el consenso y los 53 M euros BS(e). Esto ha sido así gracias a una aportación de VDM mayor de lo esperado, y una evolución de los costes más favorable de lo previsto. Cabe destacar además, que éste EBITDA se ha visto afectado por 2 factores negativos y no recurrentes como son: i) una depreciación de inventarios de -20 M euros y ii) 14 M euros por los gastos derivados de la compra de VDM. Así, el EBITDA orgánico habría sido de ~114 M euros, de no considerar estos impactos. La parte baja de la cuenta se ve afectada por un deterioro de los activos de Bahru Steel de 43 M euros, siendo esta la razón por la que el BDI ha quedado por debajo de lo previsto, a pesar de la buena cifra de EBITDA. Sin considerar esto habría quedado claramente por encima.
En cuanto a perspectivas, la compañía deja claro que la visibilidad es aún reducida pero a corto plazo plantean un escenario que vemos razonablemente positivo dadas las circunstancias. En concreto creen que gracias a la fuerte reducción de costes que están llevando a cabo, el mejor comportamiento de EE.UU. y los síntomas de reactivación del mercado europeo, podrían obtener un EBITDA en 3T’20 similar al del 2T’20. Esto dejaría el EBITDA acumulado en los ~260 M euros, que compara con los ~290 M euros de consenso y ~240 M euros BS(e) para el conjunto del año.
En definitiva, los Rdos. presentados son claramente mejores de lo esperado y deberían provocar revisiones al alza en estimaciones en los próximos meses, lo que justifica la reacción del valor hoy (desde los máximos de febrero la acción ha caído un -27%, en línea con la evolución del IBEX). Esperamos más detalles en la conference call de las 10:00h. Mantenemos COMPRAR. P.O. 8,70 euros/acc. (potencial +24,11%).