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ACERINOX: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 1.217 M euros (-9,8% vs -12,8% BS(e) y -13,3% consenso);
EBITDA: 131,0 M euros (+74,7% vs +26,9% BS(e) y +28,0% consenso);
BDI: 19,0 M euros (-173,0 M euros en 2019 vs 32,3 M euros BS(e) y 35,0 M euros consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 4.668 M euros (-6,8% vs -7,7% BS(e) y -7,8% consenso);
EBITDA: 383,0 M euros (+5,2% vs -4,6% BS(e) y -4,4% consenso);
BDI: 49,0 M euros (-60,0 M euros en 2019 vs 62,3 M euros BS(e) y 65,0 M euros consenso).

Rdos. mejores de lo esperado en EBITDA, gracias a unas ventas mejor de lo esperado. A nivel de BDI los Rdos. están por debajo de lo previsto por una provisión de 24 M euros ligados a las restricciones en España a reconocerse bases imponibles negativas (que además de ser non-cash es podría ser revertida en el futuro). Sin este efecto, habrían quedado por encima también en esta partida.
En cuanto a las perspectivas, los comentarios son favorables. ACX dice que la recuperación del mercado inoxidable que comenzó a mediados del 4T’20, continúa. En concreto ACX espera que el EBITDA del 1T’2 sea superior al del 4T’20 (131 M euros). Esto supone una mejora de 46 M euros frente al 1T’20, y aunque se trata de una comparativa favorecida porque VDM no se consolidó hasta el 2T’20, es prácticamente la mejora que esperamos para todo 2021 (48 M euros de EBITDA) y un 60% de la que espera el consenso, por lo que sino hay cambios relevantes en el escenario operativo, hace prever nuevas revisiones de estimaciones al alza.
Además comentan que los inventarios en EE.UU. han comenzado el año en mínimos históricos, que las medidas proteccionistas en Europa están dando sus frutos (en laminado en caliente) y que esperan noticias sobre la investigación que está realizando la UE sobre el laminado en frío para el 2T’21. Finalmente destacan que en el mercado de aleaciones especiales (~11% EBITDA) están viendo una recuperación que esperan que comience a materializarse a final del 1T’21 (ya se ha visto cierta recuperación en 4T’20, con un EBITDA de 15 M euros vs 2 M euros en 3T’20 en este negocio).
En definitiva, buenos Rdos. y buenas perspectivas, que hacen prever una buena acogida en mercado a pesar del +43% de subida desde comienzos de noviembre (+15% vs IBEX). Esperamos en todo caso más detalles en la call que se celebrará hoy a las 10:00h. COMPRAR. P.O. 11,00 euros/acc. (potencial +14,08%).