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INFORME DIARIO 03 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACERINOX, IBERDROLA. EUROPA: AXA, LINDE, SOCIÉTE GÉNÉRALE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Dudas en el mercado a pesar de una Fed complaciente
A excepción del Ibex y FTSE 100, jornada en rojo en las principales bolsas europeas con mucha dispersión sectorial, donde la moderación en las rentabilidades soberanas fueron diluyendo las caídas. Dentro de los sectores del STOXX 600 las mayores ganancias estuvieron dirigidas por Inmobiliario y Bancos, mientras que Tecnologia y Retail terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero final de abril se revisó al alza mientras que en España se recuperó hasta 52,2 desde 51,4 anterior. En EE.UU. el paro semanal bajó inesperadamente mientras que los costes laborales unitarios del 1T’24 repuntaron más de lo esperado debido al fuerte repunte de las compensaciones por hora. En Rdos. Empresariales mejor de lo esperado Expedia, Baxter, Moderna y Apple (que además anuncia 110.000 M de dólares en recompras), Pioneer decepcionó, entre otros
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con avances de hasta el +0,5% a la espera de los datos de empleo estadounidense. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,25% (el S&P 500 terminó con avances del +0,5% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos están cerrados (CSI 300 chino cerrado aunque el Hang Seng sube un +1,3%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy destaca en EE.UU. los datos de empleo y el ISM no manufacturero de abril. En Eurozona, la tasa de paro de marzo. En Rdos. Empresariales Equinix y Cboe entre otros.


EUROPA

AXA. Rdos.1T’24. COMPRAR.
Publicó después de cierre unos ingresos 1T’24 de 33.972 M euros, con un crecimiento de +6,8% (+6% ex tipo de cambio), ligeramente por encima de consenso (+6,2%) y c.2p.p. vs BS(e) por No Vida y Salud, fundamentalmente. Las primas No Vida crecen un +6,5% (vs +5,5% consenso) con mejoras de precios (+10% en retail; +3,5% en seguro de empresas, Vida crece un +7,4% (consenso en línea) y Salud un +9,5% (vs +6% de consenso). Anunció también que ha roto el acuerdo con Athora para la venta de una cartera de Vida (16.000 M euros de provisiones asociadas) y que ha reasegurado c.3.000 M euros de Variables Annuities. El neto de ambas operaciones es marginal. Evolución muy positiva en primas y actividad pero del que no esperamos un impacto relevante. Las operaciones de optimización de capital/riesgo retenido podrían presionar la cotización dado que por el tamaño asociado en la venta de Athora, la ejecución de este acuerdo era esperado por el mercado. Dicho esto desde un punto de vista financiero, el neto de ambos acuerdos es marginal por lo que le restamos importancia.

LINDE. Rdos. 1T’24 en línea en operativo, ajustan a la baja el guidance’24. COMPRAR.
Publicó ayer Rdos. 1T’24 unas ventas por debajo de lo esperado (8.100 M dólares vs 8.411 M dólares y 8.402 M dólares consenso) con impactos positivos de precios (+2%) que se compensa con menores volúmenes. Pese a esto, se queda en línea en EBIT ajustado (2.341 M dólares vs 2.332 M dólares y 2.304 M dólares consenso) gracias no sólo a los mejores precios sino también a las medidas de productividad, que les permiten ampliar el margen en 130 pbs si excluimos efectos de pass-through. A nivel de guidance, la compañía rebajó su previsión de crecimiento de BPA (+8%/+10% vs +9%/+11% antes), lo que generó cierta decepción. Rdos. sin sorpresas en operativo, que ante la buena evolución del valor se vieron lastrados por el ajuste de guidance a la baja.

SOCGEN. Rdos. 1T’24 por encima de lo esperado por CIB y ALD. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 478 M euros (-1% vs 1T’23) c.+42% vs consenso, por mejor evolución de los ingresos, que se quedan planos (+4% vs consenso). Esto, junto con el control de costes (-1,5% vs 1T’23 vs -2% de consenso), permite una mejora del M. neto de +3,2% (+21% vs esperado). CoR de 25pbs, en línea con lo esperado y con el guidance’24 (25-30pbs). La mejora de BDI también se ve impulsada por una menor tasa fiscal (22% vs 24% esperado). En Capital, CET1 del 13,2%, c.20pbs por encima de expectativas (+10pbs) por control de APRS y mayor BDI, que compensan c.-9pbs de impacto regulatorios. Por negocios, la mejora en ingresos se ha visto soportada por Banca de Inversión (-5% vs 1T’23; c.+4% vs esperado), que también ha presentado una fuerte contención de costes (-15% vs 1T’23 y vs 10% consenso). También la división de Mobility sorprende en ingresos (+8% vs +0% esperado) y compensa debilidad en Francia, donde los ingresos caen un -4,5% (-2% vs consenso), afectados por el coste de las coberturas (se mitigará a partir de 2T’24), presión en la beta deposits y débil actividad. Con todo buenos Rdos. con buena dinámica de ingresos en la mayor parte de las áreas y control de costes pero que siendo buenos en cifras, no se observan grandes mejoras en las tendencias subyacentes. Esperamos reacción neutra/positiva. Conference call a las 11:00