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INFORME DIARIO 05 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, ACS, GRIFOLS, LIBERBANK, UNICAJA. EUROPA: AXA, DAIMLER, DEUTSCHE POST, DEUTSCHE TELEKOM

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos.1T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex, el que mejor aguanta las caídas
Las Bolsas cayeron tras los comentarios de J. Yellen en EE.UU. que reconoció que los tipos de interés tendrán que subir ligeramente para evitar un recalentamiento de la economía por los estímulos fiscales. Esto afectó sobre todo a las tecnológicas y las Bolsas europeas se desplomaron tras una apertura negativa en EE.UU, con el Ibex mostrando el mejor comportamiento relativo de la Eurozona. Todos los sectores del Euro STOXX, menos Construcción y Energía, cerraron con pérdidas, siendo Tecnología (en Europa también) y Autos los que más cayeron, con recortes superiores al -3,0%. Por el lado macro, en España, el PP gobernará casi en solitario en la Comunidad de Madrid al quedarse muy cerca de obtener la mayoría. En EE.UU. los pedidos de fábrica de marzo en Estados Unidos repuntaron menos de lo esperado, aunque los , de bienes duraderos se revisaron al alza. Por otro lado, En Rdos. empresariales en EE.UU. Pfizer, Under Armour, Dupont y Sysco mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con rebotes respaldados por las tecnológicas y las energéticas ante el barril de Brent rozando los 70 dólares. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas de +0,12% (el S&P 500 terminó rebotando un +0,81% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 19,48). Los principales mercados asiáticos permanecen cerrados (CSI de China, Nikkei de Japón).
Hoy en la Eurozona y Alemania el PMI de Servicios final. En EE.UU. la encuesta ADP de empleo de abril y en Brasil la reunión del Banco Central de Brasil. En subastas: Alemania (4.000 M euros en bonos 2026). En rdos. empresariales en EE.UU. Pinnacle, Hilton, General Motors, Fox y PayPal entre otros.

ESPAÑA

GRIFOLS. Rdos. 1T’21 más débiles en ventas pero mejores en márgenes. Reducimos P.O. y mantenemos COMPRAR.
Rdos. 1T’21 por encima en operativo (EBITDA -15,5% vs -18,1% BS(e)) y -17,9% consenso) gracias a una evolución de márgenes más favorable (25% vs 23,2% BS(e) y 23,6% consenso), que compensaron unas ventas más débiles (-8,4% vs -4,3% BS(e) y -5,6% consenso). Tras estos Rdos. revisamos nuestras estimaciones –11% en EBITDA y -12% en BDI para 2021-23 y hacemos roll over al modelo con un impacto de –8,9% en P.O. hasta 34,0 euros/acc. (+51% potencial). Seguimos pensando que GRF será un claro ganador a medida que avance la vacunación y tras caer–21% desde el comienzo de la pandemia (-27% vs IBEX) cotiza con un atractivo descuento de –51% frente a CSL (vs -27% histórico), ofreciendo en nuestra opinión un amplio margen de revalorización.

LIBERBANK. Rdos. 1T'21 mejor de lo esperado por Ingresos Core. CoR en línea. BDI +18% vs 1T'20. COMPRAR.
Rdos. 1T’21 por encima de lo esperado en todos los márgenes de actividad. La mejor lectura viene de la favorable evolución de los ingresos Core que han estado un +5% por encima de lo esperado por con crecimiento del crédito de +9,7% vs 1T’20 y a pesar de la reducción en el margen de la clientela (1,47% en 1T’21 vs 1,59% en 1T’20). El CoR se ha mantenido en línea en 55 p.b. sin deterioro estructural (que se mantiene en 14 p.b.). Muy buen comportamiento del CET 1, plano vs 4T’20 en 14,43% (la generación orgánica mitiga el devengo del dividendo, regulatorios y mark to market). Esperamos buena acogida pero teniendo en cuenta que los de Unicaja han sido débiles esto podría pesar en su cotización al estar “atada” al canje. Conf. call 11h.

UNICAJA. Rdos. 1T’21 mixtos con debilidad en ingresos y menores provisiones. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 43 M euros (-6,5% vs 1T’20), c.+16% por encima de nuestras expectativas (+20% vs consenso) por mejor evolución en costes (-7% vs 1T’20 y vs c.-5% esperado) y menores provisiones (CoR de 52p.b. vs 60p.b. BS(e), del que COR subyacente de 31p.b. vs 40%. En nuestra opinión la fusión tiene bajo riesgo de ejecución y es la operación de creación de valor más evidente en la banca doméstica.


EUROPA
AXA. Primas por debajo en No Vida (Vida en línea) y mucho mejor en Gestión de Activos.COMPRAR
Presentó ayer a cierre sus indicadores de actividad 1T’21 con primas por debajo de lo esperado (-3% vs 1T’20 y vs -1,2% BS(e) y -1,5% de consenso). Con respecto al consenso han estado peor en No Vida (56,7% del total de los ingresos), totalmente en línea en Vida (28% del total) y Salud (14% de los ingresos) y mucho mejor en Gestión de Activos (11% de los ingresos). Además la Compañía ha mantenido el guidance en XL y ha presentado una sólida Solvencia (208% +8p.p vs Dic’20). El ADR cayó ayer un -2,66%, un c. -2% desde la presentación de los Rdos. y un c.-2% vs índices americanos por lo que sería esperable una acogida con cierto sesgo negativo hoy.

DEUTSCHE POST. Rdos. 1T’21 en línea pero elevan objetivos’21/23. Subimos P.O. a 57,0 euros/acc, +20% vs anterior. COMPRAR
Rdos. 1T’21 en línea con la publicación preliminar de abr’21 pero elevando significativamente objetivos, que se quedan en línea con el consenso que ha revisado +12% en el último mes. Para 2021 estiman un EBIT >6.700 M euros (vs “superar significativamente >5.600 M euros” anterior y ~6.500 M euros consenso) y un FCF de >3.000 M euros (vs >2.300 anterior y ~3.000 M euros consenso). En 2023 esperan un EBIT >7.000 M euros (vs >6.000 M euros antes y +3% vs consenso), con una generación de FCL’21/23 de ~9.000 M euros (vs 7.500-8.500 M euros antes) y un mayor nivel de inversiones (~11.000 M euros vs ~9.500/10.500 anterior). Con esto revisamos EBIT’21/25e un +20% dejando el P.O. en 57,0 euros/acc. (+17% potencial).


DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
T-Mobile (filial en EE.UU. de DTE; c.60% EBITDA) publicó ayer Rdos. 1T’21 por encima de lo esperado, tanto en ventas (+78% vs +70% previsto) como en EBITDA ajustado (+88% vs +82% previsto) favorecido por la buena marcha de la fusión con Sprint (donde indican que las sinergias siguen avanzando por encima de lo esperado), así como por el crecimiento de la base de clientes. En este punto indicaron que el incremento neto de clientes alcanzó los +1,4 M en el trimestre (c. 1% del total, que ya alcanza los 103 M clientes). Con estos datos elevan el guidance’21 de EBITDA ajustado en +150 M dólares, que se sitúa en 26.900 M dólares (vs 25.100 M dólares BS(e) y 26.969 M dólares consenso). Valoramos de manera positiva estos Rdos. que se sitúan nuevamente por encima de lo esperado y ratifican la continuidad del buen momentum de la filial americana de DTE, y demuestran que la nueva entidad combinada está en condiciones para seguir compitiendo con Verizon y AT&T.