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INFORME DIARIO 12 JULIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACERINOX, CAIXABANK, ENCE, IBERDROLA, REPSOL, SECTOR TURISMO ESPAÑA, TALGO. EUROPA: VOLKSWAGEN

El rebote del viernes no compensó el saldo semanal
La recuperación del viernes no compensó la mala semana en las bolsas europeas, que terminaron la semana con caídas del orden del -0,5% y en algunos casos como el Ibex de hasta el -1,5%. En el Euro STOXX los mejores sectores de la semana fueron Inmobiliario y R. Básicos mientras que Energía (perjudicado por los descensos del petróleo desde los máximos anuales) y Viajes&Ocio cerraron con correcciones superiores al -3%. Por el lado macro, en Alemania el ministerio de exteriores incluyó a España dentro de las áreas de riesgo Covid-19 aunque sin consecuencias prácticas (se exigirá prueba negativa o vacunación como ahora). Por otra parte, las actas de la pasada reunión del BCE mostraron el apoyo de la mayoría de miembros al incremento de las compras en el 3T’21 aunque se debatió el tapering por la mejoría del crecimiento y la inflación. En China, el PBoC recortó el coeficiente de reserva bancario en -50 p.b a partir del 15 de julio (liberará 154.000 M de dólares) mientras que tanto la M2 como los nuevos préstamos y la financiación total avanzaron en abril más de lo previsto. En Japón los pedidos de maquinaria aceleraron su ritmo de crecimiento más de lo esperado en mayo. Finalmente, los ministros de finanzas y banqueros centrales del G20 apoyaron el impuesto mínimo global del 15% cuyo plan deberá ser aprobado en oct’21. En cuanto a la UE este miércoles publicará un informe que apuntaría a nuevos impuestos al diésel, butano, al fuel del sector aeronáutico e impuestos a la importación del aluminio para aquellos países que no están comprometidos con la reducción emisiones de carbono.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo al alza que podría ir diluyéndose a lo largo de la sesión ante los miedos sobre la recuperación y a la espera del inicio de la campaña de Rdos. en EE.UU. mañana martes. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,2% (el S&P 500 terminó con avances del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,18). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +1,3%, Nikkei de Japón +2,2%).
Hoy se celebra la reunión del Eurogrupo. En subastas: Alemania (4.000 M euros en letras a 6 meses) y Francia (5.400 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).

ESPAÑA

ACERINOX, COMPRAR
Según Bloomberg, NAS (planta en EE.UU. de ACX que aporta ~70% EBITDA de la compañía) estaría experimentando problemas en su cadena de suministro, debido a la falta de camiones que transportan gases industriales para abastecer la planta. Las mismas fuentes señalan que esto habría llevado a la compañía a declarar “fuerza mayor” y la suspensión de sus obligaciones de entregas en sus contratos. Noticia negativa por el ruido que pueda generar, si bien creemos que se trata de un problema temporal que no debería tener vigencia a largo plazo. En todo caso, creemos que el impacto financiero para ACX debería ser limitado dado que este tipo de cuestiones suelen compensarse vía precio a corto plazo, máxime si tenemos en cuenta que la demanda sigue muy fuerte en EE.UU. y los inventarios actualmente continúan bajos. Además, no descartamos que si el problema es la obtención de gases industriales, este problema no sea extrapolable al resto de fabricantes de acero inoxidable allí.
Recordamos que la planta de NAS tiene una cuota del 35% del mercado de inoxidable en EE.UU. y supone alrededor del 50% de la producción del país, por lo que vemos un riesgo muy limitado de que la producción de ACX sea absorbida por otro fabricante.


EUROPA

VOLKSWAGEN. Prepublica EBIT 1S’21 muy sólido ante el buen mix de producto. COMPRAR
Anunció el viernes que en 1S’21 su EBIT será de ~11.000 M euros, lo que implica un EBIT 2T’21 de ~6.500 M euros, nivel que está muy por encima de lo previsto (4.100 M euros BS(e) y consenso) y que nos hace pensar que el margen EBIT’2T será el más alto de los últimos años (>9% vs 7,7% en 1T’21). Esto se debería a un mix de producto muy positivo (mayor peso en Premium). Adicionalmente, VOW menciona que en 2S’21 tendrán un mayor impacto por la escasez de semiconductores, lo que hace que estas cifras no sean extrapolables para el conjunto del año. Así, la clave estará en los detalles de los Rdos. completos (29/07). El viernes VOW subió un +3,5% vs ES50 (+25% en 2021).