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INFORME DIARIO 18 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, AEDAS, FERROVIAL, IBERDROLA, SECTOR ELECTRICO, SIEMENS GAMESA. EUROPA: UNILEVER.

Consolidando los máximos del año
Toma de beneficios en las bolsas de la eurozona después de las fuertes subidas después de 5 sesiones de subidas. La mayoría de los sectores del Euro STOXX registraron caídas dirigidas por C. Personal (lastradas por el profit warning de Univeler) y Químicas frente a las subidas de Utilities y Energía (ante las subidas del Brent). Por el lado macro, en R. Unido la tasa de paro de octubre cayó a mínimos de los últimos 45 años. En EE.UU. la producción industrial de noviembre repuntó más de lo esperado, al igual que las viviendas iniciadas y los permisos de construcción. Desde el frente político, D. Trump reclamó bajadas de tipos de interés y criticó la fortaleza del dólar. En este sentido, R. Kaplan espera que el crecimiento se estabilice el próximo año (~2%), cuestionó la efectividad de los tipos en negativo en Europa y no espera una reacción de la inflación a corto plazo. En Japón, las exportaciones cayeron menos de lo esperado en noviembre mientras que las importaciones acentuaron su contracción más de lo previsto en evidencia de la debilidad doméstica.

Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con ligeras caídas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,29%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -0,55% y Hong Kong -0,20%).
Hoy en Alemania el IFO de diciembre. En la Eurozona la inflación final de noviembre. En R. Unido la inflación de noviembre.


ESPAÑA

AEDAS HOMES, COMPRAR
Ha publicado los datos de actividad a 30 de noviembre que muestran la entrega de 172 uds en el mes para llevar el acumulado del año hasta las 564 uds (vs objetivo de 1.055 uds). De las uds pendientes de entregar en el ejercicio a un 15% todavía le faltaba la licencia de primera ocupación (LPO, el dato era del 35% en octubre). Todas las uds tiene certificado de final de obra (ya lo tenían a finales de octubre). La compañía también ha anunciado que tiene vendido el 73% de las entregas previstas para 2020 (sube +5 pp en el mes) y el 29% de las de 2021.
Con estos datos, y dado que con la nueva ley hipotecaria se tarda más de 3 semanas desde la obtención de la LPO hasta la entrega, creemos que lo razonable es que la compañía acabe el ejercicio con unas entregas de 875-925 uds, por debajo del objetivo de 1.055. Aunque esto es negativo creemos que el impacto en valoración es muy bajo, por esperado y dado que los cashflows se retrasan unas semanas y por tanto no tienen impacto relevante en un modelo financiero (el mayor impacto podría venir por incremento de la percepción de riesgo de ejecución ante el incumplimiento de un objetivo que hace un año parecía fácil de cumplir). En cualquier caso, con la acción cotizando con descuento del -40% sobre NAV Jun’19 creemos que el mercado ya está descontando un escenario de incumplimiento y de caída de precios suficientemente adverso por lo que cualquier reacción negativa al dato sería para nosotros una oportunidad de entrada.
En el lado positivo, los datos de preventas nos parecen razonablemente buenos ya que las de 2020 suben +5 pp en un mes y apuntan a un cierre de año por encima del 75%, y del 30% en el caso de 2021. La cartera de preventas es de cerca de 1.000 M euros (2.884 uds).