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INFORME DIARIO 23 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, DIA, IAG, MEDIASET, MELIÁ, PRISA, SANTANDER. EUROPA: BNP, L’OREAL.

Pendientes de EE.UU. y China
Los mercados despidieron la semana con avances pendientes de las conclusiones de la reunión entre EE.UU. y China. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Energía (apoyado en el avance del crudo) y Telecos frente a un peor comportamiento relativo de R. Básicos e Industriales. En R. Unido B. Johnson dijo que no espera poder alcanzar un acuerdo “legalmente operativo” sobre la frontera irlandesa en la reunión con los líderes europeos (Consejo Europeo 17-18 octubre). Por el lado macro la jornada fue escasa en catalizadores salvo en la Eurozona donde la confianza del consumidor de septiembre mejoró más de lo esperado. En España, la agencia S&P mejoró la nota del soberano hasta A estable desde A- positivo a pesar del bloqueo político y destacando un crecimiento equilibrado y la mejora fiscal que está permitiendo una reducción del ratio Deuda/PIB. A su vez la agencia DBRS mantuvo su nota en A pero mejoró su perspectiva de estable a positiva. En cuanto a las negociaciones entre EE.UU. y China, Trump volvió a insistir en un acuerdo amplio y definitivo aunque se había rumoreado un posible acuerdo parcial mientras que ambas partes reconoces que las negociaciones continúan de cara a la reunión de alto nivel el próximo 10 de oct’19.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas vienen con ligeras tomas de beneficios. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,46% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,71% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 15,32%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Hong Kong -0,74%).
Hoy es festivo en Japón. En Francia, Alemania y la Euro Zona los PMI preliminar de septiembre. En la Eurozona comparecencia de M. Draghi en el Parlamento Europeo. En EE.UU. el PMI manufacturero y de Servicios (preliminar). En México las ventas al por menor de septiembre. En subastas, Alemania (2.000 M euros letras a 3 meses), Bélgica (bonos a 2026, 2029 y 2038) y Francia (4.400 M euros en letras 1, 3, 6 y 12 meses).


ESPAÑA

PRISA, VENDER
Ha anunciado la venta de Media Capital a Confina por 255 M euros (EV) que implica un Equity Value de 180 M euros (por debajo de los 210 M euros de capitalización actual, tras haber subido un +31,3% desde que se conoció la noticia de que estaban en negociaciones para la venta del activo). La operación generará una pérdida contable en las cuentas consolidadas de 76,4 M euros (c.70% BDI’20e). La ejecución de la operación está condicionada a la autorización de competencia y regulatoria portuguesas, a la aprobación de un aumento de capital por Cofina, a la obtención de un waiver de determinados acreedores financieros de PRS, así como a la aprobación de la transacción por la JGA. Se espera el cierre de la venta para el 1S’20. Esta venta, en parte esperada puesto que llevaban un mes en conversaciones, le permite a PRS reducir la DFN un -21% dejando un ratio de apalancamiento DFN/EBITDA de 3,9x (vs 5,6x en 1S’19). Con respecto a la valoración del activo, supone un múltiplo EV/EBITDA de 7,3x según la compañía (asumiendo los doce últimos meses de EBITDA generados) y 6,1x BS(e) (en base a nuestras estimaciones para año completo y que compara con un rango entre 6-6,3x de comparables). Además la valoración de Confina está un -42% por debajo de la oferta de Altice (440 M euros EV, 321 M euros Equity) que se truncó a mediados de 2018 por objeciones de competencia. El impacto en nuestra valoración sería negativo del c.-10%. Pensamos que la venta es positiva para la compañía ya que acelera el desapalancamiento vendiendo un activo cuya valoración (por debajo de nuestras estimaciones) refleja el mal momentum de Rdos (EBITDA 1S’19 comparable -30,9%) fruto de un entorno competitivo más hostil y tras haber estado el activo en venta desde 2017. Mantenemos cautela en el valor ya que el upside por valoración no es lo suficientemente atractivo como para compensar el alto apalancamiento actual (DFN/EBITDA aún en 3,9x tras la venta), escasa generación de caja ((-88,4 M euros en 1S’19).