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INFORME DIARIO 28 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, BANKIA, PRISA. EUROPA: BMW, NOKIA, UNICREDIT, VIVENDI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El FMI y los retrasos lastran los mercados
Después de que el FMI haya rebajado para 2021 la previsión de crecimiento de la Eurozona (y España sobre todo) y alertado de los excesos de los mercados, el riesgo financiero y las dudas con emergentes, las caídas de la apertura en los índices Europeos se acentuaron tras la apertura en negativo de EE.UU. En la Eurozona caídas de alrededor del -1,5% donde el peor índice fue el Dax alemán. En el Euro STOXX todos los sectores menos Hogar, Telecos e Inmobiliario cerraron en negativo, con Bancos y Recursos Básicos mostrando el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en EE.UU sin novedades por parte de la Fed con Powell advirtiendo sobre cierto freno en la recuperación y que es muy prematuro hablar sobre un posible tapering. En Rdos Empresariales Apple, Facebook, AT&T, Nasdaq y Abbott mejor, Boeing y Tesla peor.
Qué esperamos para hoy
La apertura en Europa mostraría caídas de hasta el -1,0% con el Euro STOXX 50 y el Ibex en búsqueda de sus niveles de soporte de 3.450 y 7.650. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,3% (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -0,59% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 37,21). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -2%, Japón -1,3%).
Hoy en la Eurozona el indicador de clima económico. En España la tasa de desempleo del 4T’20. En Alemania la inflación de enero y en EE.UU la primera lectura del PIB del 4T’20 y la venta de viviendas nuevas de diciembre. En subastas, Italia (8.750 M euros en Bonos 2026, 2031 y FRN 2026). En Rdos. Empresariales Comcast, Mastercard, American Airlanes y McDonalds entre otros.


ESPAÑA

ACERINOX: Un escenario operativo mejor de lo esperado nos hace revisar al alza. COMPRAR.
Una situación operativa mejor de lo previsto en 4T’20 (fuerte demanda, inventarios bajos, precios al alza) y mejores perspectivas, nos hacen revisar al alza estimaciones (+8% 2021/23e) y P.O. hasta 11 euros/acc. (+21% potencial y +21% vs antes). El newsflow operativo a corto creemos que seguirá siendo positivo, mientras su principal riesgo (revisión del proteccionismo en EE.UU. parece que mantendrá el control sobre los productores asiáticos). Además podríamos tener noticias sobre una alternativa estratégica en Bahru que sería un catalizador adicional. Generará un FCF yield operativo ~8,4% medio en 2021/23e que asegura una sólida situación financiera (2,4x DN/EBITDA’20e) y un buen dividendo (yield ~5%). Cotiza a un EV/EBITDA’21e de ~8x vs ~10x histórico.

BANKIA. Muy buenos Rdos., por encima de lo esperado en todos los márgenes de actividad. Buena acogida. COMPRAR
Ha presentado muy buenos Rdos. por encima de lo esperado, en todos los niveles de actividad especialmente en ingresos Core. La aceleración en la producción de hipotecas y el dinamismo en F. Inversión lo avalan. Los costes en línea (permitiendo finalizar en año en el rango bajo del guidance de -2%) y con ello la mejora del PPP. El CoR se situa en referencias de c. 65 p.b. que permiten finalizar el año en 77 p.b. en línea con su guidance y mejor de los c. 85 p.b. esperados. Muy buen compotamiento del CET1 hasta referencias del 15,48% incluyendo c. +30 p.b. software (por encima de lo esperado) y vs 14,79% a 9 meses’20. Conference 9:00h

PRISA, VENDER / VIVENDI, COMPRAR
Según El Confidencial, VIV habría solicitado tanto a la propia PRS como al gobierno su intención de elevar su participación hasta el 20% (actualmente controla un 9,9%). Recordamos que para incrementar su participación más allá del 10%, necesita el plácet del Ejecutivo, que el pasado año modificó una ley para impedir que grupos extranjeros pudieran controlar empresas locales consideradas estratégicas. Noticia positiva que podría seguir respaldando el buen comportamiento de la acción (aunque no creemos que vaya a comprar a mercado sino por bloques, como el pasado viernes, el 10% adicional supondrían c.5,5 meses de cotización, asumiendo que compran todo el volumen). La principal traba estaría en la posible negativa del gobierno o en la consideración de que VIV podría tener una alianza accionarial con Amber (29,8% en PRS), lo que les forzaría a lanzar una OPA por el 100%, algo que podría detonar los planes de VIV. Para VIV, impacto limitado porque el impacto financiero es muy reducido. La inversión adicional supondría c.67 M euros (0,2% capitalización).


EUROPA

BMW, COMPRAR
Anunció ayer a cierre de mercado que su FCF de automóviles en el 4T’20 se situó alrededor de 2.800 M euros (vs 1.500 M euros en 4T’19) lo que según la compañía estaría por encima de lo previsto por el consenso (si bien no es una variable muy utilizada en el sector). Según sus comentarios esto se debería principalmente a la buena evolución de los márgenes y a una estricta gestión del circulante.
En línea con lo anterior, BMW manifestó que cumplirán su objetivo anual de margen EBIT’20 de automóviles (75% EBIT de BMW) de entre 0% – 3% en la parte alta del rango (vs 2,1% BS(e)). Noticia positiva que vendría a poner de manifiesto la solidez de la recuperación de la demanda en 2S’20 (en BMW y en el resto de fabricantes premium). Por otra parte, si se confirma que el margen EBIT de automóviles (75% EBIT de BMW) fue de ~3% en el conjunto de 2020, esto implicaría que en 4T’20 habría alcanzado niveles de ~8% (vs 6% BS(e) y 6,8% en 4T’19), lo que aportaría un plus de tranquilidad de cara a 2021 y vendría a confirmar la capacidad de adaptación de BMW (ajustes de costes, poder de negociación con proveedores y concesionarios) en un entorno exigente como el actual.

NOKIA, COMPRAR
Esta noche el ADR de NOK cerró con una subida del +38% hasta los 6,55 dólares/acc. (5,42 euros a un tipo de cambio euro/dólar de 1,21, +23% vs cierre de ayer en Europa) en una sesión marcada por una elevadísima volatilidad (picos de subida de >+100%) que obligó a suspender la cotización en 2 ocasiones. En un comunicado emitido por la compañía a las 19:15, NOK indicó no tener conocimiento de ningún evento corporativo material no comunicado, ni de cambios materiales en el negocio que justifiquen la fuerte actividad de trading en el valor. Por su parte, en el mercado europeo, el valor ya cerró ayer la sesión con una subid del +14%, extendiendo las guanacias en la semana hasta un +30% (+32% vs ES50), alentado por revisiones de P.O. al alza y, sobre todo, por un componente especulativo que se vincula a la popularidad del valor en chats de Bolsa de EE.UU (Reddit’s WallStreetBets).
Pese al comunicado emitido por NOK negando cualquier conocimiento que pudiera explicar las subidas del valor, no descartamos que la presión especuladora pueda continuar hoy, alargando una situación anómala para un valor del ES50, que puede dar lugar a fuertes movimientos de corrección. Dicho esto, nosotros mantenemos una visión positiva sobre la capacidad de NOK para recuperar el terreno perdido en 5G y recordamos que en nuestra valoración de NOK (P.O. 3,9 euros/acc., ahora bajo revisión) asumimos posiciones conservadoras respecto a la expansión del margen a largo plazo (en niveles de 10,6% en recurrencia, lo que el consenso ya asume en 2022), con lo que tenemos espacio para revisiones al alza. Dicho esto, de alcanzar el valor una cotización >5 euros/acc. como la marcada ayer, la cotización estaría descantando ya un margen EBIT situado >+14% (vs c. 9% en 2020 BS(e) y 10,6% en 2025), por encima de la parte alta del rango del antiguo objetivo de largo plazo de la compañía (retirado por el nuevo management en el 3T’20) que nos parecería muy exigente dada la volatilidad actual y aprovecharíamos para deshacer posiciones.

UNICREDIT. Confirmado Orcel nuevo CEO. CAMBIAMOS A COMPRAR. P.O. 9,10 euros/acc. sin cambios ,+18% potencial
Ayer a cierre de mercado, UCG confirmó el nombramiento del Sr. Orcel como nuevo CEO (en sustitución de Mustier) pendiente de aprobación en JGA el 15/04. Con él cambiamos la recomendación a COMPRAR dado que es el claro catalizador esperado. El Sr. Orcel es de los candidatos con más experiencia en M&A, perfil banca de inversión, un perfil muy continuista a Mustier y “acelerador de sinergias”. Nuestro escenario central es que “su mandato” lleva incorporado la integración de BPMS (con flexibilidades estatales y prima de c. +25% sobre el precio de cierre de 1,06 euros/acc.,