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INFORME DIARIO 28 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T'21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACERINOX, BBVA, CAF, EBRO FOODS, REPSOL, VIDRALA. EUROPA: TOTAL ENERGIES.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La semana seguirá marcada por el conflicto bélico
La evolución de las bolsas la semana pasada ha estado marcada por la invasión de Rusia a Ucrania y el consiguiente repunte de volatilidad que se vio parcialmente aplacado al conocerse las sanciones por parte de los diferentes países occidentales (y, con ello, la no intervención de la OTAN) y finalmente por la puerta abierta por el Presidente V. Putin de negociar con Ucrania. Con todo esto, las bolsas europeas mostraron finalmente un comportamiento negativo donde el Ibex 35 concluyó con caídas superiores al -1,2% mientras que en el Dax las pérdidas superaron el -3,2% y en el Euro STOXX 50 el -2,5%. Dominaron las caídas en todos los sectores del Euro STOXX en la semana siendo los mejores Utilities e inmobiliario mientras que Bancos (con caídas cercanas al -10%) y Retail terminaron con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en Alemania el PIB del 4T’21 cayó menos de lo esperado mientras que en Francia la inflación preliminar de febrero repuntó sensiblemente más de lo esperado. Eurozona, el índice de clima económico de la Eurozona de febrero subió por encima de lo esperado. En EE.UU. el gasto personal de enero y el deflactor subyacente del consumo personal repuntaron más de lo esperado al igual que los pedidos de bienes duraderos preliminares de enero. En México el PIB del 4T’21 sorprendió subiendo. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Pinnacle, Evergy y Sempra Energy salieron mejor de lo esperado, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas superiores al -3,0% ante la escalada de riesgo. Así destaca que Rusia pone en alerta su mecanismo disuasorio nuclear después de que la UE y EE.UU. excluyesen a algunos bancos rusos del mecanismo SWIFT y congelaran activos del BC ruso a pesar del inicio de conversaciones entre Ucrania y Rusia hoy en la frontera con Bielorrusia. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -2,1% (el S&P 500 terminó el viernes con subidas del +0,24% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 27,59). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,14%, Nikkei de Japón +0,19).
Hoy en España la inflación preliminar de febrero. En Rdos. Empresariales, Viatris, Nielsen, HP Inc entre otros. En subastas: Alemania (6.000 M euros en letras a 6 y 12 meses) y Francia (5.400 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).

ESPAÑA

ACERINOX. Rdos. 4T’21 en línea con lo esperado. Perspectivas positivas. COMPRAR.
Rdos. en línea con lo esperado en EBITDA (318 M euros vs 311 M euros BS(e) y 315 M euros consenso) aunque peor en márgenes (16,1% vs 17,7% esperado), lo que implica que ACX estaría compensando vía precio la inflación de costes en energía y transporte. En cuanto a las perspectivas, los comentarios son favorables para el 1S’22 y esperan que el EBITDA 1T’22 mejore el del 4T’21 (supondría realizar >30% del EBITDA’22 previsto por el consenso) con buenas perspectivas (tanto en el negocio tradicional como en aleaciones especiales), que vendrían a confirmar la buena dinámica actual del sector. Conference call 10:00h.

CAF. Rdos. 2021 sin sorpresas aunque todavía afectados por los retrasos en Solaris. COMPRAR
Publicó a cierre unos Rdos. 2021 muy en línea a nivel EBITDA (+1% vs BS(e) y +0% vs consenso) todavía afectados por la falta de componentes en Solaris, y ligeramente peores en DFN (+6%). El guidance’22 aspira a (i) incrementar ventas por encima del mercado (~+3% de TACC’21-25 media vs +5% BS(e) y +8% consenso), (ii) un BtB>1x (0,9x BS(e)) e (iii) incrementar márgenes (vs +40pbs BS(e) y consenso). Aunque muy en línea, en la medida que el guidance es poco ambicioso y que se mantienen las tensiones de suministros en Solaris, esperaríamos una acogida neutra o ligeramente negativa, si bien le pierde un -7% al IBEX en el año.

VIDRALA. Resultados 4T’21 malos. COMPRAR.
Los Rdos 4T’21 están por debajo de lo previsto, afectados, más de lo que esperábamos, por inflación de costes. Las ventas en el trimestre estanco han crecido un +10% pero el EBITDA cae un -46% de manera que se produce una fuerte reducción del margen sobre ventas (-16 pp). La fortísima subida de los costes energéticos, que las coberturas no pueden contener, es la causante de este deterioro. Los costes logísticos también han subido significativamente.
En su outlook para los próximos trimestres la compañía comenta que la demanda de vidrio sigue siendo muy fuerte y que están adaptando precios para compensar subidas costes de manera que esperan crecimiento de ventas de doble dígito (BS(e) +7% en 2022), pero que inevitablemente los márgenes de los próximos trimestres se verán afectados negativamente.
Aunque los Rdos. son malos creemos que ya están en buena medida descontados en el precio de la acción, que cae -30% desde máximos de julio’21. Tendremos que revisar a la baja nuestras estimaciones para 2022 pero creemos que el deterioro de rentabilidad no será estructural y que los márgenes deberían volver a la normalidad a medio plazo dado que el poder de negociación de la industria es alto.